Perechea USD/JPY scade pentru a doua zi consecutiv, nu doar din cauza slăbirii generale a monedei americane. Yenul se apreciază la nivelul întregii piețe, fapt evidențiat de perechile cross care includ moneda japoneză (GBP/JPY, EUR/JPY, AUD/JPY).
La prima vedere, comportamentul yenului pare ilogic. În urma alegerilor anticipate desfășurate recent, premierul în funcție Sanae Takaichi și-a consolidat puterea, obținând o majoritate constituțională în camera inferioară a Parlamentului. Partidul Liberal Democrat al Japoniei a câștigat 316 mandate din cele 465 ale parlamentului, obținând astfel un mandat clar pentru a realiza reforme și alte decizii, inclusiv de natură economică.
După cum se știe, Takaichi este o susținătoare a așa-numitelor „Abenomics”, bazate pe stimularea economiei (prin cheltuieli guvernamentale agresive), relaxare a politicii monetare și reforme structurale. Prin urmare, victoria categorică a LDP este, în esență, un semnal negativ pentru moneda japoneză. În timpul campaniei, Takaichi a promis să abolească temporar taxa pe consum de 8% aplicată alimentelor și băuturilor. Această măsură ar afecta semnificativ trezoreria: estimările preliminare arată că bugetul ar pierde aproximativ 5 trilioane de yeni anual (circa 32 de miliarde de dolari).
Mai mult, eliminarea taxei pe consum nu este singurul element al „Sana-economics”. Aceasta include reducerea prețurilor la combustibil, subvenții pentru facturile la electricitate și gaz, precum și creșterea finanțării pentru spitale, clinici și alte instituții sociale, printre altele.
Se ridică o întrebare firească: pe seama cui este acest „banchet” generos? Majoritatea analiștilor consideră că astfel de cheltuieli suplimentare uriașe vor impune emiterea de noi obligațiuni guvernamentale, cu toate consecințele aferente. Extinderea împrumuturilor înseamnă o creștere a ofertei de titluri de stat, ceea ce pune presiune asupra randamentelor acestora. Pentru ca piața să „digere” aceste noi emisiuni, Bank of Japan va trebui să renunțe la orice normalizare suplimentară a politicii monetare. Cu alte cuvinte, va adopta o poziție de așteptare pe termen nedefinit.
În plus, încrederea în sustenabilitatea fiscală s-a deteriorat, întrucât Japonia se confruntă deja cu un nivel record al datoriei publice (raportul datorie/PIB a ajuns la 260%).
Acesta este motivul pentru care yenul a reacționat inițial negativ la rezultatele alegerilor parlamentare anticipate — la începutul sesiunii asiatice de luni, perechea USD/JPY a atins un maxim al ultimelor aproape trei săptămâni, la 157,67.
Totuși, comentariile ulterioare ale lui Takaichi au calmat piețele și le-au permis vânzătorilor de USD/JPY să preia inițiativa, mai ales pe fondul slăbirii dolarului american.
Potrivit șefei guvernului japonez, reducerile de taxe vor fi realizate „din contul unor surse alternative de finanțare”, a căror utilizare nu va conduce la o creștere suplimentară a datoriei publice.
Despre ce este vorba, mai exact? Detaliile rămân neclare, deoarece nu există încă informații concrete. Formularea referitoare la surse alternative de finanțare este deocamdată mai degrabă declarativă. Conform declarațiilor lui Takaichi, ea „își va bate capul” pentru a obține rapid un moratoriu de doi ani asupra taxei pe consum. Totuși, după cum a menționat premierul, proiectul de abolire a taxei nu va fi prezentat mai devreme de vară, orientativ în iunie.
Astfel de semnale liniștitoare au susținut moneda japoneză, însă, în opinia mea, yenul nu va putea „să se culce pe lauri” pentru mult timp.
În primul rând, Takaichi va implementa inevitabil o politică fiscală acomodativă — acum fără a mai ține cont de opiniile partenerilor de coaliție (din moment ce LDP are majoritatea).
În al doilea rând, abolirea taxei de 8% pe alimente reprezintă, de facto, un minus structural pentru veniturile bugetare, iar termenul „surse alternative” nu are, în acest moment, un conținut clar și concret. Autoritățile japoneze ar putea recurge la mecanisme extrabugetare (utilizarea de conturi speciale, fonduri cvasi-guvernamentale și programe care implică bănci de stat), dar obligațiile rezultate nu vor dispărea. Obligațiile viitoare vor rămâne, iar riscurile vor cădea, în cele din urmă, asupra statului și, indirect, asupra BoJ.
Totuși, toate acestea, cum se spune, „sunt pentru mai târziu”, în timp ce astăzi piața reacționează la retorica liniștitoare a lui Takaichi, care întărește yenul pe scară largă. În perechea cu dolarul, impulsul descendent este amplificat de slăbirea generală a monedei americane. Indicele DXY scade pe fondul datelor slabe de pe piața muncii (rapoartele ADP, JOLTS și Unemployment Claims de săptămâna trecută au ieșit sub așteptări) și al creșterii așteptărilor dovish privind acțiunile viitoare ale Fed. Această combinație le permite vânzătorilor perechii USD/JPY să exploreze noi orizonturi de preț, apropiindu-se de limitele zonei 153.
Dacă datele oficiale privind piața muncii din SUA (care vor fi publicate miercuri) nu vor salva moneda americană, perechea USD/JPY își va continua mișcarea descendentă — nu doar din cauza slăbiciunii dolarului, ci și datorită întăririi yenului. Cel mai apropiat nivel de suport se află la 152,50, ceea ce corespunde liniei inferioare a indicatorului Bollinger Bands pe graficul zilnic.