Yenul a coborât la cel mai scăzut nivel față de dolarul american din 1986 încoace, iar este posibil ca aceasta să nu fie limita. Autoritățile au intervenit, cheltuind 11,73 trilioane £ (? 71,9 miliarde $) pentru operațiuni pe piața valutară între 28 aprilie și 27 mai, însă ascensiunea USD/JPY către noi maxime ale ultimilor 40 de ani a fost doar întârziată, nu și oprită.
Valoarea yenului față de un coș larg de valute
Problema este mai profundă decât o simplă mișcare punctuală a dolarului. Indicele cursului de schimb efectiv nominal al Bank of Japan, care urmărește yenul față de un coș de valute ponderat în funcție de comerț, a atins noi minime record anul acesta. Slăbiciunea yenului se vede nu doar față de dolar, ci și față de euro, liră sterlină și o serie de monede asiatice. Acest lucru amplifică riscurile de inflație importată și erodează puterea de cumpărare a gospodăriilor japoneze.
Bank of Japan este prinsă între ciocan și nicovală. Menținerea unei politici monetare ultra-relaxate alimentează inflația prin intermediul unui yen slab; înăsprirea prea rapidă ar majora costurile de finanțare a datoriei și ar sufoca o redresare deja fragilă. Un sondaj Reuters arată că 86% dintre economiști se așteaptă ca rata overnight să crească la 1,25% până la sfârșitul lui decembrie, iar aproape trei sferturi consideră că Bank of Japan acționează prea lent, având în vedere că inflația de bază nu s-a stabilizat încă la ținta de 2%.
Potrivit unor surse Reuters familiare cu modul de gândire al băncii centrale, unii decidenți de politică monetară sunt pregătiți să înăsprească politica mai agresiv decât anticipează piețele, dacă presiunile asupra prețurilor generate de yen și creșterea cererii alimentate de AI împing inflația peste așteptări. Aproape 80% dintre experții chestionați consideră că actualul curs USD/JPY este semnificativ decuplat de la fundamentele japoneze, iar mai mult de jumătate indică drept îngrijorare serioasă creșterea costurilor de deservire a datoriei publice pe fondul unor randamente ale obligațiunilor guvernamentale japoneze aflate la maxime ale ultimelor decenii.
Dinamica randamentelor JGB
În esență, problema yenului este o problemă de încredere în sustenabilitatea fiscală a Japoniei. Deutsche Bank susține că planul ambițios de creștere, în valoare de 2,3 trilioane de dolari, al prim-ministrului Sanae Takaichi ar putea forța autoritățile să își schimbe prioritățile, de la apărarea monedei la controlul randamentelor obligațiunilor. Cu alte cuvinte, politica s-ar putea muta de la plafonarea cursului USD/JPY la plafonarea costurilor de împrumut.
Intervențiile valutare și-au demonstrat deja limitele în fața dezechilibrelor fundamentale. Nu este oare momentul ca Tokyo să recunoască adevărul: doar banii nu pot salva yenul?
Din punct de vedere tehnic, graficul zilnic arată că USD/JPY a format un „inside bar”, a cărui umbră inferioară lungă indică epuizarea vânzătorilor și crește șansele ca raliul să continue spre 163,7 și 164,8. Eșecul de a se consolida deasupra acestor niveluri ar constitui un semnal tehnic de vânzare (short).