După scăderea de luni la un minim al ultimelor 17 luni, euro s-a apreciat marți, iar datele slabe privind vânzările cu amănuntul din Europa au trecut practic neobservate. Lira sterlină s-a alăturat revenirii, sprijinită de un raport neașteptat de solid din partea constructorilor din Regatul Unit. Dolarul rămâne cea mai puternică dintre cele trei valute, iar ambele perechi urcă mai degrabă din inerție și pe fondul unui sentiment de ușurare pe piața obligațiunilor suverane decât pentru că cineva ar crede că a început un nou trend.
În această dimineață, Europa a publicat datele privind vânzările cu amănuntul pentru luna august, iar cifra a fost slabă. În zona euro, vânzările au crescut cu doar 0,1% de la lună la lună, după un declin de 0,6% în iulie; același tipar s-a regăsit și la nivelul UE. Indicatorul răspunde la o întrebare simplă – cheltuie oamenii în magazine? – iar cererea consumatorilor este baza creșterii interne. O creștere de 0,1% sugerează că, în cel mai bun caz, consumatorii au încetat să se mai contracte, dar drumul până la o redresare reală este lung. Cel mai elocvent rând din raport se referă la carburanți: vânzările de combustibil auto au scăzut cu 1,9%, ceea ce înseamnă că oamenii conduc mai puțin pentru că alimentarea a devenit prea scumpă. Energia scumpă, care a împins inflația din zona euro la 3,8% în septembrie, lovește direct în portofele, iar pentru o regiune dependentă de exporturi, cererea internă slabă rămâne o problemă veche.
Piața, însă, a privit în altă parte. Randamentele obligațiunilor europene s-au retras de la maximele ultimilor ani, revenirea fiind condusă de titlurile franceze și italiene. Asta a redus o parte din presiunea care a împins euro în jos luni dimineață, iar cei care au cumpărat pe scădere au avut de câștigat.
Pentru liră, dimineața a adus o surpriză plăcută din construcții. PMI-ul sectorului a urcat la 46,1 de la 44,3 în august, față de o valoare așteptată de aproximativ 45. Pragul de 50 de puncte separă expansiunea de contracție; atâta vreme cât indicele rămâne sub 50, sectorul se micșorează. Astăzi pur și simplu se contractă mai lent, iar piața a prețuit exact această dinamică, nu nivelul absolut. Construcțiile comerciale au arătat cel mai bine; segmentul rezidențial a avut cele mai slabe rezultate, frânat de costul ridicat al creditării. Dincolo de titlul optimist, însă, raportul este vizibil mai sumbru: noile comenzi scad mai rapid decât înainte, firmele amână proiecte mari și se plâng de creșterea costurilor, ocuparea forței de muncă în sector este în declin în fiecare lună din ianuarie 2025, iar termenele de livrare se lungesc din cauza perturbărilor de transport legate de conflictul din Orientul Mijlociu. Este o imagine inconfortabilă pentru Bank of England. Cererea slabă pledează pentru prudență, în timp ce presiunea prețurilor nu permite relaxare, astfel că orice discuție despre dobânzi devine și mai complicată.
După-amiază, atenția se mută pe piața muncii din SUA, care deja a zguduit dolarul vineri. Vor fi publicate ADP private payrolls – estimarea săptămânală a angajărilor din sectorul privat – și indicele de optimism economic RCM/TIPP. Doi oficiali ai Fed, Michelle Bowman și Jeff Schmid, vor vorbi de asemenea. Declarațiile lor vor fi urmărite cu atenție deoarece raportul din septembrie a fost slab: numărul locurilor de muncă a crescut cu doar 29.000, revizuirile pentru iulie și august au eliminat încă 60.000 de joburi, șomajul a urcat la 4,2%, iar salariile au crescut cu doar 0,1% de la lună la lună. Ca rezultat, probabilitatea unei majorări de dobândă în octombrie a scăzut de la aproximativ 70% la circa 20%.
Compararea declarațiilor de astăzi cu pozițiile anterioare este simplă. Bowman a fost menționată anterior printre potențialii disidenți la majorări, astfel că tonul ei a fost istoric mai prudent decât al „șoimilor” precum Hummock, Kashkari și Logan, care au votat pentru înăsprire încă din iulie. Schmid, în schimb, a susținut că politica monetară nu frânează economia, ceea ce este o poziție mai dură. Dacă, după raportul slab, își menține această încredere, piața va interpreta asta ca pe un semnal că o pauză în octombrie nu înseamnă sfârșitul ciclului de majorări. Un ton mai moale din partea lui ar fi o schimbare notabilă.
Cred că vorbele lui Bowman și Schmid vor conta mai mult decât ADP și RCM/TIPP, pentru că, după revizuiri, piața a învățat să trateze astfel de indicatori cu prudență. Înaintea minutelelor ședinței din septembrie, care vor scoate la lumină dezbaterile din comitet, orice limbaj „hawkish” va readuce cumpărătorii de dolari, în timp ce un limbaj „dovish” va oferi euro și lirei șansa de a-și consolida revenirea.
Momentum
Pentru euro, scenariul de creștere funcționează la 1,1265. Dacă perechea depășește acest nivel și se menține deasupra lui, prima țintă se află la 1,1286, a doua la 1,1310. Văd acest parcurs ca plauzibil doar până la prima țintă, pentru că revenirea este tehnică, iar un dolar puternic și randamente ridicate în SUA vor tempera rapid orice apreciere. Pe partea de scădere, punctul de declanșare este 1,1235, dincolo de care țintele sunt 1,1207 și 1,1165. Acest scenariu se conturează dacă Schmid adoptă un ton hawkish, iar minutele Fed reamintesc pieței de înclinația „șoimă” a comitetului. Coridorul dintre cele două puncte este de 30 de pips, astfel că prețul va oscila probabil în interiorul lui până la discursuri, iar eu nu aș tranzacționa primele atingeri. Scenariul de creștere mi se pare ușor mai probabil, dar doar dacă prețul se menține peste 1,1265; în ultimă instanță, oficialii Fed vor decide direcția.
Pentru liră, iau în calcul ordine de cumpărare peste 1,3254 cu ținte la 1,3279 și 1,3307 și ordine de vânzare sub 1,3223 cu ținte la 1,3191 și 1,3161. Distanța dintre puncte este de 31 de pips. PMI-ul construcțiilor a dat lirei un pic de respiro, dar nu a eliminat problemele bugetare sau de preț, astfel că nu m-aș aștepta la mult peste 1,3279. Scenariul de scădere pare mai apropiat pentru liră decât pentru euro, pentru că nivelurile ei de suport sunt mai fragile. El va intra în joc dacă declarațiile lui Bowman și Schmid readuc cumpărătorii de dolari, caz în care lira va urma probabil euro în jos. Cu un ton dovish din partea Fed, revenirea ar putea ajunge la 1,3279, deși menținerea acolo ar fi dificilă.
Mean Reversion
Astăzi, punctele de referință se află la doar câțiva pips de nivelurile de breakout, iar riscul de a le confunda este mare.
Pentru euro, nivelul superior de referință la 1,1270 este la doar 5 pips deasupra declanșatorului de la 1,1265, așa că începătorii ar trebui să fie deosebit de prudenți. Acest interval este mai mic decât zgomotul normal al pieței, astfel că, la prima atingere, este imposibil de diferențiat o străpungere reală de una falsă. Dacă prețul depășește zona și se menține convingător deasupra, mișcarea către 1,1286 a început, iar vânzările nu mai sunt o opțiune. Dacă perechea urcă brusc peste 1,1270, nu reușește să se mențină și revine sub 1,1265, scenariul de tranzacție pe revenire intră în joc, iar eu aș lua în calcul poziții short cu un stop plasat deasupra maximului eșuat. Referința inferioară la 1,1227 este situată cu 8 pips sub declanșatorul de la 1,1235, pe traseul către prima țintă, 1,1207. Dacă prețul coboară liniștit, 1,1227 reprezintă doar un nivel de stop—cumpărările sunt premature. Ia în considerare cumpărări atunci când perechea scade sub 1,1227, nu reușește să continue mișcarea și revine peste 1,1235, cu stopul plasat sub minimul acelui recul. Astfel de reveniri apar mai des atunci când declarațiile reprezentanților Fed nu aduc surprize, iar prima reacție a pieței se estompează rapid.
Pentru liră, reperul superior la 1,3263 se află cu 9 pips deasupra nivelului de declanșare 1,3254 și se află pe traseul către prima țintă 1,3279. Dacă perechea se menține peste 1,3254, 1,3263 este doar o etapă intermediară, iar vânzarea acolo este nepotrivită. Aștept o străpungere peste 1,3263, eșecul menținerii deasupra și revenirea sub 1,3254, abia apoi luând în calcul poziții short, cu un stop deasupra maximului local. Reperul inferior la 1,3226 se află în interiorul coridorului, la doar 3 pips deasupra nivelului de declanșare de la 1,3223, și este cel mai dificil nivel al zilei. Dacă prețul a căzut dedesubt, a atins 1,3223 și s-a menținut sub acest nivel, avem o străpungere, iar cumpărările ies din discuție. Dacă a coborât sub 1,3226, nu a ajuns la 1,3223 și a revenit rapid peste 1,3226, scenariul de tranzacție pe revenire funcționează, iar cumpărările sunt posibile cu un stop sub acel minim. Pentru liră, acest scenariu este în mod special relevant dacă comentariile din SUA sunt neutre, deoarece prima reacție ar putea fi o mișcare amplă, urmată de o corecție care ar readuce perechea în coridor.