Existem ativos de refúgio no mundo atual? O conflito no Oriente Médio derrubou os preços do ouro. Os títulos do Tesouro dos EUA têm sido vendidos em massa. O iene japonês está tão desvalorizado que o governo se vê obrigado a recorrer regularmente a intervenções cambiais, tanto verbais quanto implícitas. O franco parece estar fora de lugar. A princípio, o dólar americano se destacava, mas, à medida que a situação em torno do Irã se desenrolava, ele perdeu seu brilho.
Moedas do G10 em relação ao dólar americano
De fato, assim que Donald Trump anunciou uma suspensão de cinco dias dos ataques à infraestrutura energética do Irã e mencionou negociações, o dólar foi varrido por uma onda de vendas, em meio a uma melhora no apetite global por risco. Mas sejamos francos: as operações militares dos EUA e de Israel continuam. A Arábia Saudita está pronta para se juntar a uma coalizão. O Estreito de Ormuz permanece bloqueado. O Irã insiste que não há negociações com os Estados Unidos.
Não se fala em desescalada. Ainda assim, o dólar americano mostra sinais de fraqueza. Está sob pressão, e esse processo começou com as reuniões dos bancos centrais que competem com o Fed. O BCE e outros reguladores estão preocupados com a ameaça de estagflação, a combinação de crescimento em desaceleração e inflação elevada. Estão adotando uma retórica decididamente "hawkish" (mais restritiva), o que está levando o mercado de futuros a revisar suas expectativas.
Previsões sobre a taxa de juros do banco central
Antes da guerra, os derivativos precificavam pouca ação por parte do Banco Central Europeu e até dois cortes na taxa de recompra do Banco da Inglaterra. No final de março, a situação se inverteu completamente. Agora, prevê-se que Frankfurt e Londres possam elevar as taxas quase três vezes. Não surpreende que os rendimentos dos títulos da Alemanha e do Reino Unido estejam subindo muito mais rapidamente do que seus equivalentes nos Estados Unidos. Isso pressiona o dólar americano e compensa o efeito positivo de seu status de ativo de refúgio seguro.
Embora Christine Lagarde afirme que a economia da zona do euro está em boa forma e pode resistir ao choque no Oriente Médio, a presidente do BCE parece estar sendo excessivamente otimista. Em 2022, quando a inflação disparou e o BCE atrasou a elevação das taxas, a economia era mais forte. O crescimento do PIB naquela época era sustentado pelos estímulos fiscais e monetários da era da pandemia. Esse apoio já não existe.
As taxas de juros estão elevadas, a demanda interna está fraca e a atividade empresarial desacelerou para o nível mais baixo em 10 meses. Nessas condições, apertar a política monetária beira a autolesão econômica. Tudo indica que a zona do euro não conseguirá suportar novos aumentos de juros no ambiente atual. Eventualmente, o BCE pode ter de reverter o curso.
Do ponto de vista técnico, no gráfico diário, o EUR/USD apresenta uma intensa batalha entre touros e ursos em torno do nível de valor justo de 1,161. Uma vitória dos compradores abriria caminho para a valorização do euro. Por outro lado, se os vendedores prevalecerem, isso criará uma oportunidade para montar posições de vendas.