"Nie walcz z Fedem" – głosi stara maksyma na rynku Forex. Przez kilka dni po wyborach połówkowych inwestorzy poszukiwali wskazówek co do kierunku notowań pary EUR/USD, analizując rynki surowców, akcji oraz obligacji. Odpowiedź przyniosły październikowe dane o inflacji.
Ceny konsumpcyjne wzrosły w październiku o 0,4% w ujęciu miesięcznym, a bazowy wskaźnik CPI zwiększył się o 0,3% m/m – w obu przypadkach wyniki te przewyższyły prognozy Bloomberga. Obliczenia "Wall Street Journal", oparte na danych miesięcznych, wskazują, że roczna dynamika głównego wskaźnika CPI przyspieszyła z 2,7% do 4,0%. Z kolei preferowany przez Fed wskaźnik inflacji bazowej – PCE – wzrósł z 3,1% do 3,3%, osiągając najwyższy poziom od listopada 2023 roku.
Dolar zyskał wsparcie dzięki gwałtownemu wzrostowi rentowności 2-letnich obligacji skarbowych USA – był to najszybszy wzrost od 19 miesięcy – podczas gdy rentowność obligacji 10-letnich na krótko przekroczyła poziom 5%.
Dynamika stóp procentowych Fed a prognozy rynkowe
Spadek kursu euro rozpoczął się jeszcze przed publikacją danych. Bezpośrednim impulsem było wystąpienie członka Zarządu Fed Christophera Wallera, który stwierdził, że wysokie odczyty wskaźnika CPI uzasadniałyby podwyżkę stóp procentowych o 50 punktów bazowych w grudniu. Waller argumentował, że zwłoka mogłaby zagrozić wiarygodności Fed, a on sam nie zamierza podejmować takiego ryzyka.
Na notowania pary EUR/USD wpłynęła również korekta oczekiwań na rynku pieniężnym. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 25 punktów bazowych w grudniu wzrosło z 84% do 86%, a wyceny kontraktów typu swap na giełdzie CME wskazują obecnie na około trzy podwyżki stóp w ciągu najbliższego roku (przy 70% prawdopodobieństwie) – wobec dwóch podwyżek zakładanych wcześniej.
Dynamika oczekiwań dotyczących grudniowej decyzji Fed w sprawie stóp procentowych
Inwestorzy obstawiają obecnie nie tylko powrót do założeń polityki pieniężnej z sierpnia 2025 roku, ale także dłuższy cykl zacieśniania, który mógłby wywindować stopę Fed powyżej 4,5%.
Nie można wykluczyć również kontekstu politycznego. Niektórzy członkowie FOMC naciskali na podwyżkę stóp w październiku, a wszelkie oznaki zwłoki rzucają cień na przewodniczącego Fed, Kevina Warsha – według doniesień miał on nie chcieć drażnić Donalda Trumpa przed wyborami połówkowymi.
Argumentem przemawiającym za umocnieniem dolara jest fakt, że przyspieszająca inflacja w połączeniu z silnym rynkiem pracy świadczy o przegrzaniu gospodarki. Rynki będą jednak musiały ocenić, czy obecna reakcja jest równie emocjonalna, jak te z przeszłości.
Krótko mówiąc, przyspieszenie inflacji oraz bardziej jastrzębie oczekiwania dotyczące stóp procentowych stwarzają przestrzeń do umocnienia dolara. Ryzyko spadkowe dla pary EUR/USD wynika z faktu, że rynki mogły zareagować zbyt emocjonalnie na ostatnie wydarzenia.
Pod względem technicznym wykres dzienny pary EUR/USD wskazuje na powrót kursu do dolnej granicy przedziału wartości godziwej, znajdującego się w przedziale 1,115–1,125. Przełamanie poziomu wsparcia na 1,115 stanowiłoby uzasadnienie dla zwiększenia pozycji krótkich.