Încet și sigur câștigi cursa. Totuși, piața de acțiuni, în contextul reuniunii liderilor băncilor centrale, părea să testeze acest proverb la propriu. Indicii au scăzut în timp ce președintele Fed, Kevin Warsh, vorbea, au revenit pe creștere când a făcut o pauză, apoi au alunecat din nou în jos până spre seară. Rezultatul a fost o evoluție ușor laterală a indicelui S&P 500, în locul spectacolelor obișnuite care de obicei caracterizează discursurile individuale susținute în trecut la Jackson Hole.
Performanța indicilor bursieri
În mod formal, Kevin Warsh nu a spus nimic senzațional. Totuși, piața a reținut foarte clar două dintre comentariile sale. În primul rând, i-a fost greu să caracterizeze condițiile financiare drept restrictive. În al doilea rând, datele de inflație din timpul verii nu l-au convins că există o îmbunătățire sustenabilă a trendului descendent. Logica este simplă: dobânzile temperează inflația prin credite mai scumpe, iar dacă împrumuturile nu devin mai costisitoare și prețurile nu încep să se răcească, înseamnă că dobânzile nu au fost înăsprite suficient.
Piața futures a reacționat imediat: probabilitatea unei majorări de dobândă la ședința FOMC din septembrie a sărit la 60%. Între timp, randamentele titlurilor de Trezorerie pe termen scurt au crescut, în timp ce randamentele pe termen lung au rămas în urmă. Acest lucru indică faptul că piața anticipează o politică mai agresivă aici și acum, dar crede în dezinflație pe termen lung. În esență, Fed a obținut exact reacția pe care și-o dorea.
Reacția S&P 500 la Jackson Hole
Între timp, companiile americane își trăiesc propriul scenariu. Profiturile companiilor din indicele S&P 500 au crescut în trimestrul al doilea cu 53%, iar vânzările au avansat cu aproape 16%, potrivit datelor LSEG. Chiar și fără a lua în calcul giganții individuali, creșterea profitului a fost cea mai mare din toamna lui 2021, iar companiile și-au majorat propriile prognoze într-un ritm aproape dublu față de cele care le-au redus, marcând o inversare completă de trend față de 2025.
În realitate, o parte din această euforie a fost finanțată prin tarife vamale. Potrivit Apollo Global Management, reintroducerea tarifelor oferă un impuls temporar, dar puternic, economiei, contribuind cu peste 4 puncte procentuale la creșterea PIB în trimestrul al treilea. Totuși, nu toți participanții la piață au motive de bucurie. Nvidia a pierdut 4,6%, în condițiile în care investitorii cântăresc perspectivele promițătoare ale AI în raport cu creșterea costului capitalului pe fondul politicii mai restrictive a Fed. La aceasta se adaugă și scăderea încrederii consumatorilor, potrivit Universității din Michigan, ceea ce face ca imaginea de ansamblu să fie mai puțin clar pozitivă.
Astfel, piața de astăzi oscilează între rezultatele solide ale companiilor și probabilitatea tot mai mare a unei Fed mai „hawkish”. Riscurile sunt aproximativ echilibrate, însă „poker face”-ul indicilor este puțin probabil să reziste mult timp. Rămâne de văzut cine va ceda primul: inflația sau investitorii.
În opinia mea, calmul actual este înșelător.
Din punct de vedere tehnic, S&P 500 nu a reușit să testeze nivelul de valoare justă de 7.750 pe graficul zilnic. Drept urmare, riscurile formării unui model de inversare 1-2-3 și ale unei corecții semnificative au crescut, în cazul în care acest model se confirmă. O scădere sub 7.695 va declanșa vânzări pe termen scurt.