Pasangan USD/JPY telah kembali ke paras 162 selepas penurunan mendadak dan ketara minggu lalu. Selepas mencecah paras tertinggi 40 tahun pada 162.86, harga susut lebih daripada 250 mata dalam beberapa jam sahaja sebagai reaksi terhadap khabar angin mengenai campur tangan mata wang. Keadaan bertambah buruk berikutan data Senaragi Gaji Pekerjaan Bukan Ladang (NFP) yang mengecewakan, yang telah melemahkan dolar AS di seluruh pasaran.
Secara keseluruhan, pergerakan pasangan USD/JPY jelas menunjukkan betapa sensitifnya pasaran terhadap sebarang isyarat mengenai kemungkinan (hipotetikal) campur tangan oleh pihak berkuasa Jepun. Pada asasnya, pasaran tidak bertindak balas terhadap fakta campur tangan itu sendiri tetapi terhadap khabar angin bahawa pihak berkuasa monetari telah menghentikan amalan campur tangan secara lisan (iaitu, menetapkan 'garis merah' indikatif). Berdasarkan laporan Agensi Reuters, pegawai terlibat dilaporkan memilih untuk memanfaatkan elemen kejutan ketika kecairan pasaran rendah (bertepatan dengan cuti Hari Kemerdekaan Amerika Syarikat). Kebimbangan mengenai campur tangan yang bersifat 'tersembunyi', atau lebih tepat lagi secara tiba‑tiba, mendorong pembeli pasangan USD/JPY merealisasikan keuntungan.
Laporan pasaran buruh Amerika Syarikat bagi bulan Jun yang mengecewakan turut menambah tekanan ke atas pembeli pasangan USD/JPY. Data yang lebih lemah berbanding jangkaan mengurangkan kebarangkalian pengetatan dasar monetari oleh Rizab Persekutuan bagi separuh kedua tahun ini, sekali gus menekan hasil Perbendaharaan AS dan melemahkan dolar secara meluas.
Bagaimanapun, pada awal minggu ini keadaan hampir sepenuhnya berbalik. Pembeli mengangkat pasangan tersebut kembali di atas paras 162.00, memulihkan sebahagian besar kerugian sebelumnya. Ini menunjukkan aliran asas menaik bagi pasangan USD/JPY kekal mampan, dan penurunan mendadak yang dipacu oleh sentimen pada penghujung minggu lalu dilihat oleh pelaku pasaran sebagai peluang untuk membuka kedudukan panjang pada harga lebih menguntungkan.
Pemulihan mendadak sedemikian berpunca daripada beberapa faktor asas.
Untuk memulakan, tiada pengesahan rasmi mengenai sebarang campur tangan mata wang oleh pihak berkuasa Jepun. Selain itu, peserta pasaran secara berperingkat membuat kesimpulan bahawa tindakan Kementerian Kewangan hanya mampu mengubah dinamik kadar pertukaran untuk sementara dan tidak dapat menyingkirkan punca asas kelemahan yen — iaitu perbezaan kadar faedah yang ketara antara Amerika Syarikat dan Jepun. Dalam konteks ini, wajar mengimbas kembali acara pada akhir April apabila pihak berkuasa Jepun benar-benar campur tangan dalam pasaran pertukaran asing. Pada ketika itu, pasangan USD/JPY jatuh lebih daripada 500 mata, merosot daripada 160.70 kepada 155.05. Namun, pada awal Mei aliran menaik pulih sepenuhnya dan dalam beberapa minggu pembeli berjaya memulihkan semua kerugian. Kenaikan berterusan sehingga Jun membawa pasangan mata wang itu menghampiri paras 163 — paras tertinggi sejak Disember 1986.
Insiden pada Julai perlu dilihat melalui lensa peristiwa musim bunga. Apabila khabar angin mengenai campur tangan tidak dapat disahkan, pasaran pulih lebih pantas: pembeli pasangan USD/JPY hanya memerlukan dua sesi dagangan untuk menutup jurang sepenuhnya.
Mengenai kesan data pekerjaan bukan ladang bagi bulan Jun yang lemah, perkara itu perlu dinilai dalam konteks dasar monetari Bank Pusat Jepun. Tidak dapat dinafikan bahawa laporan pasaran buruh Amerika Syarikat yang mengecewakan mengurangkan kebarangkalian kenaikan kadar oleh Rizab Persekutuan pada separuh kedua tahun ini. Bagaimanapun, ia tidak mengubah keseimbangan kuasa asas dalam pasaran mata wang. Walaupun selepas pelarasan jangkaan pasaran, kadar faedah di Amerika Syarikat kekal jauh lebih tinggi berbanding Jepun, manakala Bank Pusat Jepun masih berhati-hati dan mengekalkan pendekatan menunggu dan melihat. Akibatnya, jurang kadar faedah yang ketara berterusan, terus merangsang aktiviti arbitraj berasaskan perbezaan kadar dan menyokong permintaan terhadap Dolar AS berbanding Yen Jepun.
Inilah sebabnya pasaran telah kembali memberi tumpuan kepada faktor asas dominan bagi USD/JPY — perbezaan hasil antara bon kerajaan AS dan Jepun. Selagi pembezaan ini kekal signifikan, sebarang episod pengukuhan yen kemungkinan akan dilihat sebagai peluang untuk membuka kedudukan beli.
Pada masa yang sama, terlalu awal untuk mengatakan risiko telah hilang sepenuhnya. Kembalinya pasangan USD/JPY ke paras 162 menghampirkannya kepada tahap yang dianggap berlebihan oleh pihak berkuasa Jepun. Ini meningkatkan kebarangkalian amaran lisan — sama ada secara terbuka atau tersirat — dan tidak menolak kemungkinan campur tangan mata wang sekali lagi. Oleh itu, membuka kedudukan beli USD/JPY pada peringkat ini kelihatan sangat berisiko, walaupun kelebihan asas dolar AS berterusan.
Kesimpulannya, premis asas bagi pertumbuhan lanjut pasangan ini masih wujud. Walau bagaimanapun, risiko campur tangan juga berterusan. Oleh itu, pada peringkat ini, taktik yang paling wajar adalah strategi menunggu, menjangka pembetulan ketara lain (dicetuskan oleh tindakan atau retorik pihak berkuasa Jepun) yang membolehkan kemasukan ke kedudukan beli pada paras yang lebih menarik dan kurang berisiko.