O dólar devolveu parte dos ganhos ontem — em parte após um relatório fraco da ADP, em parte devido à intervenção cambial do Banco do Japão e, em parte, após declarações do presidente do Fed de Nova York, John Williams, que apenas ampliaram as divergências dentro do Fed.
Williams afirmou ontem que há evidências de que a inflação continua desacelerando à medida que os efeitos das tarifas diminuem e os custos mais elevados de energia não estão se disseminando para outros serviços. "Os dados recentes são encorajadores", disse ele em uma entrevista na quarta-feira, acrescentando: "Vejo, de fato, a tendência da inflação avançando lentamente para baixo à medida que alguns dos efeitos das tarifas ficam para trás."
A avaliação de Williams sobre a política atual é consideravelmente mais tranquila do que a da ala hawkish. Ele apoiou a decisão de manter os juros inalterados na reunião de julho e considera o nível atual apropriado. "Após a última reunião do FOMC, os juros estão em um nível adequado" para equilibrar o mandato duplo de pleno emprego e estabilidade de preços, afirmou, acrescentando: "Estamos reunindo muitos dados agora e teremos de reavaliar essa avaliação."
Essa postura contrasta fortemente com a do presidente do Fed. Vale lembrar que Kevin Warsh afirmou em Jackson Hole que teria dificuldade para descrever as condições financeiras gerais como restritivas e destacou que os formuladores de política monetária "têm trabalho a fazer" caso não estejam confiantes de que a inflação subjacente está avançando em direção à meta. Williams, por outro lado, afirma explicitamente que o nível atual dos juros é apropriado, embora reconheça que as tarifas e a energia, impulsionadas pelo conflito no Oriente Médio, continuam sendo os principais fatores de pressão inflacionária e que a inflação elevada no setor de serviços ainda exerce alguma influência.
Os detalhes de sua avaliação são particularmente relevantes porque colocam toda a divergência dentro do Fed em perspectiva. "Eu esperaria que, se observássemos um boom sustentado de produtividade do tipo que já vimos no passado, isso elevaria a taxa neutra. Mas preciso dizer que, neste momento, não observamos isso", afirmou, estimando a taxa neutra em aproximadamente 1%. Na visão dele, a taxa real de juros aumentou apenas moderadamente. Com base nisso, a faixa atual de 3,50–3,75%, com a inflação em torno de 3,7%, implica que a política monetária já está em território restritivo — uma conclusão que contradiz diretamente a avaliação de Warsh.
As diferenças sobre o grau de restritividade da política monetária também ficaram evidentes no próprio simpósio de Jackson Hole. Os dirigentes do Fed voltarão a se reunir em 15 e 16 de setembro, em Washington, após cinco reuniões consecutivas sem alterações na política monetária; na reunião de julho, três membros votantes divergiram em favor de uma alta de 25 pontos-base nos juros. Com o mercado agora precificando uma probabilidade de aproximadamente 70% de uma alta dos juros em setembro após o discurso de Warsh, e com uma voz influente como Williams inclinada a manter o status quo, a próxima reunião corre o risco de se tornar a mais controversa dos últimos meses.
No cenário técnico do EUR/USD, os compradores agora precisam superar a resistência em 1,1608 para abrir caminho para um teste de 1,1623. A partir daí, o instrumento poderá ter como alvo 1,1641, embora seja difícil alcançar esse nível sem o suporte dos grandes participantes. No lado negativo, espero uma pressão compradora significativa apenas em torno de 1,1584; se não surgirem compradores nessa região, seria prudente aguardar uma nova mínima em 1,1568 ou abrir posições long a partir de 1,1550.
Para o GBP/USD, os compradores da libra precisam superar a resistência próxima em 1,3494 para buscar 1,3515, acima da qual novos ganhos serão difíceis. O alvo mais distante está em 1,3531. Se o par cair, os ursos tentarão assumir o controle de 1,3475; um rompimento desse nível prejudicaria severamente as posições dos touros e levaria o GBP/USD em direção à mínima de 1,3457, com possibilidade de chegar a 1,3435.