Evenimentul-cheie al săptămânii a rămas în urmă și nu a adus pieței nicio surpriză neplăcută. După cum a arătat raportul, măsura preferată de inflație a Federal Reserve a fost exact în linie cu așteptările. Indicele prețurilor PCE de bază a crescut cu 0,4 la sută de la o lună la alta în mai, accelerând la 4,1 la sută de la an la an, cel mai ridicat nivel din ultimii ani. Componenta de bază, care exclude alimentele și energia, a avansat cu 0,3 la sută lunar și 3,4 la sută anual. Deoarece aceste valori au fost cele pe care s-a bazat consensul, amenințarea unei surprize negative puternice, de care piețele se temeau după pivotul cu ton mai dur, nu s-a materializat.
În spatele cifrelor de primă pagină se află o structură clară. Din creșterea totală a cheltuielilor de consum, în valoare de 156,1 miliarde de dolari, mai mult de jumătate a fost direcționată către servicii, însă principalul factor de inflație pentru lună a fost din nou energia. Cheltuielile pentru benzină și alte surse de energie au crescut cu 21,1 miliarde de dolari, ceea ce le-a făcut a doua cea mai mare categorie după serviciile financiare. Aceasta este o consecință directă a războiului cu Iran și a prețurilor ridicate la petrol, care au rămas peste 90 de dolari în mai, dar au scăzut acum la aproximativ 75 de dolari. Cu alte cuvinte, indicele PCE din mai reflectă în mare măsură perioada de război, când Strâmtoarea Hormuz era blocată, iar energia împingea în sus prețurile în întreaga economie.
Imaginea veniturilor și a cheltuielilor arată că consumatorul american rezistă încă. Veniturile personale au crescut cu 0,7 la sută, veniturile disponibile au avansat, de asemenea, cu 0,7 la sută, în timp ce cheltuielile reale au adăugat 0,3 la sută. Este important de subliniat o nuanță esențială. O parte semnificativă a creșterii veniturilor din mai poate fi atribuită unui factor unic, și anume plăților către fermieri în cadrul programelor de ajutor pentru dezastre. Fără acest sprijin, evoluția veniturilor ar fi părut mai modestă. Rata de economisire a rămas scăzută, la 3,0 la sută, ceea ce indică faptul că gospodăriile continuă să cheltuiască fără a-și construi un fond de siguranță.
Pentru noul președinte al Fed, Kevin Warsh, aceste date oferă un context convenabil, deși ambiguu. Pe de o parte, o rată a inflației de 4,1 la sută este de peste două ori ținta de 2 la sută a băncii centrale, ceea ce îi justifică retorica agresivă de la prima ședință și semnalul privind disponibilitatea de a majora dobânzile. Pe de altă parte, publicarea datelor chiar în momentul proiecțiilor elimină argumentele pentru o înăsprire de urgență. Reamintesc că Secretarul Trezoreriei, Bessent, prognozase anterior exact 4,1 la sută pentru cifra agregată și 3,4 la sută pentru cea de bază, iar estimarea s-a dovedit corectă. Bessent a insistat că, acum că conflictul cu Iran a fost rezolvat, prețurile la benzină vor scădea, iar inflația va reveni la țintă.
Permiteți-mi să vă reamintesc că, după semnarea memorandumului de pace, țițeiul Brent s-a prăbușit sub nivelul de dinainte de război, de 72 de dolari, în timp ce prețul mediu al benzinei în SUA s-a apropiat de 4 dolari pe galon, comparativ cu vârful din mai, de peste 4,56 dolari. Acest lucru înseamnă că contribuția energiei, care a umflat inflația din mai, va începe să acționeze în sens opus în datele pentru iunie și iulie. Dacă impulsul dezinflaționist generat de ieftinirea petrolului se consolidează, Warsh va avea un temei să se abțină de la majorarea dobânzilor, chiar și în fața valorii generale îngrijorător de ridicate.