Indicii bursieri americani au încheiat ieri ședința cu creșteri solide. S&P 500 a urcat cu 1,06%, Nasdaq 100 a avansat cu 1,40%, iar Dow Jones Industrial Average a crescut cu 1,18%.
În această dimineață, indicii americani și titlurile de Trezorerie iau o pauză înaintea raportului privind piața muncii din august, un eveniment care ar putea determina decizia Fed privind rata pentru luna septembrie. Contractele futures pe S&P 500 s-au mișcat foarte puțin după cea mai mare creștere zilnică din ultima lună în ședința precedentă. Randamentul titlurilor de Trezorerie pe 10 ani a scăzut cu un punct de bază, la 4,76%, în timp ce cea mai mare parte a curbei a rămas lipsită de mișcări semnificative. Petrolul Brent se menține în jur de 95,50 USD/baril, iar dolarul este neschimbat. Lipsa unei direcții clare la nivelul claselor de active este remarcabilă — un moment rar în care nimeni nu vrea să fie primul care își asumă o poziție.
Economiștii se așteaptă ca numărul de locuri de muncă din afara sectorului agricol să crească cu 55.000, după scăderea surprinzătoare din iulie. Un astfel de rezultat ar fi aproximativ în linie cu ritmul mediu de creare de locuri de muncă din acest an, semnalând că piața muncii nu se prăbușește, dar nici nu se supraîncălzește. În prezent, piața consideră șansele unei majorări de 25 de puncte de bază în septembrie ca fiind aproximativ de 50%–50%, astfel încât costul unei erori de prognoză este mai ridicat decât de obicei.
Dezbaterea din jurul Fed face ca acest raport să fie deosebit de important. Săptămâna trecută, președintele Fed, Kevin Warsh, a subliniat accentul puternic pus de bancă pe stabilitatea prețurilor, însă datele privind piața muncii ar putea oferi comitetului timp suplimentar pentru a evalua dacă politica actuală este suficient de restrictivă. În practică, un raport slab privind ocuparea forței de muncă i-ar oferi Fed justificarea formală pentru a menține dobânzile neschimbate, păstrând în același timp un discurs „hawkish”. Un astfel de rezultat ar sprijini atât acțiunile, cât și obligațiunile, dar ar eroda încrederea în fermitatea Fed, deoarece fiecare amânare în condițiile unei inflații peste țintă subminează credibilitatea.
Piața are nevoie de un raport ușor mai slab al locurilor de muncă — suficient de slab pentru a justifica o pauză, dar nu atât de slab încât să declanșeze o creștere a temerilor de recesiune. Cât de realist este acest scenariu? Consider că probabilitatea este mai mică decât presupune piața, având în vedere mixul recent de date. ADP a arătat o creștere de doar 38.000 de locuri de muncă în sectorul privat în august, cel mai mic avans din ianuarie, iar indicele ISM pentru ocupare în sectorul serviciilor a rămas în teritoriu de contracție pentru a doua lună consecutiv, la 47,8. Ambele indicatoare trimit către o dinamică a angajărilor semnificativ sub consensul de 55.000. În același timp, indicele ISM al prețurilor în servicii a urcat la 72,6, cel mai ridicat nivel din august 2022. Combinația dintre angajări slabe și creșterea prețurilor lasă comitetului nicio cale de ieșire confortabilă.
Piețele europene au propria lor poveste astăzi. Indicele Stoxx 600 a urcat ușor, iar Volkswagen a crescut cu până la 9,7% după anunțarea unei restructurări de amploare. Obligațiunile suverane din regiune au rămas în urmă, titlurile de stat britanice (gilts) având cea mai slabă evoluție, în linie cu un val mai amplu de vânzări pe segmentul datoriei suverane, pe fondul îngrijorărilor legate de buget și al energiei mai scumpe.
Și yenul merită atenție: a reținut cea mai mare parte a aprecierii după un avans de peste 2% consemnat joi, atingând niveluri nemaivăzute din mai și de la intervenția precedentă. Acest episod pare structural diferit de mișcările anterioare. Anterior, întărirea yenului era determinată de intervenții punctuale; de data aceasta, mișcarea reflectă închiderea tranzacțiilor de tip carry trade înaintea deciziei Bank of Japan, iar această ajustare de poziții este un factor mai durabil decât o achiziție unică de politică monetară.
Raportul de astăzi privind piața muncii se conturează drept un moment de răscruce pentru cel puțin trei piețe: acțiuni, obligațiuni și FX. Scenariul meu de bază este ca cifra efectivă a locurilor de muncă să fie sub consensul de 55.000, mai aproape de intervalul 20.000–40.000, având în vedere slăbiciunea constantă din datele ADP și ISM. Acest lucru ar împinge randamentele mai jos și ar susține activele de risc, dar nu ar întări dolarul, deoarece piețele ar încorpora o pauză a Fed în septembrie. Principalul risc pentru această viziune rămâne divergența deja cunoscută între indicatorii bazati pe sondaje și datele oficiale, care i-a surprins pe analiști în iulie.
În ceea ce privește perspectiva tehnică pentru S&P 500, cumpărătorii trebuie să depășească nivelul de rezistență de 7.756 pentru a confirma un potențial avans și a deschide drumul către 7.774. Menținerea peste 7.793 ar consolida și mai mult poziția taurilor. Pe partea negativă, cumpărătorii trebuie să apere nivelul de 7.737. O străpungere sub acest prag ar putea readuce probabil indicele la 7.718 și ar deschide calea către 7.698.