Devagar e sempre se chega longe. No entanto, o mercado acionário, diante da reunião dos presidentes dos bancos centrais, pareceu colocar esse ditado à prova literalmente. Os índices recuaram enquanto o presidente do Fed, Kevin Warsh, falava, subiram quando ele fez uma pausa e, no fim do dia, voltaram a cair. O resultado foi um movimento moderado do S&P 500, em vez dos tradicionais fortes movimentos que normalmente marcam discursos individuais anteriores em Jackson Hole.
Desempenho dos índices de ações
Formalmente, Kevin Warsh não disse nada de sensacional. No entanto, o mercado captou com bastante clareza dois de seus comentários. Primeiro, ele teve dificuldade em classificar as condições financeiras como restritivas. Segundo, os dados de inflação do verão não o convenceram de que houve uma melhora sustentável na trajetória de desaceleração dos preços. A lógica é simples: as taxas de juros reduzem a inflação por meio de empréstimos mais caros e, se os empréstimos não estão ficando mais caros e os preços não estão desacelerando, isso significa que as taxas ainda não foram elevadas o suficiente.
O mercado de futuros reagiu imediatamente: a probabilidade de uma alta dos juros na reunião do FOMC em setembro saltou para 60%. Enquanto isso, os rendimentos dos Treasuries de curto prazo subiram, enquanto os rendimentos de longo prazo ficaram para trás. Isso indica que o mercado está precificando uma política mais agressiva agora, mas acredita em uma desinflação no longo prazo. Em essência, o Fed recebeu exatamente a resposta que esperava.
Reação do S&P 500 a Jackson Hole
Enquanto isso, as empresas americanas estão vivendo sua própria história. Os lucros das empresas do S&P 500 aumentaram 53% no segundo trimestre, enquanto as vendas avançaram quase 16%, segundo dados da LSEG. Mesmo sem considerar as grandes empresas individualmente, o crescimento dos lucros foi o maior desde o outono de 2021, com quase o dobro de empresas elevando suas próprias projeções em relação às que as reduziram, representando uma completa reversão em comparação com 2025.
Na realidade, parte dessa comemoração foi financiada pelas tarifas. Segundo a Apollo Global Management, a retomada das tarifas está proporcionando um impulso temporário, mas poderoso, à economia, contribuindo com mais de 4 pontos percentuais para o crescimento do PIB no terceiro trimestre. No entanto, nem todos os participantes do mercado estão comemorando. A Nvidia caiu 4,6%, enquanto os investidores avaliam as perspectivas otimistas para a IA diante do aumento do custo de capital em meio à política mais rigorosa do Fed. Soma-se a isso a queda da confiança do consumidor, segundo a Universidade de Michigan, tornando o cenário menos inequivocamente altista.
Assim, o mercado hoje está equilibrando resultados corporativos robustos e a crescente probabilidade de um Fed mais hawkish. Os riscos estão aproximadamente equilibrados, mas é improvável que a postura impassível dos índices se mantenha por muito tempo. O tempo revelará quem piscará primeiro: a inflação ou os investidores.
Na minha opinião, a calma atual é enganadora.
Tecnicamente, o S&P 500 não conseguiu testar o nível de valor justo de 7.750 no gráfico diário. Consequentemente, os riscos de formação de um padrão de reversão 1-2-3 e de uma correção substancial aumentaram, caso esse padrão se concretize. Uma queda abaixo de 7.695 irá desencadear vendas no curto prazo.