Liniștea dinaintea furtunii poate fi înșelătoare. Marți, aurul a avut cea mai slabă zi din aproape o lună, pe fondul unei vânzări masive de titluri de Trezorerie americane, care a împins randamentele la 30 de ani aproape de maximele ultimelor două decenii. Miercuri, metalul și-a tras răsuflarea: presiunea de vânzare pe titlurile de Trezorerie s-a redus, iar presiunea asupra metalului prețios, care nu oferă randament, s-a mai atenuat.
Revenirea aurului peste 4.400 USD/uncie a fost susținută de cererea din partea investitorilor și de cumpărările băncilor centrale, în special din China. Potrivit sondajului Bank of America în rândul administratorilor de fonduri, ponderea respondenților care consideră aurul subevaluat a urcat la cel mai ridicat nivel din martie 2023.
Însă factorul geopolitic este gata să răstoarne această narațiune. Președintele SUA, Donald Trump, a declarat că discuțiile cu Teheranul nu sunt în curs și că memorandumul de înțelegere privind Strâmtoarea Hormuz a expirat fără a fi prelungit. Într-un astfel de scenariu, inflația alimentată de prețurile energiei devine un obstacol direct pentru Fed și, în consecință, pentru XAU/USD: creșterea prețului petrolului împinge inflația în sus, inflația mai ridicată obligă banca centrală să mențină dobânzile la un nivel înalt pentru mai mult timp, iar dobânzile mai mari apasă asupra aurului, care nu generează dobândă.
Dinamică a randamentelor
TD Securities avertizează că o „reluare a presiunii de vânzare” s-ar putea totuși să nu se materializeze, chiar dacă avântul recent al cumpărărilor de metal se temperează. ING Bank amintește că randamentele mai mari ale obligațiunilor de Trezorerie măresc costul de oportunitate al deținerii unui activ fără cupon — o formă clasică de înăsprire monetară pentru aur.
Totuși, segmentul lung al curbei randamentelor îngrijorează tot mai mult piața. Deținătorii de obligațiuni se tem că guvernele vor avea dificultăți în a-și gestiona cheltuielile; deficitul bugetar și lipsa de transparență în jurul noului președinte al Fed, Kevin Warsh, sporesc nervozitatea. Randamentul la 30 de ani, aflat la un vârf al ultimilor 19 ani, reflectă atât conflictul din Iran, cât și un sector tehnologic avid de datorie, care se împrumută masiv pe fondul boomului AI.
Mulți analiști văd corecția ca pe ceva mai fundamental — o economie care refuză cu încăpățânare să încetinească, chiar și cu dobânzi care altădată păreau ridicate. Dacă criza din 2008 a deschis o eră a dobânzilor foarte scăzute, inversarea actuală ar putea marca o revenire la o normalitate anterioară, în care banii sunt din nou scumpi.
Saxo Bank ia în calcul chiar și un scenariu în care acest context neobișnuit — randamente în creștere alături de un aur în creștere — devine noua normalitate: relația inversă istorică dintre aceste active pare să se estompeze chiar sub ochii pieței.
Așadar, soarta aurului în zilele următoare nu va fi decisă pe piața fizică, ci de minuta ședinței FOMC din iulie și de discursul lui Kevin Warsh la Jackson Hole. Va rezista pragul de 4.400 de dolari dacă randamentele obligațiunilor de Trezorerie își vor relua avansul?
Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, XAU/USD riscă să formeze o figură de inversare 1-2-3. O scădere sub 4.310 de dolari ar reprezenta un semnal de vânzare. Atâta timp cât aurul rămâne peste acest nivel, strategia relevantă este cumpărarea.