Dolarul își caută ritmul

„Ai încredere, dar verifică” spune o veche zicală de pe piețe. Investitorii în obligațiuni și valute exact asta fac, amintindu-și de tranzacția de anul trecut „Sell America”, după o serie de decizii politice venite de la Washington. Dolarul american este obosit să mai caute scuze, iar euro primește o șansă să profite de incertitudinea celorlalți.

În primul rând, preferința lui Kevin Warsh pentru o comunicare redusă ridică semne de întrebare cu privire la angajamentul băncii centrale de a combate inflația. The Wall Street Journal scrie că Donald Trump comunică în mod regulat cu noul președinte al Federal Reserve, deși, oficial, în aceste discuții sunt evitate subiectele legate de dobânzi. În al doilea rând, Secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, a ajutat Japonia să susțină yenul prin cumpărarea de euro – prima intervenție coordonată din aproape 30 de ani. Oficial, lovitura este direcționată în altă parte decât spre dolar, dar în realitate îl afectează pe acesta.

Randamentul obligațiunilor de Trezorerie americane pe 30 de ani a urcat peste 5% – un maxim din 2007, deși o parte din mișcare a fost ulterior corectată. Cu toate acestea, dolarul s-a slăbit față de aproape toate valutele G10 pe parcursul lunii, chiar dacă, de regulă, randamentele mai mari ar trebui să îl susțină, nu să îl submineze. „Bessent și Warsh reprezintă o lovitură dublă pentru piețele globale, pe care investitorii nu o pot ignora”, afirmă Gama Asset Management, care își reduce expunerile pe dolarul american.

Pe acest fundal, EUR/USD câștigă spațiu de manevră. Totuși, situația nu este la fel de clară ca în aprilie anul trecut, când declarațiile lui Trump privind tarifele au declanșat o vânzare simultană de acțiuni, obligațiuni și dolari. În prezent, acțiunile americane rămân puternice, S&P 500 este aproape de maxime istorice, iar investitorii străini și-au majorat deținerile de Treasuries la 9,4 trilioane de dolari – cu 4% mai mult decât în urmă cu un an. Este clar că Washingtonul nu și-a pierdut complet credibilitatea.

În același timp, Standard Chartered se așteaptă ca indicele USD să scadă cu 3–4% pe parcursul anului, invocând incertitudinea privind acțiunile administrației și o erodare treptată a forței structurale a piețelor de capital din SUA. Acest lucru contrazice „șoimii” de la Fed: Neel Kashkari este pregătit să „majoreze treptat” dobânzile, Mary Daly avertizează cu privire la riscurile unei inflații persistente, iar Lisa Cook nu exclude înăsprirea politicii monetare dacă inflația nu încetinește. Se creează astfel un amestec ciudat – retorica este dură, în timp ce dolarul este slab. Divergența dintre declarațiile oficialilor și comportamentul pieței iese în evidență.

Astfel, euro nu câștigă neapărat prin propriile merite, ci mai degrabă profită de confuzia generată de semnalele venite din alte părți. Toate punctele vor fi legate de raportul privind piața muncii din SUA pentru luna iulie. Va reuși piața să decidă în cine să aibă încredere – în Warsh sau în veteranii din FOMC? Mă îndoiesc că răspunsul va fi lipsit de echivoc.

Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, cotațiile EUR/USD se află la limita superioară a intervalului de consolidare 1,150–1,156. Dacă această zonă este depășită, riscurile de continuare a raliului vor crește, oferind argumente pentru cumpărare. Totuși, o revenire în canalul de tranzacționare constituie un motiv pentru vânzare.