O dólar cedeu ligeiramente ontem após o relatório do ISM de serviços, mas permaneceu firme. Os problemas orçamentários e a renovada incerteza política na Europa estão sustentando o dólar frente a moedas mais arriscadas, como o euro e a libra esterlina, de modo que a moeda americana mantém seu apelo como ativo de refúgio. O relatório em si não foi fraco: o índice de atividade de serviços do ISM caiu 0,5 ponto, para 54,9, e leituras acima de 50 ainda sinalizam expansão. A queda foi pequena, portanto, a reação do dólar foi moderada.
A principal lição do relatório não está no ritmo da atividade, mas nos preços. O índice ISM de preços pagos subiu para 74 — o nível mais alto desde julho de 2022 e o maior salto nos custos do setor de serviços em mais de quatro anos. Para comparação, o índice estava em 72,6 em agosto e próximo de uma mínima de um ano em fevereiro, pouco antes de o conflito com o Irã se intensificar. A cadeia é direta: a guerra elevou os preços dos combustíveis, os combustíveis aumentaram os custos dos insumos e as empresas repassam esses custos aos clientes. O presidente do comitê do ISM, Steve Miller, observou que os combustíveis foram mencionados pelos entrevistados com o dobro da frequência de qualquer outro fator, e as tarifas continuam sendo um fator relevante. Os perdedores são os consumidores e as pequenas empresas, obrigados a arcar com contas de energia e logística mais altas.
A tensão nas cadeias de suprimentos também é visível. O relatório mostrou que os prazos de entrega dos fornecedores atingiram o maior nível desde junho; as restrições logísticas prejudicam tanto o atendimento dos pedidos quanto as estruturas de custos. O índice de pedidos em atraso atingiu seu nível mais alto desde julho de 2022 — as empresas acumularam um grande volume de trabalho não atendido. Os novos pedidos caíram 1,1 ponto, para 59,8, mas permanecem entre as leituras mais fortes dos últimos anos. A demanda, portanto, continua firme, e isso diferencia os serviços de outras partes da economia, onde o emprego e as contratações estão mais fracos. O consumo resiliente e o investimento empresarial significativo continuam a sustentar o setor.
O quadro do mercado de trabalho no setor de serviços pareceu mais tranquilo do que o resultado geral fraco de setembro, que mostrou apenas +29 mil vagas. O índice de emprego do ISM subiu para 50,1 — voltando ao território de expansão pela primeira vez desde junho (estava em 47,8 em agosto). As empresas continuam cautelosas nas contratações, equilibrando a demanda com os custos crescentes.
Para o Federal Reserve, a combinação de demanda firme e preços em forte alta é desconfortável. O mercado precificou uma pausa na reunião de 28 de outubro e uma alta de 25 pontos-base em 9 de dezembro — levando a faixa terminal para 4,00–4,25%, após a decisão de setembro elevar os juros para 3,75–4,00%. Vários dirigentes do Fed já sinalizaram posições diferentes: Neel Kashkari e Lori Logan falaram em um novo aperto; Logan espera menos de 50 pontos-base de altas adicionais ao longo do ciclo, enquanto John Williams e Philip Jefferson veem até a possibilidade de uma pausa até a chegada de novos dados. A ata da reunião de setembro, que será divulgada no meio da semana, revelará a profundidade da divisão dentro do comitê.
Na minha opinião, o dólar continuará resiliente nas próximas sessões, e qualquer recuo provavelmente será de curta duração enquanto Paris, Madri e Londres continuarem sendo fontes de risco. Um enfraquecimento sustentado do dólar exigiria uma postura mais hawkish do BCE do que a esperada ou uma estabilização do cenário político na França.
Perspectiva técnica para o EUR/USD
Os compradores devem considerar a superação de 1,1230. Somente isso abriria caminho para um teste de 1,1259. A partir daí, seria possível um movimento até 1,1307, mas será difícil alcançar esse nível sem o suporte dos grandes participantes do mercado. No lado negativo, espero um interesse significativo dos compradores apenas na região de 1,1200. Se não houver compradores nesse nível, será prudente aguardar uma nova mínima em 1,1165 ou considerar posições compradas a partir de 1,1133.
Perspectiva técnica para o GBP/USD
Os compradores da libra precisam superar a resistência próxima em 1,3225 para alcançar 1,3265 — acima desse nível, novos avanços serão difíceis. O próximo alvo mais distante está na região de 1,3300. No lado negativo, os vendedores tentarão romper 1,3180; um rompimento confirmado prejudicaria as posições compradas e levaria o GBP/USD para 1,3145, com possibilidade de uma extensão até 1,3110.