Em 16 de setembro, o Fed elevou sua taxa básica de juros em 25 pontos-base, para 3,75%–4,00%. Foi o primeiro aumento desde julho de 2023. O dot plot atualizado mostrou que a previsão mediana para a taxa ao final do ano subiu de 3,8% para 4,1%, indicando pelo menos mais uma alta.
Em princípio, isso deveria ter sustentado o dólar americano. No entanto, o mercado não acreditou no sinal hawkish. No dia seguinte, os contratos futuros acompanhados pelo CME FedWatch mostraram um equilíbrio: as probabilidades de manutenção da taxa em 28 de outubro e de uma nova alta eram aproximadamente iguais.
A razão está na retórica do presidente do Fed, Kevin Warsh: ele deliberadamente se recusou a fornecer orientações prospectivas e não sinalizou nem a continuidade do ciclo de aperto monetário nem uma pausa. Em um ambiente de inflação ainda elevada e economia em desaceleração, essa ambiguidade é interpretada pelos mercados como uma clara limitação à flexibilidade da política monetária.
As projeções atualizadas revisaram para cima a inflação medida pelo núcleo do PCE, reconhecendo que ela se mostrou mais persistente do que o esperado. No entanto, as previsões de crescimento também foram ligeiramente elevadas. O Fed ainda não parece considerar provável um cenário de estagflação.
Um segundo golpe contra o dólar veio do petróleo. Em 21 de setembro, o Brent caiu para US$ 101,71, enquanto o WTI recuou para US$ 98,15, abaixo de US$ 100, atingindo os níveis mais baixos desde 10 de setembro e registrando o quarto dia consecutivo de queda. O catalisador foi o otimismo renovado em relação a um acordo diplomático. A queda do petróleo alivia a pressão sobre os preços e reduz o incentivo para novas altas de juros.
Os riscos permanecem: o Irã divulgou novamente uma lista de sete condições, e o secretário do Conselho Supremo de Segurança Nacional do país alertou para uma "batalha decisiva" caso os Estados Unidos rejeitem essas condições. No fim de semana, os Houthis lançaram um ataque com mísseis balísticos contra Riade — o primeiro ataque à capital da Arábia Saudita desde o início do conflito.
O petróleo tornou-se o principal termômetro do dólar. Se as negociações produzirem resultados e o petróleo continuar caindo, o dólar permanecerá sob pressão. Se as negociações fracassarem e o petróleo voltar a subir acima de US$ 110, o dólar provavelmente receberá uma nova onda de demanda.
Em 15 de setembro, as posições líquidas compradas em futuros do DXY despencaram de 17.025 para 10.593 contratos, registrando uma queda de 38% em uma semana. Os especuladores começaram a desfazer agressivamente suas posições compradas em dólar antes mesmo da reunião do Fed. O mercado já havia precificado que, mesmo que a alta ocorresse, ela seria a última. Quando o Fed efetivamente elevou os juros, não restavam novos compradores de dólar — todos os que pretendiam comprar já haviam encerrado suas posições.
O espaço para novas vendas do dólar é limitado. Não há muito mais a ser vendido. No entanto, será necessário um novo catalisador para impulsionar um rali sustentado.
Nas próximas semanas, é provável que o dólar continue sob pressão. A pausa restritiva do Fed, a queda do petróleo e a liquidação, já amplamente realizada, de posições compradas são fatores que pesam contra a moeda americana. Em um horizonte mais longo, as perspectivas dependerão dos acontecimentos no Golfo e da possibilidade de um cenário de estagflação se concretizar na economia dos Estados Unidos.