E os últimos serão os primeiros. O S&P 500 disparou no início da semana, com a retomada do interesse pelas fabricantes de chips. O índice Philadelphia Semiconductor interrompeu uma sequência de oito pregões consecutivos de perdas — a mais longa em 18 anos —, e muitas ações que vinham sofrendo fortes vendas passaram a liderar as altas. Os investidores estão voltando à velha estratégia de "comprar na queda" ou o mercado recebeu apenas uma breve trégua antes de uma grande liquidação?
Os céticos argumentam que a bolha da IA acabará estourando, como ocorreu em ciclos anteriores de euforia tecnológica. A valorização desproporcional das ações de tecnologia deixou os ursos convencidos de que os principais componentes do S&P 500 estão sujeitos à especulação. Há alguma verdade nisso. Quando cerca de 70% dos lucros esperados estão concentrados em um único setor, o mercado como um todo inevitavelmente fica à mercê dos desdobramentos nesse setor.
Setor de tecnologia x demais setores — dinâmica dos lucros
O Morgan Stanley, porém, acredita que essa forte concentração não vai durar. O banco considera novembro um mês propício para uma rotação em direção às ações — seja por meio de uma transferência gradual de capital do setor de tecnologia para outros setores, seja por um novo e expressivo movimento de alta do S&P 500.
O Morgan Stanley não é o único a demonstrar otimismo cauteloso. A sazonalidade costuma favorecer os últimos três meses do ano, os fundamentos melhoraram em alguns segmentos, os rendimentos dos Treasuries recuaram em relação às máximas recentes, a economia dos EUA permanece relativamente resiliente e as expectativas para os lucros corporativos são predominantemente positivas. Todos esses fatores podem sustentar o S&P 500.
Índice P/L e dinâmica do S&P 500
Infelizmente para os compradores, o impulso sazonal favorável ainda não se mostrou decisivo. O Wells Fargo classifica esta temporada de resultados como uma das mais fracas já registradas. Após a primeira semana, os resultados efetivos ficaram cerca de 0,4% abaixo das estimativas de Wall Street, em contraste com uma superação média de aproximadamente 4% em períodos semelhantes desde 2012. Apenas 48% das empresas superaram as expectativas, ante uma média histórica de 61%.
Os investidores acompanham os relatórios corporativos com uma mistura de cautela e esperança. Buscam sinais de melhora na trajetória dos custos — em ciclos anteriores, esses indícios frequentemente precederam uma desaceleração mais ampla do mercado. A lógica é simples: quanto menos as empresas investirem, menores serão os lucros das empresas que fornecem bens e serviços para esse ciclo de investimentos.
Uma pesquisa da Baird mostra que, normalmente, leva de seis a doze meses entre o pico do S&P 500 e uma desaceleração perceptível nos investimentos em bens de capital (capex). Isso significa que dificilmente a atual temporada de resultados encerrará o debate sobre a sustentabilidade dos ganhos das empresas beneficiadas pela IA — embora possa, certamente, definir a próxima direção do índice como um todo.
Do ponto de vista técnico, o S&P 500 formou um inside bar no gráfico diário, sinalizando indecisão. Uma estratégia prática consiste em colocar ordens pendentes nos limites dessa barra: uma ordem buy stop próxima da máxima (≈ 7.730) e uma ordem sell stop próxima da mínima (≈ 7.865), para aproveitar um rompimento em qualquer direção.