O iene caiu para seu nível mais fraco em relação ao dólar americano desde 1986, e esse pode não ser o fim da desvalorização. As autoridades japonesas intervieram no mercado, gastando 11,73 trilhões de ienes (cerca de US$ 71,9 bilhões) em operações cambiais entre 28 de abril e 27 de maio, mas a alta do USD/JPY para novas máximas de 40 anos foi apenas adiada, e não interrompida.
Valor do iene em relação a uma cesta ampla de moedas.
O problema vai muito além de um movimento pontual do dólar. O índice da taxa de câmbio efetiva nominal do Banco do Japão (BoJ), que acompanha o desempenho do iene em relação a uma cesta de moedas ponderada pelo comércio exterior, atingiu novas mínimas históricas neste ano. A fraqueza do iene não se reflete apenas frente ao dólar, mas também em relação ao euro, à libra esterlina e a diversas moedas asiáticas. Isso agrava os riscos de inflação importada e reduz o poder de compra das famílias japonesas.
O Banco do Japão encontra-se em uma situação delicada. Manter uma política monetária extremamente acomodatícia alimenta a inflação por meio de um iene mais fraco; por outro lado, elevar os juros de forma muito rápida aumentaria os custos do serviço da dívida e poderia sufocar uma recuperação econômica ainda frágil. Uma pesquisa da Reuters mostra que 86% dos economistas esperam que a taxa de juros overnight suba para 1,25% até o final de dezembro, e quase três quartos consideram que o Banco do Japão está agindo lentamente demais, já que a inflação subjacente ainda não se estabilizou na meta de 2%.
Segundo fontes da Reuters familiarizadas com o posicionamento interno do banco central, alguns formuladores de política monetária estão preparados para apertar a política monetária de forma mais agressiva do que o mercado espera, caso as pressões inflacionárias provocadas pela desvalorização do iene e o aumento da demanda impulsionada pela inteligência artificial elevem a inflação acima do previsto. Quase 80% dos especialistas consultados acreditam que a atual cotação do USD/JPY está significativamente dissociada dos fundamentos da economia japonesa, e mais da metade aponta o aumento dos custos do serviço da dívida pública — em meio aos rendimentos dos títulos do governo japonês nos níveis mais altos em várias décadas — como um motivo de séria preocupação.JGB yield dynamics
Fundamentalmente, o problema do iene é uma questão de confiança na sustentabilidade fiscal do Japão. O Deutsche Bank argumenta que o ambicioso plano de crescimento de US$ 2,3 trilhões da primeira-ministra Sanae Takaichi poderia forçar as autoridades a mudar suas prioridades, passando da defesa da moeda para o controle dos rendimentos dos títulos. Em outras palavras, a política pode passar de limitar a cotação do USD/JPY para limitar os custos dos empréstimos.
As intervenções cambiais já demonstraram seus limites diante de desequilíbrios fundamentais. Não seria hora de Tóquio reconhecer a verdade: o dinheiro por si só não pode salvar o iene?
Tecnicamente, o gráfico diário mostra que o USD/JPY formou uma barra interna cuja longa sombra inferior indica esgotamento dos vendedores e aumenta as chances de a alta continuar em direção a 163,7 e 164,8. A incapacidade de se consolidar acima desses níveis seria um gatilho técnico para posições de vendas.