Il calendario economico della settimana entrante non è ricco di rilasci importanti per eur/usd. Tuttavia ciascuno di essi, come si suol dire, pesa come oro. Il focus principale sarà sui dati relativi all'andamento dell'inflazione negli Stati Uniti: conosceremo i valori di ottobre di CPI e PPI. Nel contesto di dati Nonfarm Payrolls piuttosto robusti, questi rapporti hanno adesso un'importanza particolare per i trader delle coppie in dollari.
Infatti, se l'inflazione risulterà più forte delle attese (in particolare i dati core), il dollaro ne trarrà vantaggio in un contesto di aspettative più restrittive. Un simile esito indicherebbe che il mercato del lavoro statunitense resta solido, che l'economia prosegue nella crescita e che la pressione inflazionistica non si attenua. Questa combinazione rafforzerebbe le posizioni dei venditori su eur/usd, che quindi proverebbero nuovamente a violare il supporto a 1,1130 (la linea inferiore delle Bollinger Bands sul timeframe D1), soprattutto se la situazione in Medio Oriente dovesse aggravarsi.
Pertanto, tutti gli occhi sono puntati su CPI e PPI.
CPI (IPC)
L'indice dei prezzi al consumo verrà pubblicato martedì 10 novembre. Secondo il consensus, il CPI complessivo su base mensile dovrebbe rallentare allo 0,3% dopo l'aumento dello 0,6% registrato a settembre. Anche l'indice core, che esclude i prezzi di alimentari ed energia, dovrebbe rallentare, dallo 0,3% allo 0,2%.
È degno di nota che questa volta il rapporto non conterrà i dati su base annua. Ciò è dovuto allo shutdown dell'anno scorso che ha privato il BLS della base statistica necessaria per il confronto. Di conseguenza, l'attenzione dei trader si concentrerà sulla dinamica mensile, in particolare sull'indicatore core, che riflette più fedelmente la tenuta della pressione inflazionistica.
I segnali indiretti sono però contrastanti. Ad esempio, la componente prezzi dell'ISM manifatturiero è scesa a ottobre da 77,9 a 75,2 punti, mentre l'indicatore analogo per il settore dei servizi è calato da 74,0 a 73,0. Questo suggerisce una possibile riduzione della pressione sui prezzi, ma è un argomento relativo: entrambi i sottoindici rimangono significativamente al di sopra di 50. In sostanza i prezzi continuano a salire, seppure una quota minore di aziende segnali aumenti rispetto al mese precedente. Quindi parlare di un indebolimento strutturale della pressione inflazionistica sarebbe prematuro.
Al contrario, i PMI di S&P Global per ottobre hanno inviato un segnale opposto: secondo i loro dati, i prezzi richiesti per beni e servizi sono cresciuti il mese scorso al ritmo più rapido da agosto 2022. Le aziende hanno iniziato a trasferire i maggiori costi di energia, trasporto e altre spese sui clienti, approfittando della domanda resiliente.
Va però ricordato che queste indagini non permettono di "calcolare" meccanicamente il CPI, poiché il trasferimento dei costi avviene con ritardo e la composizione degli indicatori differisce. Tuttavia tali segnali indicano un rischio concreto che l'inflazione di ottobre possa risultare più alta delle attese.
Il cuore dell'enigma del rapporto di ottobre è capire quanto profondamente lo shock energetico abbia penetrato l'inflazione core. E sebbene i prezzi della benzina non siano inclusi nel calcolo del CPI core, il loro impatto indiretto sul costo di beni e servizi non scompare. Per questo i trader presteranno particolare attenzione alla dinamica dei prezzi nelle categorie core, incluso il settore abitativo. Se la pressione inflazionistica risulterà ampia e persistente, sarebbe molto più difficile per la Fed attribuire l'accelerazione dell'inflazione esclusivamente a un aumento temporaneo dei prezzi del petrolio. Per chi sostiene un rialzo del dollaro, uno scenario del genere rappresenterebbe un ulteriore argomento a favore di un inasprimento della politica monetaria.
PPI (IPP)
Il rapporto sui prezzi alla produzione di venerdì completerà il quadro dell'inflazione. Il consensus prevede un rallentamento del PPI complessivo allo 0,4% su base mensile, rispetto all'1,3%. L'indice core dovrebbe scendere allo 0,3% dallo 0,7% di settembre. Come si può notare, le aspettative sono piuttosto basse, quindi anche dati moderatamente positivi dovrebbero essere in territorio positivo.
Qui torniamo alle rilevazioni del settore manifatturiero. Da un lato, la diminuzione della componente prezzi nell'ISM dà speranza per una tregua inflazionistica; dall'altro però i PMI statunitensi hanno registrato un'accelerazione della crescita dei prezzi alla produzione fino ai massimi da settembre 2022. L'aumento dei costi delle materie prime, dell'energia e dei trasporti, accompagnato da ritardi nelle consegne, crea condizioni per ulteriori rialzi dei prezzi alla produzione. Questa combinazione aumenta il rischio che i dati PPI risultino superiori alle attese.
Va comunque ricordato che il PPI non è un indicatore diretto dell'inflazione al consumo: riflette i prezzi alla produzione e, nel segmento dei servizi commerciali, le variazioni dei margini commerciali. Le imprese non trasferiscono sempre gli aumenti dei costi sui consumatori, preferendo talvolta compensarli con i propri profitti. Perciò non conta solo la dinamica complessiva del PPI, ma anche la sua struttura, in particolare le componenti core. Se i rapporti sull'inflazione — CPI e PPI — risultassero più forti delle previsioni (soprattutto nelle componenti core), il dollaro otterrebbe un sostegno significativo. Un tale risultato indicherebbe la persistenza della pressione inflazionistica sia a livello produttivo sia a livello consumer, fornendo alla Fed argomenti aggiuntivi per ulteriori inasprimenti della politica monetaria, e costituendo per eur/usd un ulteriore "ancora" capace di trascinarla nell'area di 1,10.
"Il caso iraniano"
Anche la geopolitica potrebbe avere un ruolo significativo nella settimana in arrivo. Il suo impatto su eur/usd potrebbe essere tanto importante quanto la reazione dei mercati ai dati americani sull'inflazione.
Sabato si è appresa la notizia di nuovi attacchi statunitensi contro sistemi di difesa aerea iraniani sull'isola di Qeshm. Trump ha descritto l'operazione come "limitata" e ha parlato di un certo progresso sul fronte diplomatico. Secondo media statunitensi, gli sforzi di mediazione proseguono (anche con il coinvolgimento del Qatar), ma permane la minaccia di una ripresa su vasta scala delle ostilità.
Se la situazione in Medio Oriente dovesse nuovamente inasprirsi, il dollaro potrebbe ricevere sostegno da due fronti. Primo: l'aumento della tensione geopolitica tradizionalmente alimenta la domanda di asset rifugio, incluso il greenback. Secondo: una nuova escalation potrebbe provocare un'impennata dei prezzi del petrolio, che a sua volta rafforzerebbe i rischi inflazionistici negli USA (con tutte le conseguenze connesse).
Tuttavia il percorso diplomatico resta aperto. The Washington Post riferisce che il Segretario al Tesoro statunitense, Scott Bessent, con il sostegno di Trump, ha chiesto alla Cina di usare la propria influenza su Teheran per favorire la fine delle ostilità. Si dice che Pechino abbia già recapitato il messaggio alla leadership iraniana. Ora molto dipenderà dalla reazione di Teheran.
La questione resta aperta: una cosa è inviare una proposta diplomatica, tutt'altra è usare una reale leva su Teheran e ottenere la volontà di un compromesso.
Conclusioni
La coppia EUR/USD si trova a una sorta di bivio. Se i rapporti CPI e PPI di ottobre dovessero risultare nella "zona verde", e Washington e Teheran non riuscissero ad avvicinare posizioni, i venditori avranno argomenti solidi per una nuova mossa verso sud. In tal caso, aumenterà la probabilità di rompere il livello di supporto a 1,1130 (la linea inferiore delle Bande di Bollinger sul grafico giornaliero), seguita da una fase di consolidamento nell'area di 1,10. Se invece l'inflazione USA dovesse risultare più debole delle attese e gli sforzi diplomatici della Cina portassero a risultati concreti, i compratori di eur/usd potrebbero riprendere l'iniziativa e tentare di stabilizzarsi nuovamente nell'area di 1,12.