Dolarul a cedat ieri o parte din teren – parțial în urma unui raport ADP slab, parțial din cauza intervenției pe piața valutară a Bank of Japan și parțial după declarațiile președintelui Fed din New York, John Williams, care nu au făcut decât să adâncească divergențele din interiorul Fed.
Williams a declarat ieri că există dovezi că inflația continuă să se tempereze, pe măsură ce efectele tarifelor se estompează, iar costurile mai mari ale energiei nu se propagă către alte servicii. „Datele din ultima vreme sunt încurajatoare”, a spus el într-un interviu acordat miercuri, adăugând: „Chiar văd tendința inflației coborând încet, pe măsură ce unele dintre efectele tarifare rămân în urmă.”
Evaluarea pe care Williams o face politicii actuale este vizibil mai optimistă decât cea a aripii „hawkish”. El a susținut decizia de a menține dobânzile neschimbate la ședința din iulie și consideră nivelul actual drept adecvat. „După ultima ședință a FOMC, ratele dobânzilor se află într-un punct bun” pentru a echilibra dublul mandat al ocupării depline a forței de muncă și stabilității prețurilor, a spus el, adăugând: „Acum adunăm foarte multe date și va trebui să reevaluăm această judecată.”
Această poziție contrastează puternic cu cea a președintelui. Să ne amintim că Kevin Warsh a spus la Jackson Hole că i-ar fi greu să descrie condițiile financiare generale drept restrictive și a subliniat că factorii de decizie „au de lucru” dacă nu sunt siguri că inflația de bază se îndreaptă spre țintă. Williams, în schimb, afirmă explicit că nivelul actual al ratei este adecvat, recunoscând totodată că tarifele și energia, impulsionate de conflictul din Orientul Mijlociu, rămân principalii factori ai inflației și că inflația ridicată la nivelul serviciilor exercită încă o anumită influență.
Specificul evaluărilor sale este remarcabil deoarece încadrează întreaga dispută din interiorul Fed. „M-aș aștepta ca, dacă am vedea un boom susținut al productivității de tipul celui pe care l-am mai văzut, asta ar împinge în sus rata neutră. Dar trebuie să spun că, în acest moment, nu am văzut așa ceva”, a spus el, estimând rata neutră la aproximativ 1%. În opinia sa, rata reală a politicii monetare a crescut doar moderat. Pe această bază, un interval actual de 3,50–3,75%, cu o inflație de aproximativ 3,7%, implică faptul că politica este deja în teritoriu restrictiv — o concluzie care îl contrazice direct pe Warsh.
Divergențele privind cât de restrictivă este politica au fost evidente și la simpozionul de la Jackson Hole. Oficialii Fed se vor reuni din nou pe 15–16 septembrie la Washington, după cinci ședințe consecutive în care politica a rămas neschimbată; la ședința din iulie, trei membri cu drept de vot au exprimat opinii divergente în favoarea unei majorări de un sfert de punct. Cu piața care atribuie acum aproximativ 70% probabilitate unei majorări în septembrie după discursul lui Warsh și cu o voce influentă precum Williams înclinând spre menținerea status quo-ului, următoarea ședință riscă să devină cea mai controversată din ultimele luni.
Pe plan tehnic pentru EUR/USD, cumpărătorii trebuie acum să spargă nivelul 1,1608 pentru a deschide drumul către testarea lui 1,1623. De acolo, instrumentul poate viza 1,1641, deși atingerea acestui nivel fără susținerea marilor jucători va fi dificilă. În ceea ce privește scăderile, mă aștept la cumpărări serioase abia în zona 1,1584; dacă nu apar cumpărători acolo, ar fi prudent să se aștepte un nou minim la 1,1568 sau să se deschidă poziții long de la 1,1550.
Pentru GBP/USD, cumpărătorii de liră trebuie să cucerească rezistența apropiată de 1,3494 pentru a viza 1,3515, peste care noi creșteri vor fi dificile. O țintă mai îndepărtată este 1,3531. Dacă perechea valutară scade, urșii vor încerca să preia controlul nivelului 1,3475; o străpungere a acestui interval ar deteriora serios pozițiile taurilor și ar împinge GBP/USD spre un minim la 1,3457, cu perspectiva de a ajunge la 1,3435.