Il rapporto CFTC sull'ultima settimana mostra i primi segnali di svolta nel posizionamento sul dollaro. La settimana precedente la posizione lunga complessiva sul dollaro nei futures IMM aveva raggiunto il livello più alto dal 2015; nell'ultima settimana si è ridotta di 1,3 miliardi di dollari. Si tratta del primo calo in due mesi, ma ciononostante, il posizionamento sul dollaro rimane decisamente rialzista.
Il mercato dei futures CME ha praticamente escluso un rialzo dei tassi nella riunione FOMC del 28–29 luglio. La probabilità di mantenere il tasso nel range 3,50–3,75% è valutata all'85,6%, mentre la possibilità di un aumento di 25 punti base è soltanto del 14,4%. Ancora una settimana fa la probabilità di un rialzo a luglio era al 45%.
Lo scenario per settembre è però completamente diverso. I mercati stimano una probabilità del 39,7% che il tasso resti invariato a settembre, mentre la probabilità di un aumento di 25 punti base è al 52,6% e quella di 50 punti base al 7,7%. Secondo i dati CME, i trader vedono probabilità simili di rialzo a settembre e oltre il 70% di probabilità di almeno un aumento entro dicembre.
Il presidente della Fed, Warsh, mantiene la sua retorica aggressiva, dichiarando di non tollerare un'inflazione elevata. Tuttavia, non ha fornito indicazioni chiare sui tempi di un eventuale inasprimento della politica monetaria e la sua retorica aggressiva è in contrasto con il rallentamento dell'inflazione registrato a giugno. I rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi a due anni hanno già raggiunto il massimo degli ultimi 15 mesi, a testimonianza della fiducia del mercato in una revisione dei tassi. Ciò aumenta l'attrattiva del debito pubblico statunitense e stimola gli afflussi di capitali nel Paese.
Il rapporto dell'Università del Michigan ha mostrato che le aspettative d'inflazione a un anno sono scese a luglio al 4,2% dal 4,6% di giugno, mentre quelle a cinque‑dieci anni sono rimaste ancorate al 3,3%. Ciò indica che il mercato continua a scontare una pressione inflazionistica persistente nel medio termine.
Il principale motore rialzista del dollaro questa settimana resta la situazione in Medio Oriente. Nel fine settimana, gli Stati Uniti hanno completato la nona serie consecutiva di attacchi contro installazioni iraniane, tra cui posti di comando, sistemi di difesa aerea, lanciamissili e infrastrutture marittime. Teheran ha risposto con attacchi contro basi americane nei Paesi vicini.
Il presidente Trump ha annunciato la ripresa del blocco navale contro l'Iran e l'assunzione del controllo dello Stretto di Hormuz da parte degli Stati Uniti. Washington intende autoproclamarsi "Guardiano dello Stretto di Hormuz" e addebitare il 20% del valore di tutte le merci trasportate per coprire i costi di sicurezza.
I veri obiettivi degli Stati Uniti vanno ben oltre le preoccupazioni relative al programma nucleare iraniano. Si tratta di un controllo geopolitico fondamentale sullo Stretto di Hormuz — rotta cruciale per le forniture petrolifere mondiali, attraverso la quale transita una quota rilevante dell'export marittimo energetico globale. Controllare questa rotta permette agli USA di monetizzare la gestione dei flussi energetici globali e di influenzare direttamente i prezzi del petrolio. Le forze iraniane hanno avvertito che lo Stretto non sarà sicuro per "nemmeno una goccia di petrolio o di gas" finché le azioni americane nella regione proseguiranno.
La reazione dei mercati è stata prevedibile: la mattina del 20 luglio il Brent sull'ICE ha superato i 90 dollari al barile per la prima volta in oltre un mese, raggiungendo un picco di 91,22 dollari. L'aumento del prezzo del petrolio ha un duplice effetto sul dollaro: prezzi più elevati alimentano le aspettative di inflazione e aumentano la probabilità di una stretta monetaria da parte della Federal Reserve, incrementando al contempo la domanda di beni rifugio.
I prossimi giorni dipenderanno dall'escalation o dalla de‑escalation in Medio Oriente. Finché il conflitto si aggrava, il dollaro probabilmente resterà sostenuto sia dal ruolo di bene rifugio che dall'impulso inflazionistico derivante dall'aumento del petrolio. Non ci sono segnali di un'inversione strutturale al momento, ma l'esposizione estrema delle posizioni e le resistenze tecniche richiedono prudenza.