Lenta e constantemente, e o Tesouro dos EUA comprovou isso de forma bastante visível. Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo despencaram depois que o Departamento do Tesouro anunciou que dobraria o tamanho de suas operações de recompra de títulos com vencimento de 10 anos ou mais — de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação, a partir de 9 de setembro. O mercado acionário reagiu de forma moderada: o S&P 500 avançou apenas 0,2%, enquanto o índice do dólar do WSJ caiu junto com os rendimentos dos Treasuries.
Em Wall Street, a decisão foi interpretada de forma clara: o secretário do Tesouro, Scott Bessent, está preocupado com a prolongada liquidação dos títulos do governo. "Os operadores de títulos param de entrar em pânico quando Bessent entra em pânico", ironizou a Bianco Research, parafraseando uma antiga máxima do mercado sobre o Fed. Ainda assim, nem todos compartilham do otimismo: o volume das recompras parece modesto diante do déficit orçamentário de US$ 432 bilhões registrado em julho, de modo que a medida pode ser mais simbólica do que estrutural.
Enquanto isso, a ata da reunião do Federal Reserve de julho revelou uma divisão cada vez maior entre as autoridades. Três dos 12 membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) votaram a favor de uma alta dos juros, embora a maioria tenha preferido manter o status quo. Na prática, o banco central cedeu a iniciativa às autoridades fiscais pela primeira vez em muito tempo: enquanto o Fed debate o aperto monetário, o Tesouro está movimentando os rendimentos dos Treasuries por meio de suas operações de mercado.
Há outras razões para preocupação. Cerca de 45% da capitalização de mercado do S&P 500 está vinculada a empresas relacionadas à IA, e as sete maiores gigantes de tecnologia representam mais de um terço do índice. O índice Shiller CAPE não atingia um nível tão alto desde a bolha das empresas pontocom, e os céticos já alertam para o estouro de uma bolha de IA. Seus argumentos têm fundamento: as empresas estão encontrando cada vez mais dificuldades para atender às expectativas de lucro, que foram elevadas nos últimos anos.
A Capital Economics acredita que os rendimentos dos títulos há muito desempenham um papel secundário em relação à IA na influência sobre o amplo índice acionário — e é improvável que isso mude tão cedo. A história não precisa se repetir exatamente: em vez de um colapso, podemos simplesmente assistir a um pouso mais suave do setor de tecnologia. Nesse caso, o mercado estaria passando por uma correção, e não por um colapso, trazendo as expectativas excessivamente elevadas dos investidores de volta a níveis mais razoáveis.
Assim, o mercado de títulos ganhou uma trégua, enquanto o mercado acionário ganhou um novo motivo para duvidar. Trata-se realmente de uma bolha ou as ações de tecnologia estão simplesmente entrando em um pouso mais suave do que o esperado? Duvido que tenhamos uma resposta clara antes da próxima temporada de resultados.
Tecnicamente, pouca coisa mudou no gráfico diário do S&P 500. A disputa pelo valor justo em 7.745 continua. Um rompimento acima desse nível justificaria o aumento das posições compradas; por outro lado, a incapacidade dos compradores de promover um avanço efetivo seria um motivo para vender.