Dolar melembut selepas kenyataan Pengerusi Rizab Persekutuan, Kevin Warsh, yang tidak memberikan pasaran isyarat jelas tentang kemungkinan kenaikan kadar faedah seterusnya atau petunjuk bahawa penangguhan seketika semakin hampir. Mata wang itu turut menyusut seperti biasa berikutan ketiadaan pengesahan terhadap jangkaan kadar yang lebih agresif. Pelabur yang, selepas data inflasi, menjangkakan nada yang lebih tegas, sebaliknya menerima penafian terhadap laluan kadar yang pernah dianggap pasti.
Kandungan utama kenyataan beliau ialah bahawa Fed tidak akan memberi isyarat terlebih dahulu mengenai keputusan kadar pada masa hadapan. Warsh menerangkan bahawa keputusan akan dinilai semasa mesyuarat Oktober dan Disember — oleh itu beliau membiarkan kedua-dua tarikh itu terbuka. Tindakan ini merupakan perubahan ketara berbanding amalan sebelumnya yang lebih cenderung mempersiapkan pasaran awal, dan ia berbeza dengan mesej berhati-hati daripada pegawai seperti John Williams dan Philip Jefferson pada bulan September. Kini pasaran perlu menilai setiap mesyuarat secara berasingan, meningkatkan tahap ketidakpastian dan mengurangkan kebolehpercayaan sebarang ramalan laluan kadar.
Tema penting kedua ialah kestabilan kewangan. Warsh menyatakan bahawa Fed mesti menimbang risiko terhadap kestabilan, serta mengakui bahawa beliau mungkin terlalu peka terhadap kesan warisan krisis kewangan global. "Saya mungkin terlalu sensitif terhadap akibat krisis kewangan global," kata Pengerusi Fed, Kevin Warsh. Bagi saya, kenyataan itu paling signifikan kepada dolar kerana ia mencerminkan kesediaan bank pusat untuk melaksanakan pengetatan secara lebih berhati-hati sekiranya risiko sistemik mula terkumpul. Aset berisiko dan mata wang pesaing yang menyaingi dolar berkemungkinan mendapat manfaat daripada pendirian itu, manakala dolar — yang sebahagian tarikannya bergantung kepada jangkaan bahawa Fed akan bersikap agresif — mungkin kehilangan kelebihan.
Penilaian menyeluruh Warsh turut membawa makna penting. Beliau menyatakan bahawa sejak mesyuarat September, keadaan global secara umumnya berkembang mengikut jangkaan dan dasar monetari mengetat secara serentak merentasi beberapa bidang kuasa. Inflasi, menurut beliau, bukan sahaja isu Amerika Syarikat tetapi isu global. Bagi pasaran FX, ini bermakna jurang dasar antara Fed dan bank pusat lain berkemungkinan tidak akan melebar sejauh yang dijangkakan oleh pihak yang menyokong dolar. Jika ECB menaikkan kadar pada Disember dan Bank of England serta Bank of Japan turut mengetatkan dasar masing-masing, kelebihan kadar AS akan menjadi sempit, sekali gus menyokong euro, pound dan yen.
Dalam isu ekonomi, Warsh kedengaran agak optimis. Beliau menyebut pertumbuhan struktur dan menyatakan pelaburan meningkat dengan mendadak. Beliau menjangka kecerdasan buatan (AI) akan menambah produktiviti, tetapi memberi amaran bahawa kesan awal teknologi itu akan muncul pada sisi permintaan. Ini adalah perincian penting: permintaan bagi infrastruktur AI terlebih dahulu mendorong kenaikan harga, manakala manfaat produktiviti akan muncul kemudian. Kenyataan ini menggemakan amaran terdahulu Austan Goolsbee mengenai risiko "overheating", oleh itu komen Warsh tidak boleh dianggap bersifat pelonggaran. Rizab Persekutuan juga akan mengadakan sesi pendengaran bersemuka mengenai AI pada 16 November, menekankan betapa seriusnya bank pusat itu mengambil kira faktor tersebut.
Perlu diingat bahawa inflasi pengguna bagi bulan September mencapai 3.7%, dengan inflasi teras pada 2.6%, manakala harga pengeluar meningkat 1.3% pada bulan tersebut dan 6.3% secara tahunan. Pasaran menganggarkan kira-kira 40 mata asas kenaikan kadar menjelang akhir Januari dan hampir pasti menjangkakan tindakan pada bulan Disember, dengan kebarangkalian rendah untuk Oktober. Dalam konteks ini, Warsh boleh sahaja memperkuat retorik pengetatan tetapi beliau tidak berbuat demikian; inilah antara sebab mengapa dolar kehilangan pegangan. Saya percaya pengerusi secara sengaja mengekalkan fleksibiliti dan tidak mengikat Rizab Persekutuan kepada komitmen tetap kepada pasaran.
Ramalan saya adalah seperti berikut. Mesyuarat pada 27–28 Oktober berkemungkinan besar akan berakhir dengan situasi pemberhentian sementara, dan keputusan mengenai kenaikan kadar pada bulan Disember akan bergantung kepada data masuk; kebarangkalian langkah itu tetap tinggi berikutan tekanan inflasi. Namun, tanpa komitmen yang jelas daripada Rizab Persekutuan, pasaran akan cenderung mengurangkan pertaruhan terhadap pengetatan agresif pada 2027, dan dolar dijangka terus berada di bawah tekanan berbanding euro, pound dan yen. Risiko utama terhadap senario ini ialah berterusannya bacaan inflasi yang kukuh, yang bakal memaksa bank pusat kembali memberi isyarat yang lebih tegas; bagi euro, perkembangan di Perancis kekal sebagai pembolehubah penting.
Gambaran teknikal untuk EUR/USD
Pembeli kini perlu mempertimbangkan untuk merebut kembali paras 1.1241. Hanya tindakan tersebut membolehkan sasaran ujian pada 1.1275. Dari situ, pasangan boleh bergerak ke arah 1.1310, tetapi mencapai paras itu tanpa sokongan daripada pelaku pasaran utama akan menjadi sukar. Di sisi penurunan, saya menjangkakan pembelian yang serius hanya sekitar 1.1193. Sekiranya tiada pembeli muncul di situ, adalah wajar menunggu paras terendah baharu berhampiran 1.1156 atau membuka kedudukan panjang daripada 1.1117.
Gambaran teknikal untuk GBP/USD
Pembeli pound perlu menawan rintangan terdekat pada 1.3310. Hanya tindakan tersebut membolehkan sasaran 1.3340; penembusan di atas paras itu dijangka agak sukar. Sasaran jangka lanjut berada sekitar kawasan 1.3370. Apabila berlaku penurunan, pihak penjual akan cuba menguasai paras 1.3275. Jika mereka berjaya, penembusan julat itu akan memberi tamparan hebat kepada pembeli dan menolak GBP/USD ke paras terendah berhampiran 1.3230 dengan ruang untuk mencapai 1.3200.