Ontem, a Alemanha registrou sua inflação mais alta em quase três anos, enquanto a França apresentou sua leitura mais elevada em mais de dois anos. Na Espanha, a inflação acelerou para 5%, o nível mais alto desde 2023, e os números da Itália também surpreenderam positivamente. Os combustíveis continuam sendo o principal fator de pressão, e a pressão relacionada à energia pode elevar a inflação da zona do euro para cerca de 4% até o final do ano.
Uma pesquisa entre economistas aponta para um aumento de 3,7% na zona do euro; os números finais serão divulgados amanhã. A atenção do BCE agora está voltada para a inflação subjacente. Na Alemanha, a inflação subjacente permanece em 2,4%, sem sinais de aceleração. A questão-chave é se o choque de energia vai se espalhar para os preços subjacentes — até agora, há poucas evidências de que isso esteja ocorrendo.
O governador do Banco da Espanha, José Luis Escrivá, observou recentemente que ainda não há efeitos de segunda ordem visíveis decorrentes do crescimento dos custos trabalhistas. Se os dados de sexta-feira mostrarem uma aceleração da inflação subjacente, o argumento a favor de uma alta em outubro se fortalecerá. Caso contrário, o campo favorável à pausa ganhará terreno, enquanto aqueles que já precificaram um aperto agressivo sairão perdendo. Nesse contexto, o euro continuou a perder terreno frente ao dólar americano ontem.
A retórica da presidente do BCE, Christine Lagarde, permanece comedida. "As taxas de juros não se movem em sintonia com o preço da energia", disse ela em um discurso recente, acrescentando que uma alta significativa dos rendimentos de longo prazo desacelerará o crescimento e reduzirá o repasse mais do que a projeção de setembro havia previsto. Nesse sentido, a liquidação de títulos está fazendo parte do trabalho de aperto monetário do Fed para o BCE, ao restringir as condições de financiamento. Tomadores de empréstimos e governos muito endividados perdem, enquanto aqueles no BCE que prefeririam não elevar os juros ganham respaldo. É notável que o banco central, que já elevou as taxas de juros duas vezes desde o início do conflito entre os EUA e o Irã, continue enfatizando que não existe uma relação direta, de um para um, entre as taxas de política monetária e os preços da energia.
O terceiro ponto é a formação de preços no mercado. As chances de uma alta de 25 pontos-base em 29 de outubro são de aproximadamente uma em três, mas os mercados ainda precificam cerca de 90 pontos-base de aperto até o próximo outono. Em geral, os economistas esperam uma pausa em outubro e uma alta final em dezembro, espelhando a trajetória do Fed. Se a pausa de outubro se mantiver, a atenção se voltará para as expectativas para dezembro. Se o BCE aumentar as taxas em outubro, os títulos de curto prazo sofreriam outro golpe.
Para o euro, isso implica um potencial de alta limitado no curto prazo. Uma pausa em outubro e a queda dos rendimentos reduzem o suporte proporcionado pelos juros à moeda. Sem uma aceleração da inflação subjacente na sexta-feira, uma alta sustentada parece improvável.
A análise técnica do EUR/USD mostra que os compradores precisam superar o nível de 1,1346. Somente isso abriria caminho para um teste de 1,1379. A partir daí, um movimento em direção a 1,1410 é possível, embora seja difícil alcançar esse nível sem o suporte dos grandes participantes do mercado. No lado negativo, espero um interesse significativo dos compradores apenas próximo de 1,1312. Caso não haja demanda nesse nível, seria prudente aguardar uma queda para uma nova mínima em 1,1284 ou abrir posições compradas a partir de 1,1249.