"Lepsze jest wrogiem dobrego." To podsumowuje reakcję inwestorów na wyniki Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Tajwański gigant odnotował piąty z rzędu kwartał rekordowych zysków — wzrost o 77% do 40 mld USD — oraz rekordową marżę brutto na poziomie 67,7%. Spółka podniosła prognozy sprzedaży i wydatki kapitałowe na rok, sygnalizując, że popyt na chipy i sprzęt do centrów danych powinien pozostać silny przynajmniej do 2027 r. Mimo to wartość ADR TSMC spadła prawie 3% w handlu przed otwarciem.
W praktyce S&P 500 doświadczył klasycznej reakcji "sprzedaj newsy". Traderzy są w tym roku coraz bardziej selektywni wobec historii związanych z AI, rotując faworytów z obawy, że masowe wydatki kapitałowe nie przekładają się jeszcze na proporcjonalne zyski. Czterech największych amerykańskich operatorów AI ma w tym roku wydać ponad 725 mld USD. Kluczowe pytanie brzmi: czy te inwestycje się zwrócą.
Dynamika sektora S&P 500 w lipcu
Indeks PHLX Semiconductor spadł o ponad 4%, ciągnąc w dół Sandisk, Seagate, Micron, Intel i AMD. Goldman Sachs informuje, że ekspozycja netto funduszy hedgingowych na szeroki koszyk spółek powiązanych z AI spadła do najniższego poziomu od roku, co jest wyraźnym sygnałem, że duzi gracze realizują zyski po eksplozji rajdu.
Mimo to, założenie, że cały amerykański rynek akcji ucierpiał, byłoby błędem. Równoważony indeks S&P 500 wzrósł o 1%, osiągając rekordowy wynik, przewyższając indeks S&P 500 ważony kapitalizacją rynkową z największą przewagą od 2024 roku. To pokazuje, że reszta rynku dobrze się trzyma, podczas gdy garstka spółek technologicznych o dużej kapitalizacji płaci cenę za zbyt ambitne oczekiwania.
Dynamika oczekiwań wobec stóp procentowych Fed
Komentarze Fed także przyczyniają się do nerwowości na rynku. Prezes Fed w Dallas, Lorie Logan, stwierdziła, że bank centralny powinien podnieść stopy procentowe, by zwalczyć podwyższoną inflację, stając się jednym z najbardziej zdecydowanych jastrzębi przed lipcowym posiedzeniem. Tymczasem rynek futures nie spieszy się z wyceną natychmiastowego zacieśnienia — prawdopodobieństwo ruchu w lipcu wynosi tylko około 10%.
Dane makroekonomiczne nie pomagają wyjaśnić obrazu. Sprzedaż detaliczna w czerwcu wzrosła zaledwie o 0,2% m/m, co stanowi wyraźne spowolnienie po skorygowanym wzroście o 1% w maju. Konsumenci wyraźnie zmęczyli się wydawaniem pieniędzy w dotychczasowym tempie.
Krótko mówiąc, wyprzedaż chipów nie jest werdyktem dla całego rynku, lecz bolesną korektą wyceny pojedynczego, długiego okresu wzrostu. Inwestorzy będą musieli nauczyć się oddzielać rzeczywiste przychody od olśniewających obietnic. Pozostaje pytanie: czy sztuczna inteligencja uzasadni inwestycje warte setki miliardów, zanim cierpliwość inwestorów w końcu się wyczerpie?
Technicznie rzecz biorąc, wykres dzienny pokazuje, że indeks S&P 500 konsoliduje się w przedziale 7500–7580. Przełamanie powyżej tego poziomu byłoby sygnałem kupna, a przełamanie poniżej – sygnałem sprzedaży.