Indeks ZEW bagi bulan Julai yang diterbitkan hari ini menunjukkan prestasi jauh lebih kukuh berbanding jangkaan, dengan hampir setiap komponennya melebihi unjuran konsensus. Ini menjadikan laporan tersebut antara petunjuk makroekonomi paling memberangsangkan bagi Zon Euro dalam beberapa bulan kebelakangan ini.
Walaupun demikian, reaksi pasaran yang hambar terhadap laporan itu tidak seharusnya menafikan kepentingannya. Peserta pasaran kini bersikap menunggu dan melihat, enggan membuka posisi besar pada pasangan EUR/USD di tengah-tengah ketidakpastian berterusan akibat konflik di Timur Tengah. Akibatnya, perkembangan geopolitik telah membayangi impak tinjauan ZEW untuk sementara. Namun begitu, penunjuk ini berkemungkinan besar akan kembali mendapat perhatian pasaran, terutamanya jika data Indeks Pengurus Pembelian (PMI) minggu ini turut menunjukkan prestasi yang lebih kukuh daripada jangkaan..
Menurut angka yang dikeluarkan, Indeks Sentimen Ekonomi ZEW Jerman melonjak kepada 26.3 pada bulan Julai, jauh melebihi unjuran 18.0 dan meningkat daripada 10.5 pada bulan Jun. Bacaan ini merupakan yang tertinggi sejak Februari. Selain itu, indeks itu telah meningkat selama tiga bulan berturut-turut, menunjukkan aliran menaik yang jelas; sebagai perbandingan, ia mencatatkan -17.2 pada April.
Indeks Situasi Semasa ZEW Jerman bertambah baik kepada -77.6, berbanding -81.0 pada Jun. Ini merupakan peningkatan pertama bagi penunjuk tersebut dalam tempoh tiga bulan.
Sementara itu, Indeks Sentimen Ekonomi ZEW Zon Euro meningkat kepada 23.4, susulan kenaikan sederhana kepada 9.5 pada Jun. Kebanyakan penganalisis menjangkakan kenaikan yang lebih kecil, kepada 11.2.
Peningkatan melebihi 15 mata dalam indeks jangkaan dalam tempoh sebulan adalah perkembangan yang amat luar biasa. Ia menunjukkan pelabur institusi dan penganalisis kewangan menjadi jauh lebih optimis mengenai prospek ekonomi bagi tempoh enam bulan akan datang.
Perkara ini secara semula jadi menimbulkan persoalan: mengapa indeks meningkat begitu ketara pada Julai?
Pada pandangan saya, terdapat dua sebab utama di sebalik pengukuhan sentimen perniagaan ini.
Pertama, responden memberi reaksi positif terhadap pakej rangsangan ekonomi kerajaan Jerman. Ia merangkumi insentif cukai, pembaharuan pasaran buruh, pembaharuan sistem pencen dan langkah-langkah untuk mengurangkan beban birokrasi ke atas perniagaan. Secara keseluruhan, inisiatif-inisiatif ini telah mengukuhkan jangkaan bagi pertumbuhan ekonomi yang lebih pantas pada separuh kedua tahun ini.
Kedua, ekonomi Jerman sudahpun menunjukkan tanda-tanda awal pemulihan. Data ekonomi terkini mencatat peningkatan pengeluaran perindustrian (+0.9%), kenaikan pesanan kilang (+1.2%) dan pertumbuhan jualan runcit yang lebih kukuh (+4.3%). Peningkatan berterusan dalam indeks utama ZEW menunjukkan bahawa pelabur semakin melihat perkembangan ini bukan sekadar turun naik terpencil, tetapi sebagai permulaan pemulihan yang lebih mampan.
Selain itu, walaupun terdapat ketegangan berterusan melibatkan Iran dan harga minyak yang kekal tinggi, responden tinjauan ZEW tidak menganggap keadaan geopolitik semasa sebagai alasan mencukupi untuk menyemak semula pandangan jangka sederhana mereka terhadap pemulihan ekonomi Jerman. Pandangan ini turut membantu menerangkan ketahanan permintaan terhadap pasangan mata wang EUR/USD. Walaupun peningkatan ketegangan antara Amerika Syarikat dan Iran, pasangan mata wang berkenaan kekal bertahan sekitar paras 1.14, mencerminkan keyakinan pedagang bahawa ketegangan semasa bersifat sementara dan bukannya struktural.
Seperti dinyatakan sebelum ini, indeks situasi semasa kekal sangat negatif. Namun ia menunjukkan pemulihan sedikit, meningkat daripada -81.0 — bacaan terendah sejak Disember 2025 — kepada -77.6.
Secara keseluruhannya, indeks-indeks ZEW mencadangkan bahawa pelabur masih menilai keadaan ekonomi semasa Jerman sebagai lemah, sambil kekal yakin ekonomi akan pulih secara beransur-ansur dalam tempoh enam bulan akan datang. Gabungan isyarat sedemikian lazim pada peringkat awal kitaran pemulihan ekonomi.
Secara umum, tinjauan ZEW bulan Julai memberi isyarat penting bahawa sentimen pelabur bertambah baik. Namun begitu, ia sendiri tidak mungkin mengubah pendirian dasar Bank Pusat Eropah secara signifikan. Laporan itu akan lebih bermakna sekiranya bacaan PMI (Indeks Pengurus Pembelian) bagi Jerman dan Zon Euro minggu ini juga mencatat peningkatan kukuh — terutamanya jika sektor perkhidmatan kembali ke zon pengembangan selepas tiga bulan berturut-turut mencatat bacaan di bawah 50 mata. Dalam keadaan sedemikian, keputusan ZEW yang kukuh boleh dianggap sebagai petunjuk awal pemulihan sebenar dalam aktiviti perniagaan. Sebaliknya, jika bacaan PMI mengecewakan, optimisme yang tercermin dalam tinjauan ZEW akan kekal tidak disahkan dan mungkin terbukti terlalu awal.
Oleh itu, gambaran semasa lebih mencerminkan peningkatan sentimen berbanding perubahan asas dalam prospek ekonomi. Indeks Situasi Semasa kekal sangat negatif; ini menunjukkan bahawa data nyata yang lebih kukuh — seperti bacaan PMI, pertumbuhan KDNK dan angka pengeluaran perindustrian — masih diperlukan untuk mengesahkan bahawa pemulihan mampan benar-benar bermula.
Keadaan ini juga menerangkan sebahagiannya reaksi sederhana pedagang pasangan EUR/USD terhadap laporan hari ini. Buat masa ini, tinjauan ZEW wajar dianggap sebagai petunjuk awal pemulihan di masa hadapan dan bukannya pengesahan muktamad bahawa keadaan ekonomi Zon Euro telah bertambah baik secara material.
Selain itu, tumpuan pasaran hari ini hampir sepenuhnya tertumpu kepada perkembangan konflik antara Amerika Syarikat dan Iran, susulan laporan Axios bahawa pengantara mencadangkan gencatan senjata selama 10 hari bagi menyambung semula rundingan diplomatik.
Pada peringkat ini, baik Washington mahupun Teheran belum mengesahkan atau menafikan laporan tersebut. Oleh itu, ketidaktentuan kekal tinggi, dan pasangan EUR/USD terus berayun dalam julat 1.1410–1.1470, bergilir antara kenaikan dan penurunan jangka pendek tanpa membentuk aliran arah yang konsisten.