O euro e a libra se valorizaram após os dados dos EUA mostrarem um crescimento econômico robusto, sem surpresas desfavoráveis nos indicadores de inflação. A lógica é simples: um PIB forte geralmente impulsiona o dólar, pois aumenta as chances de um aperto monetário pelo Fed. Desta vez, porém, os números de crescimento vieram acompanhados de dados de inflação em linha com as expectativas, o que impediu o dólar de prolongar sua valorização.
Vamos começar pelo crescimento. O PIB dos EUA cresceu 3,4% em termos anualizados no terceiro trimestre, após avançar 2,2% no segundo trimestre — o ritmo mais acelerado em um ano e acima da mediana das projeções dos economistas. O investimento empresarial liderou a expansão, com alta de 12,7%, a mais forte desde 2020. Os gastos com equipamentos contribuíram para uma expansão em um ritmo não visto desde 2011, à exceção da recuperação pós-pandemia. Grande parte desses investimentos em bens de capital está ligada à infraestrutura de IA, embora também tenham se expandido para outras categorias.
Os gastos das famílias sustentaram a economia, mas com menos força. O consumo das famílias cresceu 3,8% pelo segundo trimestre consecutivo, apesar de a inflação corroer os salários reais e manter a confiança dos consumidores em níveis moderados. Os estoques acrescentaram 1,6 ponto percentual ao crescimento. Entre os fatores que compensaram essa contribuição, destacaram-se o impacto negativo de 3,3 pontos percentuais das exportações líquidas, uma vez que as importações dispararam devido às compras de equipamentos para data centers e à antecipação de embarques antes da entrada em vigor de tarifas, além da pressão sobre o setor imobiliário exercida pelas taxas de financiamento hipotecário, que recentemente se aproximaram de 7,5%.
Agora, vamos aos preços — o aspecto que mais importou para o mercado cambial. O índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE), indicador de inflação preferido pelo Fed, subiu 0,5% em setembro na comparação mensal, registrando a maior alta mensal desde março. Já o núcleo do PCE, que exclui alimentos e energia, avançou 0,3% na mesma base de comparação, em linha com as expectativas e acima dos 0,2% registrados anteriormente. Ambos os indicadores vieram em linha com as projeções. Em suma, as pressões inflacionárias aumentaram, mas não além do esperado pelo mercado, de modo que os dados não trouxeram novos argumentos a favor de uma postura mais agressiva do Fed. Vale observar que, na comparação anual, o núcleo do PCE continua elevado, em torno de 3,6%, ante a meta de 2%. Assim, o mercado continua precificando uma alta dos juros em dezembro, mas os dados não justificaram um aumento das probabilidades desse cenário.
Os detalhes do relatório revelaram um consumidor norte-americano mais fragilizado do que o resultado geral do PIB sugeria. O consumo real das famílias ficou praticamente estável em setembro, após forte avanço no mês anterior, à medida que os consumidores reduziram as compras de automóveis e de outros bens de maior valor. A renda pessoal disponível real caiu pela primeira vez desde abril, e a taxa de poupança pessoal recuou para 3,8%, o nível mais baixo desde o fim de 2022. Esse é um sinal desfavorável para o dólar, pois evidencia que o crescimento econômico está sendo sustentado por uma margem de segurança limitada.
Assim, o Fed enfrenta um cenário misto. Kevin Warsh enfatizou a força da economia e o compromisso do banco central em conter a inflação, citando a resiliência dos gastos domésticos, os fortes ganhos de produtividade e o elevado investimento empresarial. O Fed manteve os juros inalterados na reunião, mas os investidores continuam esperando uma alta em dezembro. Isso explica por que o euro e a libra conseguiram recuperar parte das perdas: os dados confirmaram a força subjacente da economia norte-americana, mas não forneceram novos argumentos em favor de uma mudança na política monetária, enquanto o enfraquecimento da renda dos consumidores levantou dúvidas sobre a sustentabilidade da demanda.
As moedas europeias estavam bem posicionadas para se beneficiar de qualquer sinal neutro vindo dos EUA. Os compradores de euros e libras aguardavam uma pausa na valorização do dólar, e suas expectativas se confirmaram quando a moeda norte-americana não conseguiu retomar o impulso de alta.
Espero que o euro e a libra mantenham uma recuperação moderada nos próximos dias, desde que os dados de preços dos EUA não tragam surpresas. No entanto, sustentar essa recuperação será difícil: uma alta dos juros pelo Fed em dezembro continua sendo o cenário-base, e os elevados custos de energia podem reacender as pressões inflacionárias.
Quanto aos aspectos técnicos do EUR/USD, a tarefa imediata dos compradores é recuperar o nível de 1,1195. Isso abriria caminho para um teste de 1,1210 e, em seguida, de 1,1230, embora seja difícil superar esses níveis sem o apoio dos grandes players. No movimento de baixa, vale observar o interesse comprador próximo de 1,1130. Se esse nível não se sustentar, será necessário aguardar um rompimento abaixo de 1,1110 ou considerar posições compradas mais próximas de 1,1080.
Quanto aos aspectos técnicos do GBP/USD, os compradores precisam superar a resistência mais próxima, em 1,3405, para buscar 1,3435. Um rompimento acima desse nível abriria caminho para 1,3465. No movimento de baixa, os vendedores tentarão assumir o controle em 1,3365. Um rompimento abaixo desse patamar poderá levar o GBP/USD a 1,3330, com possibilidade de extensão da queda até 1,3295.