जैक्सन होल में वार्श के भाषण के बाद महँगाई पर सख्त रुख से डॉलर मजबूत हुआ

जैक्सन होल में केविन वार्श के भाषण से अमेरिकी डॉलर मजबूत हुआ, हालांकि शुरुआत में ट्रेडर्स ने जोखिम वाली परिसंपत्तियों (Risk Assets) में आक्रामक तरीके से खरीदारी करने की कोशिश की।

डॉलर में मजबूती इसलिए आई क्योंकि वार्श की टिप्पणियों का मुख्य संदेश बाजार की अपेक्षा से कहीं अधिक हॉकिश (सख्त मौद्रिक नीति के पक्ष में) था।

वार्श के अनुसार, अब फेडरल रिजर्व का मुख्य ध्यान महँगाई और कीमतों पर होना चाहिए। साथ ही, उन्हें विश्वास नहीं है कि गर्मियों के दौरान महँगाई के आंकड़ों में आई सुधार की स्थिति वास्तव में महँगाई के रुझान में किसी स्थायी बदलाव या निर्णायक मोड़ को दर्शाती है।

अर्थव्यवस्था के बारे में उनका आकलन विशेष रूप से महत्वपूर्ण था। वार्श ने कहा कि वह व्यापक आर्थिक आंकड़ों से प्रभावित हैं, जो उनके अनुसार मजबूत हुए हैं। उन्होंने इसके समर्थन में कुछ खास तर्क भी दिए।

व्यावसायिक पूंजीगत खर्च तेजी से बढ़ रहा है। उपकरणों और अमूर्त परिसंपत्तियों में निवेश की सालाना वृद्धि लगभग 9% रही, जो 2021 के बाद का सबसे ऊँचा स्तर है। इस वर्ष इस वृद्धि के आधे से अधिक हिस्से का कारण AI इंफ्रास्ट्रक्चर का विस्तार माना जा सकता है।

S&P 500 कंपनियों की कमाई में सालाना आधार पर 20% से अधिक की वृद्धि हुई है, जबकि उनका मार्जिन ऐतिहासिक स्तरों से ऊपर रहा है। यही वह आधार है, जिस पर वार्श ने अपना मुख्य निष्कर्ष रखा और यही उनके भाषण को हॉकिश (सख्त मौद्रिक नीति के पक्ष में) बनाता है।

वार्श ने कहा कि क्रेडिट मार्केट में ऐसे बहुत कम संकेत दिखाई दे रहे हैं कि मौद्रिक नीति आर्थिक गतिविधियों को सीमित कर रही है। उन्होंने कहा कि आवास और कृषि जैसे कुछ क्षेत्रों को छोड़ दें, जहाँ दबाव स्पष्ट रूप से दिखाई दे रहा है, तो व्यापक वित्तीय परिस्थितियों को सख्त (Restrictive) कहना मुश्किल होगा।

जैसा कि पहले बताया गया है, यह वही तर्क है जिसे फेड के भीतर मौजूद हॉकिश अधिकारियों, जिनमें जेफ श्मिड भी शामिल हैं, द्वारा इस्तेमाल किया जाता है। यही तर्क ECB की जुलाई की बैठक के मिनट्स में भी दिखाई दिया था।

महँगाई को मापने की वार्श की पद्धति भी ध्यान देने योग्य है, क्योंकि इससे उनके संदेह को समझने में मदद मिलती है।

PCE इंडेक्स में 12 महीने का बदलाव 3.7%, जबकि छह महीने का बदलाव 4.1% है।

मूल महँगाई के रुझान को समझने के लिए वार्श इंडेक्स के 199 अलग-अलग घटकों का विश्लेषण करते हैं। पिछले 12 महीनों में इस बास्केट में शामिल वस्तुओं और सेवाओं में से 54% की कीमतों में 3% से अधिक की वृद्धि हुई।

यह महामारी के बाद के लगभग 77% के उच्चतम स्तर से काफी कम है, लेकिन महामारी से पहले के दो दशकों में रहे लगभग 32% के सामान्य स्तर से काफी अधिक है।

पिछले छह महीनों में यह आंकड़ा 49% रहा।

दूसरे शब्दों में, कीमतों पर दबाव केवल कुछ चुनिंदा वस्तुओं तक सीमित नहीं है, बल्कि व्यापक स्तर पर बना हुआ है।

रोजगार के बारे में उनका आकलन काफी शांत था। वार्श ने 4.1% बेरोजगारी दर को ऐतिहासिक मानकों के अनुसार कम बताया।

उन्होंने बेरोजगारी भत्ते के दावों के चार सप्ताह के औसत को वास्तविक समय में आर्थिक स्थिति मापने वाला एक भरोसेमंद संकेतक बताया, जो अभी भी कई दशकों के निचले स्तरों के करीब है।

उन्होंने कमजोर पेरोल वृद्धि को संरचनात्मक कारणों से समझाया। जब श्रम आपूर्ति बहुत कम बढ़ रही हो, तो मासिक रोजगार वृद्धि स्वाभाविक रूप से कम रहेगी।

इसका संकेत स्पष्ट है: उनके अनुसार श्रम बाजार पूर्ण रोजगार की स्थिति के अनुरूप है, इसलिए मौद्रिक नीति को आसान बनाने के लिए श्रम बाजार की ओर से कोई मजबूत आधार नहीं है।

भाषण का संस्थागत हिस्सा भी महत्वपूर्ण है, क्योंकि वार्श ने प्रभावी रूप से फॉरवर्ड गाइडेंस की प्रथा को खारिज कर दिया।

अपने भाषण की संरचना बताते हुए उन्होंने मजाक में कहा कि इसे एक योजना या रोडमैप कहा जा सकता है, लेकिन फॉरवर्ड गाइडेंस नहीं।

उन्होंने कहा कि भविष्य के फैसलों के बारे में पारदर्शिता अपने आप में कोई विशेष गुण नहीं है। उनके अनुसार, वित्तीय संकट के दौरान शुरू की गई फॉरवर्ड गाइडेंस की नीति अब अपनी उपयोगिता काफी हद तक खो चुकी है।

उन्होंने केंद्रीय बैंक और बाजारों के बीच अत्यधिक पारस्परिक निर्भरता के जोखिम की तुलना "शीशों से भरे कमरे" (Hall of Mirrors) की समस्या से की।

यदि बाजार फेड के मार्गदर्शन पर बहुत अधिक निर्भर हो जाए और फेड बाजार की कीमतों पर बहुत अधिक निर्भर हो, तो सभी पक्ष नए घटनाक्रमों को समझने में अधिक अंधे हो सकते हैं और गलतियाँ करने की संभावना बढ़ सकती है।

भाषण का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा वह था जहाँ वार्श ने जिम्मेदारी को सीधे स्वीकार किया।

उन्होंने कहा कि एक ऐसा संकेत है जिसे कोई नजरअंदाज नहीं कर सकता—लगातार 65 महीनों से ऊँची बनी हुई महँगाई की जिम्मेदारी पूरी तरह केंद्रीय बैंक की है।

इसके बाद उन्होंने आगे की कार्रवाई के लिए अपनी शर्त स्पष्ट की: फेड को इस बात का भरोसा होना चाहिए कि मूल महँगाई स्पष्ट रूप से और पर्याप्त गति से अपने लक्ष्य की ओर बढ़ रही है।

यदि ऐसा नहीं होता, तो उनके अनुसार "अभी भी काम बाकी है।"

जैसा कि ऊपर बताया गया है, डॉलर ने इसके जवाब में जोखिम वाली परिसंपत्तियों के मुकाबले मजबूती दिखाई, क्योंकि निकट अवधि में डॉलर के लिए नरम मौद्रिक नीति (Dovish) वाला रुख अपनाने का कोई मजबूत आधार नहीं है।

EUR/USD की मौजूदा तकनीकी स्थिति बताती है कि खरीदारों को अब 1.1598 के स्तर को पार करने पर ध्यान देना चाहिए। केवल इसके बाद 1.1620 के स्तर का परीक्षण संभव होगा।

इसके बाद कीमत 1.1639 तक पहुँच सकती है, लेकिन बड़े खिलाड़ियों के समर्थन के बिना वहाँ तक पहुँचना मुश्किल होगा।

गिरावट की स्थिति में, मुझे उम्मीद है कि गंभीर खरीदारी केवल 1.1572 के आसपास देखने को मिलेगी। यदि वहाँ खरीदार नहीं आते हैं, तो बेहतर होगा कि 1.1554 के नए निचले स्तर का इंतजार किया जाए या 1.1534 से लॉन्ग पोजीशन खोलने पर विचार किया जाए।

GBP/USD की मौजूदा तकनीकी स्थिति दिखाती है कि पाउंड के खरीदारों को सबसे पहले 1.3551 के निकटतम रेजिस्टेंस स्तर को पार करना होगा।

केवल इसके बाद कीमत 1.3574 की ओर बढ़ सकती है। इसके ऊपर आगे बढ़ना मुश्किल होगा। अगला लक्ष्य 1.3596 का क्षेत्र है।

गिरावट की स्थिति में, मंदड़िए (Bears) 1.3527 के स्तर पर नियंत्रण हासिल करने की कोशिश करेंगे।

यदि वे इसमें सफल होते हैं, तो इस रेंज का ब्रेकआउट बुल्स के लिए गंभीर झटका साबित होगा और GBP/USD को 1.3502 के निचले स्तर की ओर धकेल सकता है। इसके बाद गिरावट बढ़कर 1.3475 तक भी जा सकती है।