Săptămâna trecută a adus un mix de semnale contradictorii pentru lira sterlină. Piața muncii se slăbește, inflația se accelerează, iar vânzările cu amănuntul dezamăgesc — aparent o rețetă sigură pentru presiune asupra monedei. Cu toate acestea, lira nu doar că și-a menținut poziția, ci a și atins maximele ultimelor șase luni în raport cu dolarul. Acest paradox poate fi explicat: mișcarea nu a fost determinată de liră în sine, ci de dolar.
Datele privind piața muncii rămân veriga slabă a economiei britanice. Indicele de ocupare a forței de muncă în august s-a menținut sub nivelul neutru de 50 timp de 23 de luni consecutive. Acest lucru sugerează că angajatorii dau dovadă de prudență, în pofida rezilienței generale a economiei. Totuși, aceasta este o veste bună pentru Bank of England, deoarece o piață a muncii slabă acționează ca un factor de protecție împotriva transformării creșterilor de prețuri la energie în inflație salarială persistentă.
În luna iulie, inflația a urcat la 2,9% de la 2,6% în iunie, confirmând temerile Bank of England că șocul energetic începe să se materializeze. Principalul factor este creșterea prețurilor la gaze și electricitate, determinată de războiul din Orientul Mijlociu și de blocada în curs a Strâmtorii Hormuz. Totuși, există și semnale liniștitoare: inflația de bază a rămas la 2,6%, iar inflația din sectorul serviciilor a scăzut de la 3,6% la 3,4%. Acest lucru indică faptul că, deocamdată, nu există o propagare semnificativă a șocului energetic către inflația generală. Această nuanță permite aripii „dovish” din cadrul Monetary Policy Committee să insiste asupra menținerii ratei.
Cel mai slab semnal a venit din sectorul consumatorilor. Vânzările cu amănuntul an la an, în iulie, au încetinit la 1,6% de la 3,8% în iunie, mult sub prognoza de 2,2%. Lunar, vânzările au scăzut cu 0,5% după o creștere de 0,7% în iunie. Între timp, pe o perioadă de trei luni (mai–iulie), vânzările au crescut cu 1,1%, ceea ce indică faptul că reziliența de bază a consumatorilor rămâne solidă, în pofida volatilității lunare.
Combinația acestor trei rapoarte conturează un tablou mixt, dar, în general, coerent, care este în linie cu strategia Bank of England de „a urmări fără a acționa”. Consensul pieței sugerează că Bank of England va menține rata la 3,75% până la sfârșitul lui 2026.
Și totuși, în ciuda tuturor, lira se apreciază—perechea GBP/USD a depășit 1,3660 pentru prima dată din februarie, atingând maximele ultimelor șase luni. Motivul nu este forța lirei, ci slăbiciunea dolarului. Printre cauze se numără datoria publică record a SUA, de 40 de trilioane de dolari, extinderea programului de răscumpărare de titluri de Trezorerie americane și începutul unei „fugi” de la dolar pe fondul îngrijorărilor legate de sustenabilitatea fiscală a Statelor Unite.
Poziția netă short pe GBP continuă să scadă; pentru săptămâna de raportare, aceasta s-a ajustat la 4,47 miliarde de lire, iar prețul calculat încearcă din nou să urce peste media pe termen lung.
Săptămâna trecută am sugerat că lira nu are alt motor de creștere în afară de slăbiciunea dolarului. Dolarul a continuat să slăbească, permițând lirei să atingă cel mai ridicat nivel de la începutul ostilităților. Ne așteptăm ca încercările de continuare a creșterii să se dezvolte, cu lira stabilizându-se peste 1,3656 și apoi îndreptându-se spre 1,3867 după o scurtă consolidare. O scădere este posibilă dacă Warsh surprinde piețele cu o retorică „hawkish” la Jackson Hole.