Presiden Richmond Fed, Tom Barkin, menegaskan kemarin bahwa The Fed tidak melihat alasan untuk mengubah arah kebijakan: ekonomi AS tetap tangguh, dan inflasi masih terlalu tinggi. "Arah yang tepat bagi kebijakan moneter cukup jelas," ujarnya, sambil menambahkan bahwa kebijakan tersebut harus dijalankan dengan hati-hati. Perlu diingat bahwa pada 5 November, ia menegaskan dukungannya terhadap laju kenaikan suku bunga yang bertahap tanpa menyebutkan suku bunga terminal. Kini, retorikanya lebih tegas. Kisaran kebijakan saat ini tetap di 3,75–4,00%, dan pasar memperkirakan kenaikan suku bunga pada 9 Desember dengan probabilitas hampir 80%, dengan satu kenaikan lagi dimungkinkan pada Maret.
Barkin mengatakan bahwa fondasi ketahanan (resilience) adalah laba korporasi. Pada kuartal kedua, laba median perusahaan di indeks S&P 500 naik 15%, laba agregat meningkat 31%, dan kuartal ketiga tampak bergerak dengan pola yang serupa. Kekuatan tersebut didorong oleh lonjakan besar di sektor teknologi, permintaan yang tak terduga kuat, peningkatan produktivitas, upah yang tertahan, perubahan pajak, pelonggaran tarif, serta pemanfaatan persediaan murah. Perusahaan besar diuntungkan; usaha kecil, kata Barkin, tampak jauh lebih tertekan.
Neraca perusahaan yang kuat terus menopang belanja dan ketenagakerjaan. Investasi bisnis naik 12,7% pada Q3 dan tidak semata-mata digerakkan oleh pembangunan infrastruktur AI. Perusahaan memang tidak agresif merekrut, tetapi mereka juga tidak melakukan PHK besar-besaran. Klaim awal tunjangan pengangguran berada di posisi terendah dalam beberapa dekade, dan tingkat pengangguran turun ke 4,1% pada Oktober dari 4,2% pada September.
Masalah utama adalah kenaikan biaya yang meluas. Barkin menyebutkan asuransi kesehatan, bensin dan diesel, pengiriman barang dengan truk dan kapal, perjalanan bisnis, chip memori, suku bunga, dan tarif. Sejumlah perusahaan menunda pengalihan kenaikan biaya ke harga jual dengan harapan konflik di Timur Tengah akan berumur pendek; hal ini menjelaskan data yang relatif lemah pada awal musim panas. Kini, pelaku usaha mengatakan mereka mulai mengalihkan biaya yang menumpuk kepada konsumen dan menghadapi lebih sedikit penolakan dibanding sebelum pandemi. Perlu diingat bahwa inflasi telah melampaui target 2% selama lebih dari lima tahun. Indeks harga PCE untuk September berada di 3,6% secara acuan dan 3,1% secara inti, dengan kenaikan bulanan tercepat sejak Maret.
Menurut Barkin, konsumen sedang pesimistis, tetapi tetap membelanjakan uang. Indeks sentimen Michigan mencatat rekor terendah lima kali tahun ini, meski naik ke 51,0 pada November dari 48,0 (konsensus 48,0), dan ekspektasi inflasi satu tahun turun ke 4,3% dari 4,7%. Pendapatan riil nyaris tidak naik; upah meningkat 3,1% y/y dibandingkan perkiraan 2,9%, namun belanja nominal inti dalam enam bulan naik 6,9% y/y. Rumah tangga beralih ke produk label pribadi, mengganti daging sapi dengan daging yang lebih murah, memperbaiki alih-alih mengganti barang, mengurangi cakupan asuransi, dan menguras tabungan. Barkin menyebut ini sebagai "meminjam dari masa depan," dan memperingatkan bahwa rumah tangga yang lebih lemah akan menanggung beban dari pola tersebut.
Kelompok Amerika yang lebih kaya menopang permintaan dari sisi lain. Mereka diuntungkan oleh kenaikan nilai ekuitas dan perumahan, dan menyumbang porsi belanja yang jauh lebih besar. Data Michigan menunjukkan bahwa lebih dari 40% konsumen berpendapatan tinggi berencana tetap belanja seperti biasa bahkan untuk barang-barang yang harganya naik tajam, lebih dari dua kali lipat porsi konsumen berpendapatan rendah.
Risiko paling serius menurut Barkin adalah AI, yang bisa berdampak dua arah. Jika imbal hasilnya mengecewakan, investasi bisnis akan melambat, yang kemudian diikuti oleh pelemahan pasar ekuitas dan belanja konsumen berpendapatan tinggi. Jika AI berkinerja jauh lebih baik dari perkiraan dan menggantikan lebih banyak pekerja daripada yang diperkirakan, belanja juga akan turun. Dalam kedua skenario, fokus akan bergeser dari inflasi ke mandat The Fed yang lain—yakni pencapaian maksimum employment. Itulah mengapa kehati-hatian diperlukan.
Ujian berikutnya datang hari ini: data inflasi AS untuk Oktober, setelah rilis sebelumnya di 3,7% y/y untuk acuan dan 2,6% untuk inti. Saya memandang komentar Barkin mendukung kenaikan 25 bp pada 9 Desember, bukan kenaikan yang lebih besar, dan positif bagi dolar selama selisih dengan suku bunga deposit ECB sebesar 2,50% tetap sekitar 1,25–1,50 poin persentase. Jika inflasi keluar di atas ekspektasi, saya tidak menutup kemungkinan pasar akan serius mulai memprakirakan kenaikan suku bunga lagi pada Maret, yang akan meningkatkan tekanan ke bawah pada euro dan pound. Laporan yang lebih lunak kemungkinan memangkas sebagian penguatan dolar, tetapi mungkin tidak akan mengubah jalur besar kebijakan suku bunga.
Untuk teknikal EUR/USD, pembeli perlu menembus 1,1245. Hanya itu yang akan membuka jalan uji 1,1270, dari mana dorongan ke 1,1300 menjadi mungkin, meski hal ini akan sulit tercapai tanpa dukungan pelaku besar. Pada pergerakan turun, saya memperkirakan aktivitas beli akan meningkat hanya di dekat 1,1215. Jika level tersebut minim minat beli, akan lebih bijak menunggu penurunan ke level terendah baru di 1,1185 atau membuka posisi long di 1,1165.
Untuk teknikal GBP/USD, pembeli pound perlu menembus level resistance dekat 1,3460. Itu akan memungkinkan pergerakan menuju 1,3481, di atasnya kenaikan lanjutan akan menghadapi tantangan. Target kenaikan berikutnya adalah 1,3501. Pada pergerakan turun, kubu bearish akan mencoba merebut 1,3430. Jika berhasil, penembusan rentang akan menjadi pukulan berat bagi pihak bullish, mendorong pound sterling menuju level rendah 1,3399, dengan potensi pelemahan lanjutan ke 1,3370.