Laporan harga pengeluar bagi September — meningkat 6.8% tahun ke tahun — mungkin kelihatan menandakan kelembapan dalam tekanan inflasi sepanjang rantaian pengeluaran (konsensus: 7.6%). Namun begitu, harga import dalam yen melonjak 24.5% tahun ke tahun, manakala kos bagi bahan kimia, plastik dan logam bukan ferus masing-masing meningkat 13.3%, 12.8% dan 40.2%. Ini menunjukkan bahawa kelemahan yen, digabungkan dengan ketegangan geopolitik berterusan di Timur Tengah, terus menyalurkan tekanan kos luaran ke dalam ekonomi Jepun dengan intensiti yang semakin meningkat; penurunan pada tajuk utama PPI hanya menyembunyikan proses struktur ini. Ahli ekonomi yang ditemu bual oleh Reuters jelas menyatakan bahawa data harga pengeluar "menyokong hasrat Bank of Japan untuk menaikkan kadar pada waktunya," walaupun tiada keperluan mendesak untuk kenaikan segera.
Import minyak mentah Jepun pada bulan Jun meningkat kepada 8.6 juta tan, melepasi paras tahun lalu buat pertama kali dalam tempoh empat bulan. Penghantaran dari Amerika Syarikat mendorong pemulihan, berganda daripada Mei kepada 2.7 juta tan — hampir satu pertiga daripada jumlah import. Kebergantungan Jepun kepada bekalan dari Timur Tengah menurun daripada 94% pada 2025 kepada 62.3% menjelang Jun.
Walau bagaimanapun, minyak mentah dari Amerika Syarikat menelan kos kira-kira 15% lebih tinggi bagi Jepun — jurang yang didorong oleh kos pengeluaran minyak syal yang lebih tinggi dan faktor logistik. Selain itu, loji minyak penapisan Jepun secara tradisinya dioptimumkan untuk minyak mentah Timur Tengah yang lebih berat; peralihan kepada gred Amerika Syarikat yang lebih ringan memerlukan perbelanjaan modal tambahan untuk mengubah suai proses. Dari sudut ketersediaan bekalan, tiada ancaman gangguan segera. Tetapi jika Selat Hormuz kekal ditutup secara efektif untuk tempoh yang panjang dan harga minyak kekal pada paras semasa, Jepun akan berdepan satu rangka kejutan berlapis.
Kos import tenaga yang lebih tinggi memburukkan imbangan dagangan dan secara langsung mengurangkan pendapatan nyata negara. Jika harga minyak kekal melebihi AS$100 setong dan kos import dalam yen terus meningkat, defisit akaun semasa boleh melebar ke paras yang tidak pernah dilihat sejak kejutan minyak pertama — meletakkan tekanan mendasar ke bawah ke atas yen kerana pembiayaan defisit memerlukan aliran masuk modal asing yang berterusan.
Saluran kedua ialah melalui pendapatan isi rumah nyata. Kenaikan harga tenaga dan makanan sudah menyumbang kepada kemerosotan dalam perbelanjaan sektor swasta. Sekiranya harga tinggi berterusan, pendapatan nyata akan terus mengecut, seterusnya menekan perbelanjaan dan pertumbuhan KDNK.
Saluran ketiga ialah melalui pelaburan korporat. Ketidaktentuan mengenai harga tenaga masa depan dan kebolehpercayaan bekalan menggalakkan syarikat menangguhkan perbelanjaan modal (capex).
Saluran keempat ialah melalui jangkaan inflasi. Jika kos tenaga yang tinggi berterusan, Bank of Japan (BOJ) mungkin terpaksa menaikkan kadar faedah lebih agresif daripada yang disokong oleh keadaan domestik semata-mata. Tindakan sedemikian boleh mencetuskan kelembapan ekonomi yang ketara dan melemahkan yen apabila pasaran mengambil kira senario kemelesetan.
Pasaran masih menjangkakan kadar BOJ sekitar 1.25% pada bulan Disember sebagai kes asas. Namun, jika kejutan tenaga berpanjangan, pasangan USD/JPY dijangka kekal tidak menentu, jurang perbezaan kadar dasar akan kekal besar, dan walaupun langkah BOJ pada Disember, ia mungkin tidak sepenuhnya menghapuskan jurang tersebut.
Pembentukan posisi spekulatif menunjukkan kecenderungan jual ke atas yen sebanyak AS$4.93 bilion untuk minggu pelaporan — satu lebihan yang ketara — namun harga tersirat tidak menunjukkan arah aliran yang jelas dan telah kembali kepada purata jangka panjang.
USD/JPY kembali ke bahagian tengah julat lebar yang menguasai tahun 2026, dan arah pergerakan jangka pendek kekal tidak menentu. Dalam nota sebelum ini, kami menjangkakan pasangan ini akan berada dalam julat 157–160 selagi tiada pemacu pasaran yang jelas; keadaan hampir tidak berubah berbanding minggu lalu. Rintangan utama dicatatkan pada 160.35; selagi pasangan ini kekal di bawah paras tersebut, kebarangkalian penerusan penurunan adalah lebih tinggi berbanding sambungan semula aliran menaik.