Yenul caută un punct de sprijin

Un singur soldat nu face un câmp de luptă. Chiar și majorarea de cinci ori a ratei dobânzii de către Bank of Japan sub conducerea lui Kazuo Ueda, până la 1% — cel mai ridicat nivel din ultimii 31 de ani — nu a ajutat yenul să își găsească un suport solid. USD/JPY se îndreaptă spre maximele ultimilor 40 de ani, iar fondurile speculative sunt poziționate împotriva „yenului” la fel de agresiv ca în 2007. Potrivit Commodity Futures Trading Commission, pariurile pe noi scăderi ale yenului au crescut la aproape 138.000 de contracte până la sfârșitul lunii iunie.

La prima vedere, situația pare paradoxală, deoarece economia Japoniei apare puternică. Creditarea bancară în luna iunie a crescut într-un ritm record de la pandemie încoace, iar sondajul Tankan a indicat prima îmbunătățire a condițiilor financiare ale companiilor din ultimul an. Totuși, Edmond de Rothschild Asset Management consideră că slăbiciunea actuală a yenului este excesivă și nu reflectă fundamentele solide ale economiei japoneze.

Problema constă în diferențialul de dobândă. Goldman Sachs și-a revizuit prognoza pentru USD/JPY de la 155 la 165 pe parcursul anului, devenind astfel una dintre cele mai „bearish” bănci de pe Wall Street. Motivul îl reprezintă diferența persistentă de randament dintre obligațiunile americane și cele japoneze, presiunea fiscală asupra Tokyo și caracterul gradual al înăspririi politicii monetare a Bank of Japan. Majoritatea economiștilor chestionați se așteaptă la o singură majorare suplimentară a dobânzii, până la 1,75%, până la finalul ciclului. Piețele de dobânzi din SUA evaluează la 76% șansele ca perechea să urce la 165 până vara viitoare.

Presiuni suplimentare sunt generate de incertitudinea politică. Piețele speculează dacă administrația condusă de Sanae Takaichi încearcă să întârzie majorările de dobândă ale BoJ pentru a finanța expansiunea fiscală. Ministrul Minoru Kiuchi neagă acest lucru, calificând relatările din presă drept inexacte. Cu toate acestea, numirea unor noi membri în Consiliul de Administrație, favorabili unei politici monetare acomodative, ridică semne de întrebare.

Potrivit Edmond de Rothschild, intervențiile valutare sunt inevitabile. Compania anticipează o intervenție coordonată din partea BoJ, Federal Reserve și a Băncii Centrale Europene în a doua jumătate a anului. Dacă aceasta va avea loc, dolarul american s-ar putea retrage spre £155, iar maximul actual, situat puțin sub £163, riscă să devină vârful trendului ascendent. Fără intervenții, avertizează compania, orice întărire a yenului va fi doar un episod de scurtă durată, nu o inversare a tendinței.

Astfel, fundamentele favorizează yenul, în timp ce sentimentul de piață și poziționarea speculatorilor sunt împotriva lui. Doar acțiuni coordonate ale băncilor centrale pot rezolva această dispută, amintind de acordul Plaza Accord din 1985. Vom vedea intervenții înainte ca dolarul american să ajungă la £170?

Din punct de vedere tehnic, pe graficul daily, USD/JPY formează un inside bar în apropierea unui double top. Dacă aceste modele de inversare se confirmă, riscurile unei mișcări corective în cadrul trendului ascendent vor crește. O străpungere sub nivelul de suport de la £162,25 va oferi un argument pentru deschiderea de poziții short pe dolarul american.