Para EUR/GBP aktywnie spada już drugi tydzień z rzędu. W czwartek kupujący próbowali zainicjować korekcyjne odbicie w kierunku poziomu 0,85, jednak impuls wzrostowy wygasł niemal natychmiast. Funt wciąż utrzymuje przewagę fundamentalną, a sprzedający na parze EUR/GBP zachowują inicjatywę.
Na czym polega "siła" funta? Moim zdaniem dwutygodniowy spadek notowań tej pary wynika przede wszystkim z rewizji oczekiwań rynkowych dotyczących przyszłej polityki Banku Anglii. O ile jeszcze niedawno scenariuszem bazowym było stopniowe łagodzenie polityki, o tyle obecnie uwaga rynku przesunęła się w przeciwnym kierunku. Obecnie rynek wycenia prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych podczas listopadowego posiedzenia. Niektóre szacunki dopuszczają nawet dwie rundy podwyżek do lutego 2027 roku.
Funtowi sprzyja również jastrzębia retoryka przedstawicieli Banku Anglii. W szczególności główny ekonomista BoE, Huw Pill, wskazał na konieczność utrzymania restrykcyjnego nastawienia w polityce pieniężnej w obliczu rosnącej presji inflacyjnej. Z kolei inna przedstawicielka banku centralnego, Megan Greene, ostrzegła, że zbyt szybki wzrost płac może utrudnić powrót inflacji do celu. W świetle tych sygnałów argumenty przemawiające za jastrzębim kursem wobec funta stają się coraz bardziej przekonujące.
Funt korzysta również na relatywnej odporności brytyjskiej gospodarki. Przypomnijmy, że w drugim kwartale PKB Wielkiej Brytanii wzrosło o 0,4%, a podczas wrześniowego posiedzenia Bank Anglii podniósł prognozę wzrostu na trzeci kwartał do około 0,4%. Jednocześnie rynek pracy, choć wykazuje oznaki schłodzenia, lecz nadal pozostaje stabilny. Dzięki ponownemu wzrostowi presji inflacyjnej bank centralny może dłużej utrzymywać restrykcyjną politykę bez obaw o poważne załamanie gospodarcze.
Z kolei euro stoi w obliczu licznych wyzwań. Z jednej strony, inflacja ogólna w strefie euro przyspieszyła we wrześniu do 3,8%, zwiększając prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp przez Europejski Bank Centralny na grudniowym posiedzeniu (niedawny sondaż agencji Reuters wykazał, że obecnie blisko 90% ekonomistów spodziewa się takiego kroku). Ta decyzja nie jest jednak dla EBC jednoznaczna. Wzrost rentowności europejskich obligacji skarbowych, wywołany problemami fiskalnymi Francji, potęguje obawy o stabilność finansową strefy euro i jednocześnie zwiększa ryzyko spowolnienia gospodarczego. W takich warunkach EBC musi brać pod uwagę nie tylko zagrożenia inflacyjne, ale także potencjalne negatywne skutki dla aktywności gospodarczej.
Dla euro sytuacja jest sprzeczna — przyspieszenie inflacji wzmacnia oczekiwania na bardziej restrykcyjną politykę EBC, ale jednocześnie zwiększa ryzyko stagflacji, czyniąc funta bardziej atrakcyjnym ze względu na relatywną odporność brytyjskiej gospodarki.
Trzeba jednak przyznać, że fundamenty brytyjskiej waluty również nie są idealne. Wysokie rentowności brytyjskich obligacji skarbowych i rosnące koszty obsługi zadłużenia osłabiają walutę. Rynek interpretuje jednak wzrost rentowności w Wielkiej Brytanii głównie jako zapowiedź bardziej restrykcyjnej polityki Banku Anglii, podczas gdy obligacje europejskie reagują przede wszystkim na ryzyka polityczne i zadłużeniowe związane z Francją. W przypadku pary EUR/GBP ta różnica w postrzeganiu sytuacji ma kluczowe znaczenie.
W ujęciu miesięcznym (interwał MN) kurs tej pary spada drugi miesiąc z rzędu. O ile wrześniowe maksimum wyniosło 0,8601, o tyle obecne październikowe minimum to 0,8446 – najniższy poziom od 16 miesięcy. Innymi słowy, mamy do czynienia z wyraźnym trendem spadkowym, wspieranym przez czynniki fundamentalne: rynek konsekwentnie podnosi oczekiwania co do zacieśniania polityki przez BoE. Jednocześnie euro zmaga się z presją fiskalną i gospodarczą w strefie euro.
Czwartkowe odbicie EUR/GBP w górę należy traktować jako korektę w ramach trendu spadkowego, a nie początek nowego cyklu wzrostowego. Moim zdaniem fundamenty przemawiające za dalszymi spadkami pozostają niezmienione. BoE zbliża się do cyklu zacieśniania polityki, podczas gdy EBC musi mierzyć się z ograniczeniami fiskalnymi i rosnącymi kosztami finansowania. Przewaga nadal po stronie funta.
Z technicznego punktu widzenia na wykresie dziennym para znajduje się między środkową a dolną linią Wstęg Bollingera oraz poniżej wszystkich linii wskaźnika Ichimoku, co generuje niedźwiedzi sygnał w postaci tzw. "parady linii" (wzoru wskazującego na spadki). W związku z tym preferowane są pozycje krótkie. Na wykresie czterogodzinnym (H4) para EUR/GBP znajduje się na środkowej linii Wstęg Bollingera, poniżej chmury Kumo oraz pomiędzy liniami Tenkan-sen i Kijun-sen. Potwierdzeniem powrotu spadków będzie zamknięcie sesji poniżej linii Tenkan-sen (w okolicach poziomu 0,8460). Wywołałoby to również niedźwiedzi sygnał systemu Ichimoku, znany jako "parada linii", na tym interwale czasowym. Głównym celem ruchu spadkowego jest poziom 0,8400 (dolna linia Wstęg Bollingera na wykresie miesięcznym).