Aproape toate componentele raportului IPC publicat miercuri au corespuns așteptărilor, reflectând o accelerare atât a inflației anuale totale, cât și a celei de bază. La prima vedere, acest lucru pare a fi un avantaj semnificativ pentru dolarul american, însă susținătorii dolarului ezită să profite de el. Vom discuta mai jos motivele unei asemenea reacții, dar deocamdată să analizăm datele publicate astăzi. De îndată ce agenda geopolitică trece pe plan secund, factorii fundamentali „clasici” își vor reaminti de prezența lor, în special IPC, unul dintre principalii indicatori ai inflației.
Conform datelor publicate, indicele total al prețurilor de consum (CPI) lună la lună a scăzut la 0,5%. Este de remarcat faptul că acest indicator arată o tendință descendentă pentru a doua lună consecutiv, după ce a atins un vârf de 0,9% MoM în martie. De la an la an, CPI total prezintă însă o dinamică opusă, urcând la 4,2% în mai. Acesta este cel mai ridicat nivel din mai 2023. Inflația totală accelerează pentru a treia lună la rând (spre comparație: în februarie anul acesta, CPI total era la 2,4% YoY).
Indicele de bază al prețurilor de consum, care exclude prețurile alimentelor și ale energiei, și-a încetinit creșterea și mai mult decât se aștepta (aceasta este singura componentă a raportului care a intrat în „zona roșie”). În locul scăderii anticipate la 0,3%, indicatorul a coborât la 0,2% MoM. În același timp, CPI de bază anual se află pe un trend de creștere pentru a treia lună consecutiv, ajungând la 2,9% în mai (cel mai ridicat nivel din septembrie anul trecut).
Structura raportului arată că principalul motor al creșterii din mai a fost, desigur, sectorul energetic, care a reprezentat peste 60% din creșterea totală a indicelui în mai. Creșterea lunară a sectorului energetic total a fost de 3,9% (după un avans de 3,8% în luna precedentă), cu un avans de 23,5% de la an la an. Mai exact, prețurile la benzină în SUA au crescut cu 7,0% în mai, în timp ce creșterea anuală a ajuns la 40,5%.
Totuși, în pofida accelerării inflației totale, indicele de bază (Core CPI) arată o creștere relativ moderată în termeni anuali. După cum s-a menționat mai sus, în dinamică lunară acesta chiar încetinește. Această evoluție se explică prin mai mulți factori. În special, în mai s-a înregistrat o încetinire a serviciilor de locuire (housing services): creșterea lunară a coborât la 0,3%, de la 0,6% în luna anterioară. Anual, Shelter a crescut cu 3,4%. Acest lucru indică o răcire treptată a acestei componente critice pentru calculul CPI. În sectorul alimentar, prețurile au crescut cu 0,2% MoM (3,1% YoY), Food-at-Home urcând cu doar 0,1%, în timp ce masa în oraș (dining out) a avansat cu 0,3%. Costul călătoriilor aeriene a crescut cu 2,7%, iar serviciile medicale cu 0,5%. În același timp, în mai, prețurile au scăzut pentru mașinile rulate (-0,3%) și pentru asigurările auto (-1,7%).
Ce indică raportul CPI pentru luna mai? În primul rând, sugerează că actualul val de accelerare a prețurilor este determinat în mare măsură de factori externi, în principal de componenta energetică. În același timp, CPI de bază a arătat o creștere relativ slabă, ceea ce indică faptul că o inflație generalizată, răspândită în majoritatea categoriilor de bunuri, nu s-a materializat încă.
Merită menționată și încetinirea dinamicii CPI lună la lună, în timp ce cifrele anuale accelerează. Scăderea ritmului de creștere a CPI pe bază lunară (atât total, cât și de bază) indică o slăbire a impulsului inflaționist actual. Cu alte cuvinte, prețurile în mai au crescut într-un ritm mai lent decât în aprilie, inclusiv în categoriile sensibile la cerere. Acesta este un semn al unei atenuări treptate a presiunilor inflaționiste. Acest lucru privește în primul rând măsura de bază: încetinirea la 0,2% MoM, extrapolată, corespunde unei traiectorii de coborâre spre 2,4–2,5% YoY. În același timp, accelerarea CPI total anual se explică parțial prin efectul unei baze de comparație reduse.
Per ansamblu, raportul permite Federal Reserve să mențină o poziție de așteptare, fără a recurge la pași suplimentari în direcția înăspririi politicii sau chiar a înăspririi retoricii pe termen scurt. Acesta este exact motivul pentru care traderii EUR/USD aproape că au ignorat publicarea. Pe de o parte, inflația rămâne ridicată, dar pe de altă parte, structura ei nu este suficient de „strânsă” pentru ca piața să înceapă să-și reevalueze așteptările privind ratele dobânzilor.
Cu alte cuvinte, raportul CPI din mai în SUA nu a oferit sprijin dolarului american, în pofida creșterii cifrelor anuale. În reacție la raport, perechea EUR/USD a corectat de la maximele intrazilnice, însă doar cu aproximativ 20 de pips. Acest lucru arată că traderii au „luat act” de raport, dar nu i-au atribuit o semnificație decisivă. Evoluția ulterioară a prețului va fi determinată de factorii geopolitici, în primul rând de dinamica negocierilor SUA–Iran. Până la clarificarea acestei situații, este probabil ca perechea să oscileze în intervalul 1,1510–1,1580, în care se tranzacționează pentru a treia zi consecutiv.