La Banca Centrale Europea alzerà oggi il tasso sui depositi di un quarto di punto fino al 2,5%. La decisione verrà annunciata giovedì alle 14:15 (ora dell'Europa centrale), e Christine Lagarde terrà la conferenza stampa mezz'ora dopo. La riunione si svolge fuori dalla sede di Francoforte, una pratica che la BCE applica una volta all'anno.
L'aumento sarà il secondo dall'inizio della guerra in Iran, che ha fatto impennare i prezzi dell'energia, e consoliderà la BCE come la banca centrale più restrittiva del G7. L'inflazione nell'area euro ha ormai superato il 3% e si è portata vicino ai massimi degli ultimi tre anni, senza segnali evidenti di rientro nei prossimi mesi. Ricordo che già a giugno la BCE aveva agito in anticipo rispetto alla Federal Reserve e alla Banca d'Inghilterra.
Il vero motivo di interesse, però, non è tanto la decisione di oggi quanto ciò che avverrà dopo. I mercati prezzano due o più rialzi aggiuntivi, mentre gli economisti restano scettici. Per Goldman Sachs è probabile che la BCE alzi il tasso questa settimana, ma permane una grande incertezza sulle prospettive e emergono segnali di divisione nel Consiglio direttivo.
La spaccatura all'interno del Consiglio è diventata pubblica e riguarda la questione fondamentale di dove finisca la politica neutrale. Gediminas Šimkus, della Lituania, ha affermato che un rialzo fino al 2,5% non basterà a riportare l'inflazione al 2%, anche alla luce della crescita recentemente più solida. Al contrario, il membro del Comitato esecutivo Piero Cipollone ha messo in guardia contro un inasprimento eccessivo per evitare danni all'economia.
Particolarmente curioso è il dibattito sulla soglia stessa della neutralità. Il 2,5% è ampiamente considerato il tetto del range neutrale, oltre il quale l'attività economica inizia a risentirne; tale cifra era stata indicata anche dal capo economista Philip Lane.
L'obiezione più significativa viene dalla Bundesbank e in particolare da Joachim Nagel, ed è proveniente da una fonte esterna alla banca: Nagel invita a considerare il recente aumento dei rendimenti obbligazionari globali, che complica il quadro, anche se tassi reali più alti contribuiscono a raffreddare l'inflazione. In altre parole, il mercato ha già svolto parte del lavoro della banca centrale e un ulteriore inasprimento rischia di aggravare questo effetto.
Qui emerge il problema metodologico che va detto chiaramente. Le nuove previsioni trimestrali, attorno alle quali si baserà l'intera discussione, sono state preparate con una data limite ad agosto; dunque non incorporano né l'ultimo balzo dei rendimenti dei titoli né il recente aumento dei prezzi energetici. Sono convinto che questo sia un difetto critico: il Consiglio direttivo prenderà decisioni basandosi su una fotografia del mondo vecchia di circa un mese, mentre nel frattempo il Brent si è avvicinato a 102$ e il gas europeo ha raggiunto livelli del 2023.
Il futuro di Lagarde rimane una questione a parte e le voci su una sua possibile uscita anticipata si sono intensificate. Le sue dichiarazioni dopo la riunione di luglio sono state il segnale più forte finora che potrebbe non completare il mandato fino a ottobre 2027. La pressione su di lei potrebbe aumentare rapidamente se Isabel Schnabel dovesse andare via prima del termine del mandato (fine 2027) per accasarsi al Fondo Monetario Internazionale. Ritengo che la potenziale uscita contemporanea di due figure chiave creerebbe per la BCE un rischio istituzionale di gran lunga superiore a qualunque decisione sui tassi.
Per quanto riguarda il quadro tecnico attuale dell'EUR/USD, gli acquirenti dovrebbero ora valutare come riconquistare il livello 1,1650 solo così sarà possibile puntare al test 1,1670. Da lì è possibile raggiungere 1,1690, ma farlo senza il supporto dei grandi operatori sarà piuttosto difficile. In caso di discesa, mi aspetto iniziative importanti dei grandi acquirenti solo intorno a 1,1625. Se nessuno si presenta a quel livello, sarebbe una buona idea attendere un nuovo minimo a 1,1610 o aprire posizioni long da 1,1580.
Per quanto riguarda il quadro tecnico attuale della coppia GBP/USD, gli acquirenti devono conquistare la resistenza immediata a 1,3565 per poter puntare a 1,3585; oltre tale soglia la rottura sarà difficile. Obiettivo più lontano: 1,3600. Se la coppia scende, i ribassisti cercheranno di riprendere il controllo di 1,3535. Se ciò dovesse accadere, una rottura di questo intervallo infliggerebbe un duro colpo alle posizioni long e spingerebbe GBP/USD verso il minimo di 1,3510, con la possibilità di raggiungere 1,3480.