Segala-galanya secara sederhana – satu kebenaran lama yang jarang diingati oleh pelabur. Kecuali apabila sesuatu yang baik menjadi terlalu baik. Itulah tepatnya yang sedang berlaku pada pasaran saham Amerika Syarikat sekarang.
Dinamik Indeks Ketakutan VIX
S&P 500 dan Nasdaq 100 ditutup hampir kepada paras tertinggi rekod, diterajui oleh sektor teknologi. Indeks Volatiliti Cboe (VIX) jatuh ke paras terendah sejak Januari; pelabur membeli sedikit perlindungan terhadap kejatuhan pasaran, bertaruh pada kestabilan jangka pendek. Laporan inflasi yang lebih lembut turut membantu — Indeks Harga Pengguna teras (CPI teras) meningkat 2.5% tahun ke tahun, kadar paling perlahan sejak Mac 2021. Pengeluar cip juga menyokong rali itu: saham Nebius melonjak 34% manakala saham CoreWeave meningkat 19%. Kekurangan kapasiti pengkomputeran kini telah berubah menjadi faktor penentu harga dalam keseluruhan sektor infrastruktur kecerdasan buatan (AI).
Namun, di sebalik rekod-rekod ini tersembunyi satu sumber kebimbangan yang tidak dijangka. Menurut Bank of America, suku kedua merupakan salah satu daripada tempoh tiga bulan terbaik dalam sejarah terkini — keuntungan korporat meningkat lebih 30%. Yardeni Research menaikkan sasaran S&P 500 kepada 8,400 daripada 8,250 dan menaikkan unjuran pendapatan sesaham kepada AS$375 daripada AS$330. Firma itu menyatakan bahawa anggaran pendapatan konsensus tidak pernah dinaikkan sebegitu pantas, menghasilkan apa yang mereka panggil "keruntuhan pendapatan" secara paradoks yang telah menolak indeks Amerika Syarikat ke paras tertinggi baharu.
Pertumbuhan Pendapatan S&P 500
Namun, kelajuan inilah yang membimbangkan Wall Street. Dalam sejarah, rentak yang begitu pantas biasanya tidak bertahan lama. Mengikut pengiraan Bank of America, pertumbuhan pendapatan dijangka merosot di bawah 20% seawal suku pertama 2027. Pasaran ekuiti jarang mesra apabila pertumbuhan pendapatan melambat dari paras yang tinggi. Apabila Pendapatan Per Saham (EPS) meningkat melebihi aliran tetapi mula melambat, purata pulangan 12 bulan S&P 500 merosot kepada 6.7%, berbanding 14% semasa fasa pecutan, menurut data bank itu sejak 1936.
Selain itu, hanya terdapat sepuluh siri empat suku tahun berturut-turut dengan pertumbuhan pendapatan melebihi 20% dalam tempoh sembilan puluh tahun, dan hampir semuanya berlaku selepas kemerosotan pendapatan yang mendalam, termasuk wabak COVID-19 dan krisis kewangan global 2008. Pasaran nampaknya telah mempercepat lebih pantas daripada jangkaan sendiri; kini ia bukan lagi bimbang mengenai kejatuhan, tetapi mengenai perlambatan rentaknya sendiri.
Pada masa yang sama, Rizab Persekutuan (Fed) sedang memperoleh ruang untuk bertindak: harga pasaran bagi kenaikan kadar dana persekutuan pada bulan September berada pada 40%, turun daripada peluang 50:50 selepas data inflasi. Laporan pekerjaan yang lemah memberi keyakinan kepada ahli Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) yang lebih cenderung kepada dasar longgar.
Perlukah kita mempercayai rekod yang dibina di atas asas pendapatan yang telah berkembang melebihi kemampuan sebenar? Saya kurang pasti.
Daripada sudut teknikal, pada carta harian S&P 500, corak lonjakan dan rak sedang terbentuk mengikut asas 1-2-3. Adalah munasabah untuk meletakkan pesanan tertangguh pada penembusan julat pengukuhan jangka pendek 7,710–7,770, dengan mengambil kedudukan beli berhampiran had atas dan kedudukan jual berhampiran had bawah.