Euro nadal traci na wartości wobec dolara, kontynuując dynamikę z ostatnich dni, mimo że wyraźnie brakuje do tego nowych powodów. Wypowiedzi europejskich decydentów z tego tygodnia budzą pewne wątpliwości: z jednej strony inflacja stwarza oczywiste problemy, ale z drugiej – w dużej mierze wynika ona z rosnących cen energii oraz decyzji w sprawie stóp procentowych podjętych już wcześniej, przy czym nie widać wyraźnych oznak tzw. efektów drugiej rundy. Zdaniem Lagarde omawiane już podwyżki stóp mogą wystarczyć, by powstrzymać rozprzestrzenianie się presji inflacyjnej na całą gospodarkę. Główny nacisk kładzie się na ceny energii, które rosną wraz z cenami ropy — zarówno europejscy politycy, jak i ekonomiści wskazują sytuację na Bliskim Wschodzie jako główny czynnik napędzający dalsze wzrosty cen. Wszystko to działa na niekorzyść euro i sprzyja dolarowi.
Wczoraj nie opublikowano żadnych danych ze strefy euro, więc waluta ta nie miała formalnego powodu do wzrostu w pierwszej połowie dnia. Większą uwagę poświęcono danym z USA, gdzie jednak zwycięzcą okazała się rosnąca niepewność, a nie dolar: liczba wakatów według raportu JOLTS (opracowywanego przez Bureau of Labor Statistics) pozostała w zasadzie bez zmian w porównaniu z lipcem, podczas gdy wskaźnik nastrojów konsumentów gwałtownie spadł z poziomu 88,6 pkt w sierpniu do 81,9 pkt we wrześniu. To znaczący spadek, istotny nie tylko pod względem liczbowym: znaczna część respondentów spodziewa się obecnie recesji w ciągu najbliższych 12 miesięcy, a oczekiwania inflacyjne wzrosły do 6,1%. Paradoks polega na tym, że konsumenci ograniczają wydatki, obawiając się recesji, podczas gdy inflacja przyspiesza nie z powodu popytu, lecz cen energii, a na ten czynnik wyższe oszczędności konsumentów nie mają wpływu.
Stawia to Rezerwę Federalną w trudnej sytuacji: z jednej strony musi ona podnosić stopy procentowe, by walczyć z inflacją, z drugiej zaś widoczne są już pierwsze oznaki spowolnienia gospodarczego. Nie dostrzegam jeszcze bezpośredniego zagrożenia, ale nie należy ignorować tego trendu: jeśli oznaki słabości dotrą do rynku pracy, zasadność dalszych podwyżek stóp przez Fed stanie pod znakiem zapytania. Rynek zareagował na słabe nastroje konsumentów i ryzyko gospodarcze osłabieniem dolara wobec euro i funta, zatem wczorajsze dane wpłynęły na deprecjację amerykańskiej waluty silniej, niż mogłoby się wydawać na pierwszy rzut oka, patrząc na dzisiejsze notowania. W przypadku funta wczorajsze dane dotyczące kredytów hipotecznych wykazały liczbę zatwierdzonych wniosków na poziomie 54,9 tys., co stanowi wynik znacznie niższy od prognoz ekonomistów i nieco niższy niż w sierpniu. Jednak dynamika kredytów netto dla osób prywatnych wzrosła z 6,2% w sierpniu do 6,9%, a ten wskaźnik skutecznie zrównoważył negatywny wydźwięk pierwszego odczytu. Dlatego funt pozostał stosunkowo odporny na wpływ tych danych. Po osiągnięciu tygodniowego minimum i w obliczu słabych danych z USA waluta ta dość mocno odrobiła straty i już drugi dzień z rzędu wykazuje większą odporność niż euro.
Dzisiaj uwaga rynku skupi się na znacznie szerszym zestawie danych. Poznamy ostateczny szacunek PKB za drugi kwartał Wielkiej Brytanii: konsensus zakłada wzrost o 0,6% w ujęciu kwartalnym (podobnie jak w pierwszym kwartale) oraz o 1,2% w ujęciu rocznym. Jest to odczyt ostateczny, dlatego funt prawdopodobnie go zignoruje, o ile nie pojawią się korekty danych; jednak ryzyko rewizji w dół, na tle sytuacji na Bliskim Wschodzie, mogłoby wywołać wyprzedaż. Opublikowane zostaną również dane o zmianach w inwestycjach (prognoza +1,7%) oraz bilans rachunku bieżącego, a więc łącznie te dane statystyczne mogą wywrzeć znaczący wpływ na funta.
Jeśli chodzi o strefę euro, kluczowe będą dane o sprzedaży detalicznej w Niemczech: w sierpniu oczekuje się wzrostu o 1,4% po gwałtownym spadku o 3,4% w lipcu, a takie odbicie mogłoby wesprzeć euro. Prognozuje się, że stopa bezrobocia w Niemczech pozostanie na niezmienionym poziomie 6,4%. Natomiast znacznie ważniejsze wydają się dane o niemieckim wskaźniku CPI: oczekuje się przyspieszenia inflacji ogólnej do 0,5% we wrześniu z poziomu 0,2% w sierpniu. Wynik powyżej oczekiwań byłby dla rynków sygnałem, że niedawna podwyżka stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny była uzasadniona, co zwiększyłoby szanse na dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej, co bezpośrednio wsparłoby euro.
Dzisiejszy kalendarz danych z USA jest równie bogaty. Oczekuje się, że ostateczny szacunek PKB za drugi kwartał wyniesie 1,5% (brak rewizji), co odzwierciedla wyraźne spowolnienie w porównaniu z wynikiem 2,1% w pierwszym kwartale. Ewentualna rewizja w dół zwiększyłaby presję na dolara przed publikacją kluczowych raportów z rynku pracy. Prognozuje się, że zatrudnienie według raportu ADP wyniesie 70 tys. po zaledwie 38 tys. w sierpniu. Wskaźnik ten spada od maja, więc oczekiwany wzrost prawdopodobnie zostałby odebrany jako sygnał korzystny dla dolara. Prognozowana bazowa inflacja PCE za sierpień wynosi 0,3% (wobec 0,2% w lipcu), czyli około 3,4% w ujęciu rocznym, a wynik powyżej oczekiwań dostarczyłby Rezerwie Federalnej kolejnego argumentu za tym, że presja inflacyjna nie słabnie, lecz rośnie. Miałoby to bezpośredni wpływ na prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych na kolejnym posiedzeniu. Obecnie prawdopodobieństwo takiego kroku szacowane jest na około 40%, dlatego dzisiejsze dane o inflacji i zatrudnieniu mają szczególne znaczenie, mimo napiętego harmonogramu wystąpień przedstawicieli Fed.
Analiza techniczna
EUR/USD: Na wykresie godzinowym rozważam poziom 1,1335 pod kątem pozycji długich: fałszywe wybicie w tym miejscu otwiera drogę do wzrostu w kierunku 1,1361, a konsolidacja powyżej tego zakresu daje szansę na ruch do 1,1386, gdzie rozważyłbym sprzedaż przy odbiciu, licząc na ruch o 20-25 pipsów. Pozycje krótkie z poziomu 1,1361 wchodzą w grę tylko po nieudanym wybiciu; za takim scenariuszem przemawiają średnie kroczące oraz trend spadkowy z ostatnich dni. Fałszywe wybicie 1,1335 i powrót poniżej tego poziomu to sygnał do otwarcia pozycji krótkich z celem na 1,1312, a przełamanie tego zakresu otwiera drogę do poziomów 1,1288 i 1,1249, gdzie rozważyłbym kupno po odbiciu w ramach korekty rzędu 15–20 pipsów. Pozycje długie z poziomów 1,1312 i 1,1288 są sensowne tylko w przypadku fałszywego wybicia.
W przypadku pary GBP/USD sytuacja wygląda podobnie: wczorajsze utrzymanie wsparcia na poziomie 1,3206 stworzyło dobrą okazję do zajęcia długiej pozycji, a dzisiaj funt zareaguje na dane o PKB Wielkiej Brytanii, więc kluczowym poziomem staje się 1,3249. Jeśli nie dojdzie do większych zaskoczeń rynkowych, fałszywe wybicie tego poziomu będzie sygnałem do sprzedaży z celem na 1,3206, natomiast spadek poniżej tego zakresu otworzy drogę do poziomów 1,3173 i 1,3137, gdzie rozważyłbym zajęcie długiej pozycji, licząc na ruch rzędu 20–25 pipsów. Pozycje długie z poziomów 1,3173 i 1,3206 są uzasadnione tylko w przypadku fałszywego wybicia. Jeśli bykom uda się przebić poziom 1,3249, należy zrezygnować ze sprzedaży aż do momentu nieudanego zamknięcia powyżej 1,3284 lub rozważyć sprzedaż przy odbiciu od poziomu 1,3319 z celem 20–25 pipsów.
Krótko mówiąc, słabe nastroje amerykańskich konsumentów i wczesne oznaki spowolnienia gospodarczego stwarzają dla Fed więcej trudności, niż euro jest w stanie natychmiast wykorzystać. Dopóki strefa euro nie potwierdzi gotowości EBC do dalszego zacieśniania polityki pieniężnej poprzez własne dane dotyczące inflacji i sprzedaży detalicznej, osłabienie dolara będzie miało prawdopodobnie charakter epizodyczny, a nie strukturalny. Spodziewam się, że dzisiejsze dane, zwłaszcza dotyczące niemieckiego wskaźnika CPI oraz amerykańskiego PCE, zadecydują o tym, czy do końca tygodnia dolar odzyska siłę w relacji do euro i funta.