Datele privind inflația publicate miercuri de ambele părți ale Canalului Mânecii au prezentat o imagine similară — la fel de incomodă atât pentru Bank of England, cât și pentru European Central Bank: inflația nu dispare, iar natura ei devine tot mai mult una structurală.
În Marea Britanie, rata anuală a IPC în luna mai a rămas la nivelul din aprilie, de 2,8%, cu o creștere lunară modestă de 0,2%. La prima vedere, situația pare stabilă. Totuși, o analiză mai atentă dezvăluie o imagine mai îngrijorătoare. Inflația de bază s‑a accelerat de la 2,5% la 2,6%, iar, în mod semnificativ, sectorul serviciilor a sărit de la 3,2% la 3,7%. Aceasta este principala problemă pentru BoE, deoarece aceste date indică faptul că șocul energetic s‑a transmis deja în sectorul serviciilor. Însă serviciile — precum salariile, chiriile și cheltuielile de trai — nu reacționează direct la prețul petrolului. Accelerarea lor sugerează că presiunile inflaționiste au pătruns în profunzimea economiei și nu se vor disipa rapid. BoE consideră sectorul serviciilor un indicator‑cheie al inflației „rigide”, iar schimbarea lui de trend în sus reprezintă un argument serios împotriva unei relaxări pripite a politicii monetare.
În ceea ce privește Zona Euro, miercuri Eurostat a confirmat estimarea preliminară: rata anuală a IPC în luna mai s‑a accelerat la 3,2% de la 3,0% în aprilie — cel mai ridicat nivel din septembrie 2023. Pentru piață nu au existat surprize. Mult mai semnificativă a fost însă revizuirea în sus a inflației de bază, la 2,5% de la 2,2% în aprilie.
Acesta este un semnal fundamental diferit. Cifra agregată este umflată de prețurile la energie, care au crescut cu 10,8–10,9% de la an la an pe fondul escaladărilor din Orientul Mijlociu — un șoc care va începe să se atenueze de la sine odată cu redeschiderea Strâmtorii Hormuz. În schimb, creșterea inflației de bază reflectă presiunea care pătrunde adânc în economie, similar cu ceea ce se întâmplă în Marea Britanie.
Acest lucru este ilustrat cel mai clar de sectorul serviciilor: o accelerare de la 3,0% la 3,5% arată că firmele și angajații au început deja să încorporeze inflația în salarii și prețuri. Christine Lagarde a avertizat asupra acestui lucru într‑un interviu acordat unui post de radio francez: „Am început, fără îndoială, să observăm efecte indirecte ale inflației mai mult sau mai puțin peste tot în ultimele săptămâni.” Ultimele date confirmă acest lucru.
Totuși, imaginea diferă de la o țară la alta. Accelerări au fost înregistrate în Spania, Italia, Franța și Țările de Jos, în timp ce Germania a arătat o încetinire.
Să ne amintim că, pe 11 iunie, BCE și‑a majorat rata pentru prima dată din 2023, cu 25 de puncte de bază, până la 2,25%, și în același timp și‑a revizuit în sus prognoza de inflație la 3,0% pentru 2026. Ultimele date publicate confirmă această logică. Așteptările de piață includ deja în prețuri o a doua majorare în iulie — iar o inflație de bază de 2,5%, împreună cu accelerarea sectorului serviciilor, întărește, și nu slăbește, acest scenariu.