O euro está longe de ocupar uma posição secundária.

A principal razão apontada para a valorização do EUR/USD é o aumento da probabilidade de um corte de 25 pontos-base na taxa para 3,75% em dezembro — que passou de menos de 30% no final de novembro para quase 90% agora. No entanto, o euro está longe de ser uma moeda fraca. O Banco Central Europeu conseguiu conter a inflação sem enfrentar a mesma pressão da Reserva Federal. A atividade empresarial na zona do euro atingiu seu nível mais alto em 2,5 anos, e o crescimento dos pedidos na indústria manufatureira alemã indica que o PIB da Alemanha pode apresentar um desempenho robusto no quarto trimestre.

De acordo com o Bank of America, o EUR/USD deve subir para 1,22 até o final de 2026, impulsionado por uma barreira relativamente baixa para reformas, pela convergência no crescimento econômico e pela proteção no mercado de câmbio. Eu acrescentaria a esses fatores "otimistas" o possível fluxo de capitais dos Estados Unidos para a Europa.

Os incentivos fiscais propostos por Friedrich Merz contribuíram para uma valorização de 12% do EUR/USD em 2025. No entanto, no final do ano surgiram discussões de que essas medidas seriam insuficientes. A Alemanha precisa de reformas estruturais — e o governo tem capacidade para implementá-las. A adoção desses programas alimentará o movimento ascendente do euro, assim como o fechamento da lacuna de crescimento do PIB entre EUA e Zona do Euro, processo conhecido como convergência. Além disso, os impactos negativos das tarifas e os efeitos defasados do government shutdown podem gerar risco de desaceleração na economia dos EUA.

Quanto à proteção cambial, é possível contestar parcialmente a visão do Bank of America. O seguro contra a depreciação do dólar para investidores não residentes em ativos americanos foi bastante popular em 2025, impulsionado pelos fluxos recordes de capital para os EUA. Contudo, muita coisa pode mudar em 2026.

Neste ano, os índices de ações europeus superaram seus equivalentes americanos, em parte graças à valorização do euro. Suas avaliações fundamentais — incluindo múltiplos P/E — permanecem baixas em comparação com as empresas de tecnologia nos EUA, e uma gradativa perda de entusiasmo pela inteligência artificial pode reduzir a atratividade das ações americanas. Nesse cenário, a própria proteção cambial pode se tornar desnecessária, pois o fluxo de capitais tende a migrar da América do Norte para a Europa.

Se adicionarmos a isso a divergência entre as políticas monetárias do Fed e do BCE, as perspectivas de médio prazo para o EUR/USD tornam-se significativamente otimistas. Dito isso, no horizonte de investimento de curto prazo, qualquer coisa pode acontecer — nenhuma tendência está imune a correções. Um possível catalisador para uma queda seria uma retórica hawkish de Jerome Powell na coletiva de imprensa após a reunião do FOMC de dezembro.

Tecnicamente, no gráfico diário, o EUR/USD está formando um padrão 20–80. A incapacidade dos compradores de romper a região de 1,1675 evidencia a perda de força e aumenta o risco de consolidação. Ao mesmo tempo, um rebote a partir do limite superior da faixa de valor justo em 1,1625, ou a partir do nível de pivô em 1,1585, pode oferecer uma base para posições de compras no euro contra o dólar americano.