Esta manhã, a Europa divulgou as vendas no varejo de agosto, e o número veio fraco. Na zona do euro, as vendas subiram apenas 0,1% na comparação mensal, após uma queda de 0,6% em julho; o mesmo padrão foi observado na União Europeia. O indicador responde a uma pergunta simples — as pessoas estão gastando nas lojas? —, e a demanda do consumidor é a base do crescimento doméstico. Um aumento de 0,1% sugere que os consumidores, na melhor das hipóteses, deixaram de reduzir os gastos, mas ainda há um longo caminho até qualquer recuperação. A linha mais reveladora do relatório diz respeito aos combustíveis: as vendas de combustível automotivo caíram 1,9%, o que indica que as pessoas estão dirigindo menos porque abastecer ficou caro demais. A energia cara, que elevou a inflação da zona do euro para 3,8% em setembro, atinge diretamente o orçamento das famílias e, para uma região dependente das exportações, a fraca demanda doméstica continua sendo um problema de longa data.
O mercado, no entanto, desviou o olhar. Os rendimentos dos títulos europeus recuaram das máximas de vários anos, com a recuperação liderada pelos títulos franceses e italianos. Isso aliviou parte da pressão que havia empurrado o euro para baixo na manhã de segunda-feira, e aqueles que compraram na baixa se beneficiaram.
Para a libra, a manhã trouxe uma surpresa agradável vinda do setor de construção. O PMI do setor subiu para 46,1, ante 44,3 em agosto, contra uma leitura esperada de cerca de 45. A marca de 50 pontos separa expansão de contração; enquanto o índice permanecer abaixo de 50, o setor estará encolhendo. Hoje, ele simplesmente está contraindo mais lentamente, e o mercado precificou exatamente essa dinâmica, e não o nível absoluto. A construção comercial apresentou o melhor desempenho; a habitação teve o pior resultado, prejudicada pelo alto custo do crédito. Por trás da manchete otimista, porém, o relatório é visivelmente mais sombrio: os novos pedidos estão caindo mais rapidamente do que antes, as empresas estão adiando grandes projetos e reclamando do aumento dos custos, o emprego no setor diminuiu todos os meses desde janeiro de 2025, e os prazos de entrega estão se alongando devido a interrupções no transporte relacionadas ao conflito no Oriente Médio. Esse é um quadro desconfortável para o Bank of England. A demanda fraca pede cautela, enquanto a pressão sobre os preços impede qualquer complacência, de modo que qualquer discussão sobre juros fica ainda mais complicada.
À tarde, a atenção se volta para o mercado de trabalho dos EUA, que já abalou o dólar na sexta-feira. Serão divulgados o relatório de emprego privado da ADP — a estimativa semanal das contratações no setor privado — e o índice de otimismo econômico RCM/TIPP. Também falarão dois membros do Fed, Michelle Bowman e Jeff Schmid. Suas declarações serão acompanhadas de perto porque o relatório de setembro foi fraco: as folhas de pagamento aumentaram em apenas 29.000 vagas, as revisões de julho e agosto eliminaram outras 60.000 vagas, a taxa de desemprego subiu para 4,2% e os salários cresceram apenas 0,1% na comparação mensal. Como resultado, a probabilidade de uma alta dos juros em outubro caiu para cerca de 20%, ante 70%.
Comparar as declarações de hoje com as posições anteriores é relativamente simples. Bowman já foi apontada como uma das prováveis dissidentes em relação a novas altas dos juros, de modo que seu tom historicamente tem sido mais cauteloso do que o de membros hawkish, como Hummock, Kashkari e Logan, que votaram a favor de um aperto já em julho. Schmid, por outro lado, argumentou que a política monetária não está restringindo a economia, o que representa uma postura mais dura. Se, após o relatório fraco, ele mantiver essa convicção, o mercado interpretará isso como um sinal de que uma pausa em outubro não significa o fim do ciclo de alta dos juros. Um tom mais brando de sua parte representaria uma mudança significativa.
Acredito que as declarações de Bowman e Schmid terão mais peso do que os dados da ADP e do RCM/TIPP, pois, após as revisões, o mercado aprendeu a tratar esses indicadores com cautela. Antes da divulgação da ata da reunião de setembro, que revelará os debates do comitê, qualquer tom hawkish trará de volta os compradores do dólar, enquanto um tom dovish dará ao euro e à libra a oportunidade de consolidar sua recuperação.
Momentum
Para o euro, o cenário de alta tem como referência 1,1265. Se o par romper esse nível e se sustentar acima dele, o primeiro alvo está em 1,1286 e o segundo, em 1,1310. Acredito nesse movimento somente até o primeiro alvo, porque o repique é técnico, e o dólar forte e os altos rendimentos dos títulos dos EUA rapidamente limitarão qualquer alta.
No lado negativo, o ponto de gatilho está em 1,1235, abaixo do qual os alvos são 1,1207 e 1,1165. Esse cenário se concretizará se Schmid adotar um tom mais hawkish em seu discurso e a ata do Fed lembrar o mercado da postura mais restritiva do comitê. O intervalo entre os dois pontos é de 30 pips, portanto, é provável que o preço permaneça dentro dessa faixa até os discursos, e eu não operaria nos primeiros testes dos níveis.
O cenário de alta me parece ligeiramente mais provável, mas somente se o preço se sustentar acima de 1,1265; no fim, serão os membros do Fed em seus discursos que decidirão a direção.
Para a libra, considero ordens de compra acima de 1,3254, com alvos em 1,3279 e 1,3307, e vendas abaixo de 1,3223, com alvos em 1,3191 e 1,3161. A diferença entre os níveis é de 31 pips.
O PMI da construção civil deu algum alívio à libra, mas não eliminou os problemas orçamentários ou relacionados aos preços, portanto, não esperaria muito além de 1,3279. O cenário de baixa parece mais próximo para a libra do que para o euro, porque os níveis de suporte da libra são menos sólidos.
Esse cenário entrará em jogo se os comentários de Bowman e Schmid trouxerem de volta os compradores de dólares; nesse caso, é provável que a libra acompanhe o euro na queda. Com um tom mais dovish do Fed, o repique poderia chegar a 1,3279, embora seja difícil que o preço consiga se sustentar nesse nível.
Reversão à Média
Hoje, os níveis de referência estão a poucos pips dos níveis de rompimento, e é fácil confundir um com o outro.
Para o euro, o nível de referência superior em 1,1270 está apenas 5 pips acima do gatilho em 1,1265, portanto, os iniciantes devem ter atenção redobrada. Essa diferença é menor do que o ruído normal do mercado, então, no primeiro teste, é impossível distinguir um rompimento verdadeiro de um falso rompimento.
Se o preço romper essa zona e se sustentar de forma convincente acima dela, o movimento em direção a 1,1286 terá começado, e as vendas deixam de ser uma opção. Se o par disparar acima de 1,1270, não conseguir se sustentar e retornar para baixo de 1,1265, o cenário de retorno entra em jogo, e eu consideraria posições vendidas, com o Stop Loss acima da máxima do falso rompimento.
O nível de referência inferior em 1,1227 está 8 pips abaixo do gatilho em 1,1235, no caminho para o primeiro alvo, em 1,1207. Se o preço cair de forma tranquila, 1,1227 será apenas um nível de Stop Loss — comprar seria prematuro.
Considero posições compradas quando o par cair abaixo de 1,1227, não conseguir dar continuidade à queda e retornar para acima de 1,1235, colocando o Stop Loss abaixo da mínima desse recuo. Esses retornos ocorrem com mais frequência quando os membros do Fed não apresentam surpresas em seus discursos e a primeira reação do mercado perde força rapidamente.
Para a libra, o nível de referência superior em 1,3263 está 9 pips acima do gatilho em 1,3254 e fica no caminho para o primeiro alvo, em 1,3279. Se o par se sustentar acima de 1,3254, 1,3263 será apenas uma etapa do movimento, e vender nesse nível não seria apropriado. Procuro um movimento acima de 1,3263, uma perda de sustentação e um retorno para abaixo de 1,3254; somente então consideraria posições vendidas, com Stop Loss acima da máxima local.
O nível de referência inferior em 1,3226 está dentro da faixa, apenas 3 pips acima do gatilho em 1,3223, e é o nível mais difícil de operar do dia. Se o preço despencar abaixo, atingir 1,3223 e se sustentar abaixo desse nível, trata-se de um rompimento, e as compras deixam de ser uma opção.
Se cair abaixo de 1,3226, mas não atingir 1,3223, e retornar rapidamente para acima de 1,3226, o cenário de retorno funciona, e posições compradas podem ser consideradas, com Stop Loss abaixo da mínima desse recuo. Para a libra, esse cenário é especialmente relevante se os comentários dos EUA forem neutros, pois a primeira reação perderia força e, em seguida, o recuo levaria o par de volta para dentro da faixa.