Dziś ropa Brent spadła do 101 USD za baryłkę, podczas gdy ropa WTI jest notowana w rejonie 90 USD. Decyzja Saudi Aramco o ustaleniu ceny Arab Light na 5 USD poniżej regionalnego benchmarku dla azjatyckich nabywców wywołała spadek. Rynek oczekiwał odwrotnego ruchu — traderzy i rafinerie przygotowywali się na 5‑dolarową premię. Rafinerie i odbiorcy paliw w Azji skorzystają. Arabia Saudyjska traci przychód na baryłce, lecz chroni udział w rynku. Jednak zaostrzenie walk w Jemenie częściowo zniwelowało spadek.
Skala odwrócenia jest widoczna w porównaniu. W stosunku do oczekiwań rynkowych cena przesunęła się o 10 USD. Jeśli weźmiemy kwiecień, kiedy w pierwszych tygodniach wojny Aramco ustaliło rekordową premię dla Azji na poziomie 19,50 USD, to różnica między tamtym pułapem a obecnym dyskontem wynosi 24,50 USD. Podjęta decyzja stanowi potwierdzenie oczywistego faktu: na rynku znajduje się więcej ropy, niż się obawiano, a królestwo woli utrzymać azjatyckich klientów, niż maksymalizować zyski dzięki niedoborom surowca.
W porównaniu ze środkiem września spadek wygląda znacząco. Ropa Brent zakończyła sesję około 107,63 USD 11 września, więc spadek wynosi mniej więcej 6% od tego poziomu, a około 20% od kwietniowego wojennego szczytu na 126 USD. Sytuacja w przypadku ropy WTI wygląda bardziej dramatycznie: 11 września notowania zamknęły się na poziomie 102,48 USD, a obecnie oscylują wokół 90 USD, co oznacza spadek o około 12%. Różnica cenowa między tymi dwoma gatunkami ropy wzrosła z nieco ponad 5 USD do około 11 USD. Warto zauważyć, że amerykański benchmark tanieje szybciej: jest on silniej uzależniony od krajowych zapasów, podczas gdy rynek globalny wciąż uwzględnia w wycenie premię za ryzyko związane z transportem morskim.
Fizyczna podaż rzeczywiście się poprawia. Przepływy ropy odbiły w ostatnich tygodniach w kierunku poziomów sprzed wojny, choć dostawy produktów rafinowanych pozostają ograniczone. Przypomnijmy, że 11 września premia dla ropy Dated Brent względem kontraktów futures przekroczyła 12 USD, a marże diesla w USA osiągnęły rekord. Aby obniżyć ceny, G7 i jego partnerzy ogłosili w zeszłym tygodniu dodatkowe uwolnienie zapasów awaryjnych.
Ale, jak wspomniano powyżej, drugą stroną równania jest Jemen. Rząd wspierany przez Rijad rozpoczął operację na pełną skalę, aby odzyskać wszystkie obszary kontrolowane przez Huti, których wspiera Iran. Grupa walczy z wewnętrznymi rywalami i atakuje saudyjską infrastrukturę energetyczną. Eksperci wojskowi wskazują, że decydującym czynnikiem będzie kontrola zachodniego wybrzeża kraju w kierunku cieśniny Bab el‑Mandeb.
Ryzyka na morzu również pozostają. Organizacja UK Maritime Trade Operations (UKMTO) zgłosiła incydent w Cieśninie Ormuz 4 października oraz odnotowała osobny incydent w rejonie Mocha na Morzu Czerwonym. Na tym tle decyzja głównych uczestników OPEC+ o utrzymaniu limitów produkcji na listopad niewiele zmienia.
Z punktu widzenia makroekonomii kluczowy jest następujący mechanizm: ropa, a następnie inflacja i stopy procentowe. Wysokie ceny energii wywindowały inflację w strefie euro do 3,8% we wrześniu (przy czym energia odpowiadała za 18,8% wzrostu w ujęciu rocznym), a wskaźnik CPI w USA wyniósł w sierpniu 3,4%, przy czym ceny benzyny odpowiadały za jedną trzecią miesięcznego wzrostu. Sytuacja na rynku ropy wpływa zatem na kalkulacje banków centralnych. Obecnie rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną w październiku na poniżej 20%, a tańsza ropa dodatkowo umacnia to przekonanie.
Pytanie brzmi, czy rynek jest gotowy na przełamanie 100 USD i utrzymanie się poniżej. Na razie nie. Ropa krąży wokół tego poziomu, ponieważ dwie siły się równoważą: rosnąca podaż naciska ceny w dół, podczas gdy ryzyka transportowe i kampania jemeńska podtrzymują wsparcie. Moim zdaniem w najbliższych sesjach dominować będzie spadek i Brent prawdopodobnie przetestuje 98–99 USD, jeśli przepływy produktów będą nadal się poprawiać, a zapasy awaryjne G7 zaczną trafiać na rynek. Jednak każdy poważny incydent w Ormuz, u wybrzeży Mocha lub w saudyjskiej infrastrukturze szybko wypchnąłby cenę z powrotem powyżej 105 USD w ciągu kilku godzin.
Jeśli chodzi o bieżący obraz techniczny ropy, kupujący muszą przełamać najbliższy opór na poziomie 92 USD. To pozwoli celować w 96 USD, powyżej którego przebicie będzie trudne. Najdalszym celem jest rejon 100 USD. W przypadku spadku niedźwiedzie spróbują przejąć kontrolę na 89 USD. Jeśli im się to uda, wybicie z tego zakresu poważnie zaszkodzi pozycjom byków i sprowadzi ropę do 87 USD, z perspektywą dalszego spadku do 83 USD.