Dolarul ascultă de petrol

„Promisiunile nu sunt același lucru cu căsătoria.” Donald Trump a declarat că SUA „dețin controlul total” asupra Strâmtorii Hormuz și a promis că Iranul va plăti pentru atacurile asupra navelor. Se aud multe cuvinte sonore, dar nu există un progres real în discuțiile dintre Washington și Teheran. Cu toate acestea, investitorii au încetat de mult să mai evalueze dolarul american în funcție de retorica de la Casa Albă. Mult mai important este ceea ce se întâmplă pe piața obligațiunilor.

Raliul petrolului Brent și creșterea randamentelor la titlurile de Trezorerie americane au redat avânt „ursilor” pe EUR/USD. Randamentele Trezoreriei au scăzut săptămâna trecută, pe fondul unor date slabe privind locurile de muncă non‑agricole, ceea ce a redus probabilitatea unei noi majorări a ratei fondurilor federale. Totuși, escaladarea tensiunilor din jurul Strâmtorii Hormuz a reamintit pieței de riscurile inflaționiste — și, odată cu acestea, de „șoimii” din cadrul Federal Reserve. Randamentele Trezoreriei vor reacționa, iar dolarul american le va urma.

De fapt, datele slabe de pe piața muncii din SUA nu mai par un argument suficient pentru a ține randamentele jos. Mediatori din Pakistan au declarat că părțile sunt „aproape de un acord” privind Hormuz. Însă, până când nu „iese fum alb” deasupra strâmtorii, participanții la piața derivatelor includ în prețuri o primă de risc geopolitic și, odată cu ea, o probabilitate mai mare de înăsprire a politicii Fed.

Toate privirile sunt îndreptate către datele privind indicele prețurilor de consum din SUA, care vor fi publicate miercuri. Un raport slab ar putea readuce câștiguri pentru obligațiuni, după vânzările declanșate de datele de pe piața muncii. Un rezultat puternic, mai ales în condițiile scumpirii benzinei, ar justifica așteptările privind o politică monetară mai restrictivă a Fed și ar da dreptate „șoimilor”. După cum remarcă Mizuho, un CPI mai slab ar putea ajuta tactic, dar întrebarea este dacă va fi suficient pentru a compensa presiunile venite dinspre energie și lanțurile de aprovizionare înainte de luna septembrie.

Cu toate acestea, conflictul în desfășurare și perspectiva tot mai îndepărtată a unei soluții rapide ar putea apăsa asupra pieței obligațiunilor indiferent de raportul privind inflația. Într-un asemenea scenariu, dolarul câștigă dintr-odată două avantaje — statutul de activ de refugiu și randamente mai ridicate. Euro rămâne captiv unui război extern, privind Strâmtoarea Hormuz de pe margine, fără propriile argumente pentru o contraofensivă. Analiștii ING consideră că diferențialul de dobândă dintre SUA și zona euro va rămâne în favoarea dolarului până când Banca Centrală Europeană va semnaliza clar sfârșitul ciclului său de relaxare.

Este dolarul american pregătit să își mențină poziția dacă, până la urmă, strâmtoarea va fi deschisă? Mă îndoiesc că piața își dorește atât de mult acest deznodământ, pe cât pare să și-l dorească dolarul însuși.

Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, EUR/USD testează un nivel important — 1,1525. Aici se află limita superioară a intervalului de valoare corectă și linia 2–4 a patternului Wolfe Wave. O străpungere descendentă va constitui baza pentru vânzare. O revenire (rebound) — pentru cumpărarea euro față de dolarul american.