IPP este unul dintre principalii indicatori ai inflației. Prin urmare, creșterea lui fermă este percepută clar ca un semnal hawkish, mai ales în contextul accelerării PCE de bază și al „stagnării” IPC. A apărut o imagine clară care arată că inflația crește în Statele Unite.
Potrivit datelor publicate, PPI total a accelerat la 0,7% de la lună la lună în februarie (cel mai ridicat nivel din iulie anul trecut). Acest indicator a crescut pentru a patra lună consecutiv, în condițiile în care prognoza era de +0,3%. De la an la an, PPI total a urcat la 3,4%, atingând un maxim anual (cel mai ridicat nivel din martie anul trecut), după ce scăzuse la 2,9% în ianuarie. Și această componentă a raportului a ieșit în „zona verde”, întrucât majoritatea analiștilor anticipaseră stagnare.
PPI de bază a atins un maxim al ultimilor trei ani, accelerând la 3,9% de la an la an, cel mai înalt nivel din martie 2023, față de o prognoză de 3,7%. Indicatorul arată o dinamică ascendentă pentru a treia lună consecutiv. Toate componentele raportului au depășit așteptările analiștilor.
Ce indică acest raport? În primul rând, confirmă faptul că inflația se accelerează la nivelul producătorilor, aproape sincronizat în toate sectoarele economiei. Aceasta înseamnă că în scurt timp vom „vedea” PPI reflectat în CPI și PCE.
Primul aspect de interes este dominația sectorului bunurilor. Pentru prima dată după mult timp, creșterea prețurilor la bunuri a depășit semnificativ creșterea prețurilor în sectorul serviciilor. Această diferență se datorează în mare parte unui salt în componentele volatile (în principal energie). Aproape 30% din creșterea totală a PPI a fost determinată de majorarea bruscă a prețurilor la benzină și motorină. Acest lucru funcționează ca un fel de „taxă pe logistică”, care inevitabil se va reflecta în prețurile de retail în două-trei luni. În plus, vorbim despre perioada de raportare februarie, care nu include „furtuna din Orientul Mijlociu” și criza energetică ulterioară.
Totuși, inflația din servicii nu trebuie subestimată. În pofida unor ritmuri de creștere mai moderate, serviciile rămân o sursă cheie de presiune asupra prețurilor, contribuind la menținerea unui fundal inflaționist mai stabil. De exemplu, costurile de transport au crescut puternic, în special din cauza majorării tarifelor de marfă. Există mai multe motive: creșterea prețurilor la combustibilul de navă, escaladarea tensiunilor în Marea Neagră și Golful Persic, lipsa de tonaj etc. Tarifele de transport maritim au crescut semnificativ pe fondul riscurilor sporite și al majorării costurilor de asigurare. Este evident că efectul cumulativ al acestor factori se va intensifica doar în această lună.
Este important de remarcat și creșterea indicatorului avansat – Intermediate Demand (cererea intermediară pentru bunuri și materii prime). Cererea intermediară pentru bunuri prelucrate a crescut cu 1,5% în februarie. Este logic să presupunem că, dacă etapele intermediare se scumpesc într-un astfel de ritm „atletic”, producătorii de produse finite vor fi curând nevoiți să majoreze prețurile pentru a-și menține marjele. Aceasta înseamnă că o parte semnificativă a creșterii PPI din lunile următoare va fi transferată în inflația de consum.
În concluzie, publicarea PPI ar trebui privită în contextul viitoarei ședințe FOMC din martie, ale cărei rezultate le vom afla la finalul sesiunii de tranzacționare americane. Se poate presupune că, după aceste cifre, prognoza pentru PCE (cel mai important indicator al inflației pentru banca centrală) va fi revizuită în sus, deoarece multe componente ale PPI sunt incluse direct în calculul indexului cheltuielilor de consum personal.
Toate acestea sugerează că raportul PPI pentru februarie reprezintă încă un „atu macroeconomic” pentru moneda americană, întrucât creează premisele pentru o interpretare fermă a riscurilor inflaționiste. Acest lucru oferă un argument suplimentar în favoarea menținerii poziției de așteptare a Fed, nu doar în cadrul ședințelor de primăvară, ci și pe parcursul verii – cel puțin până în iunie.
Conform datelor din instrumentul CME FedWatch, piața este aproape 100% convinsă că rata dobânzii Fed va rămâne neschimbată până la sfârșitul primăverii. Între timp, probabilitatea unei decizii de relaxare a politicii monetare la ședința din iunie a scăzut la 15% după publicarea raportului. Mai mult, piețele iau acum în calcul, chiar dacă doar teoretic, posibilitatea unei majorări a ratei dobânzii în iunie. Chiar dacă probabilitatea acestui scenariu este de doar 1%, faptul în sine este important – anterior, traderii nici măcar nu luau în considerare o astfel de posibilitate.
Cu toate acestea, în pofida unui semnal fundamental atât de „clar hawkish”, perechea EUR/USD a reacționat destul de slab la publicare. Vânzătorii au testat nivelul 14, marcând un minim la 1,1490, dar apoi au revenit la pozițiile anterioare.
Traderii ezită să deschidă poziții mari până la anunțarea rezultatelor ședinței Fed din martie. Riscurile unei „pauze dovish” sunt reduse, dar totuși există, mai ales pe fondul așteptărilor umflate. De exemplu, mulți analiști sugerează că Fed ar putea elimina complet din dot plot singura reducere de rată planificată pentru 2026. Dacă, contrar așteptărilor, Fed se va arăta prudentă și nu va confirma atitudinea hawkish a pieței (adică va menține neschimbate prognozele privind ratele), dolarul va intra sub o presiune semnificativă. În plus, nu trebuie uitate cifrele dezamăgitoare pentru Non-Farm Payrolls din februarie, care au reflectat o scădere de 90.000 de locuri de muncă și o creștere a șomajului la 4,4%.
Într-un astfel de context de incertitudine, traderii sunt reticenți să deschidă poziții mari, nici în favoarea, nici împotriva dolarului. Este o abordare foarte rezonabilă; date fiind circumstanțele actuale, are sens menținerea unei poziții de așteptare pe perechea EUR/USD.