Euro "płaci za cudze grzechy"

Piętnaście lat temu obawy o zadłużenie państw strefy euro niemal obaliły rynki — winowajcą był niewielki dług grecki. Niepokój wrócił jak deja vu, lecz oskarżony się zmienił. Euro kończyło sesję na minusie w 11 z ostatnich 14 dni handlowych, a para EUR/USD osunęła się do najniższych poziomów od czerwca. Tym razem podejrzenia padły na Francję — największego emitenta długu w strefie.

Ryzyko polityczne działa na niekorzyść euro. Rentowności francuskich 10‑letnich obligacji wyprzedziły niemieckie o jeden punkt procentowy — czego nie widziano od 2012 r. Ten skok sygnalizuje panikę na rynku obligacji rządowych. Protesty z 2023 r. wybuchły, gdy Emmanuel Macron ominął parlament, by stopniowo podnieść wiek emerytalny do 64 lat. Faworyt skrajnej prawicy w wyborach 2027 chce przywrócić poprzedni wiek emerytalny, podczas gdy lewicowy rywal proponuje zwyczajnie umorzenie części długu kraju. Obietnice obu stron zwiększyłyby roczne potrzeby pożyczkowe o miliardy euro. Globalne rynki akcji jak dotąd nie zareagowały paniką, bo kapitał płynie do amerykańskiego sektora technologicznego, a nie w lokalne akcje.

Kolejną przeciwwagą dla euro jest ostrożność Europejskiego Banku Centralnego. Christine Lagarde powiedziała, że bank centralny idzie "środkową drogą" między inflacją a ryzykiem spowolnienia wzrostu. EBC podniósł prognozy inflacji na 2027 i 2028 rok do odpowiednio 2,5% i 2,1% z powodu wojny w Iranie i drogich cen energii, a Lagarde dodała, że wpływ sztucznej inteligencji na inflację pozostaje niejasny.

Ta ostrożna retoryka pozwoliła rynkowi kontraktów futures obciąć prawdopodobieństwo podwyżki stopy depozytowej w październiku z 39% do 31%. Po drugiej stronie Atlantyku instrumenty pochodne wyceniają około 73% szans na zacieśnianie polityki przez Rezerwę Federalną w tym samym miesiącu. Fed wyprzedza EBC niczym sprinter na starcie, a różnica stóp pozostaje czynnikiem wspierającym dolara, utrzymując presję na EUR/USD.

Kolejnym czynnikiem wspierającym dolara jest boom wydatków na AI. Kapitał odpływa z Europy do Ameryki Północnej, gdzie powstają największe centra danych.

Nawet nad parą EUR/USD wisi widmo kryzysu energetycznego z 2022 r., gdy euro spadło poniżej parytetu z dolarem. Rozmowy dotyczące cieśniny Ormuz utknęły w martwym punkcie, a zapasy gazu w Europie są wypełnione w 71% wobec pięcioletniej średniej na poziomie 87%. Axpo Holding ostrzega, że przy ochłodzeniu ceny mogą skoczyć powyżej 100 euro/MWh. Według Kpler Europa obecnie zużywa jedną czwartą światowych dostaw LNG wobec 19% w lipcu.

Zatem na parę EUR/USD presję wywierają: kryzys polityczny we Francji, szybsze tempo zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed oraz groźba kryzysu energetycznego w Europie. Tylko zmiana retoryki Christine Lagarde lub deeskalacja sytuacji wokół cieśniny Ormuz mogłaby przywrócić wsparcie dla euro.

Z technicznego punktu widzenia, na wykresie dziennym para EUR/USD porusza się zgodnie z planem i pewnie zmierza ku wcześniej wskazanym celom przy 1,13 i 1,12. Nadal wykorzystujemy rajdy do zwiększania pozycji krótkich.