Akcje TSMC i spółek AI spadają
Taiwan Semiconductor Manufacturing odnotowało w II kwartale 2026 r. rekordowy zysk netto, który wzrósł rok do roku o 77%, do T$706,6 mld (ok. 21,99 mld USD).
Mimo solidnych wyników i zysku na akcję przewyższającego oczekiwania, akcje spółki spadły w handlu przedsesyjnym: inwestorów zaniepokoił gwałtowny wzrost nakładów kapitałowych i możliwe ograniczenie marż w perspektywie krótkoterminowej.
TSMC ogłosiło zysk na akcję w wysokości 4,31 USD, co istotnie przekroczyło prognozę Wall Street na poziomie 3,80 USD. Niemniej jednak w handlu przedsesyjnym akcje spółki spadły o około 4% — sygnał, że rynek skupia się nie tylko na wynikach, lecz także na perspektywach nakładów inwestycyjnych i rentowności.
Spadki odbiły się także na akcjach największego klienta TSMC, firmy NVIDIA, której akcje straciły na wartości około 1,3%. NVIDIA jest głównym beneficjentem mocy produkcyjnych TSMC w zakresie zaawansowanych procesów technologicznych. Rewizja nakładów inwestycyjnych uderzyła w cały sektor półprzewodników: akcje AMD spadły o 2,7%, Intel — o 1,9%, a Micron — o 2,4%.
Wyniki firmy były imponujące: przychody w II kwartale osiągnęły 40,2 mld USD, nieznacznie przewyższając konsensus na poziomie 39,94 mld USD, a zysk netto był piątym z rzędu historycznym rekordem dla tajwańskiego kontraktowego producenta układów scalonych z Hsinchu.
TSMC podniosło prognozę wzrostu przychodów na cały 2026 r. do "nieco powyżej 40%" — to istotne podwyższenie wobec wcześniejszego celu "powyżej 30%". Spółka przypisuje to "wyjątkowo wysokiemu" popytowi na rozwiązania dla sztucznej inteligencji i podkreśla, że rozwój AI opartego na agentach napędza odnowiony wzrost zapotrzebowania na procesory i akceleratory w centrach danych.
Jednak to właśnie rewizja nakładów inwestycyjnych stała się problemem dla inwestorów. TSMC podniosło budżet wydatków inwestycyjnych na 2026 rok z górnej granicy poprzedniego zakresu 52–56 mld USD do 60–64 mld USD, powołując się na trwały strukturalny popyt ze strony klientów, w tym graczy na kształtującym się rynku agentów AI.
Jednocześnie spółka ogłosiła dodatkowe inwestycje w wysokości 100 mld USD w stanie Arizona, rozszerzając swoją obecność w USA.
TSMC podało prognozę przychodów na III kwartał na poziomie 45,2 mld USD przy konsensusie 43,1 mld USD. Jednak prognozowana marża operacyjna wyniosła około 57%, co jest około 70 punktów bazowych poniżej oczekiwań analityków. Firma przewiduje spadek marży brutto w drugiej połowie roku pod presją gwałtownego zwiększania produkcji w 2‑nanometrowym procesie technologicznym.
"Dynamika przychodów pozostaje odporna w warunkach trwającego boomu AI, choć w raporcie są też negatywne sygnały: umiarkowana presja na marże oraz informacje o punktowej słabości w niektórych segmentach konsumenckich. Wyższy budżet CAPEX ponownie wywołuje pytanie, czy sektor półprzewodników ma charakter cykliczny, czy strukturalny" — zauważył analityk Vital Knowledge Adam Crisafulli.
"Jeśli mamy do czynienia raczej z pierwszym wariantem, to przyspieszone zwiększanie mocy produkcyjnych zwykle sygnalizuje redukcję pozycji w sektorze, a nie ich rozszerzanie".
Podstawą tej debaty jest konkretny mechanizm finansowy: gdy firma o wysokim mnożniku podnosi nakłady inwestycyjne, inwestorzy natychmiast rewidują prognozy wolnych przepływów pieniężnych. Wyższe wydatki oznaczają krótkoterminowy spadek wolnych przepływów pieniężnych, wzrost kosztów amortyzacji i opóźnienie zwrotu kapitału dla akcjonariuszy.
Dla akcji TSMC, której kapitalizacja rynkowa zbliża się do około 1,96 bln USD, a wzrost w poprzednim roku wyniósł około 71% (do ceny zamknięcia w środę na poziomie 419,48 USD), nawet umiarkowanie rozczarowująca prognoza dotycząca generowania przepływów pieniężnych może szybko skurczyć mnożniki wyceny.