Dolarul, în a doua parte a zilei, a ignorat minuta ședinței FOMC din septembrie, deoarece participanții la piață nu au găsit nimic nou în ea. Piața deja inclusese în prețuri o pauză pe 28 octombrie și o majorare de 25 pb pe 9 decembrie, până la 4,00–4,25%, iar minuta nu a făcut decât să confirme acest scenariu. Probabilitatea unei majorări în octombrie era evaluată la mai puțin de una din cinci, iar documentul nu a schimbat această percepție. Câștigători au fost cei care au deținut dolari mizând pe absența surprizelor; pierzători au fost cei care speraseră fie la un viraj dovish, fie la unul pronunțat hawkish. Consider că lipsa de reacție, în acest caz, nu indică un document slab, ci faptul că a fost pur și simplu prea previzibil.
Cea mai remarcabilă caracteristică a minutelor este unanimitatea. Toți cei 19 participanți au susținut majorarea ratei din septembrie la 3,75–4,00%, iar decizia a fost unanimă. Prin comparație, în iulie rata a fost lăsată neschimbată printr-un vot de 9 la 3, când trei membri ai comitetului — Beth Hammack, Neel Kashkari și Lorie Logan — au votat pentru creșterea ei. În decurs de două luni, comitetul a trecut de la divizare la acord deplin, iar „șoimii” au reușit, în esență, să-și impună punctul de vedere. Beneficiarii au fost susținătorii înăspririi politicii, în timp ce cei care sperau la o pauză până în 2027 au ieșit în pierdere.
Unanimitatea, totuși, nu înseamnă că dezbaterea s-a încheiat. Majoritatea participanților consideră că este probabil necesară încă o majorare înainte de sfârșitul lui 2026, iar câțiva au declarat că, și după septembrie, rata încă nu frânează suficient economia și inflația. Acest lucru este în linie cu declarațiile publice: Kashkari se așteaptă la încă o majorare în 2026 și una în 2027, iar Logan ia în calcul cel puțin încă 50 pb peste nivelul din septembrie, în timp ce John Williams și Philip Jefferson spun că nu este nevoie să se grăbească și că se poate aștepta datele. Minutele arată că mai mulți membri ai comitetului se gândesc la o mișcare în decembrie decât la o pauză până în primăvară.
Participanții au apreciat că riscurile privind inflația rămân înclinate în sus, iar unii au remarcat că, în ultimele luni, riscul unei inflații mai ridicate a crescut. Acest lucru nu este o noutate pentru piață: raportul ISM pentru servicii a indicat un indice al prețurilor la 74, cel mai ridicat nivel din iulie 2022, IPC pentru august a fost de 3,4%, iar petrolul rămâne în jur de 100 de dolari din cauza războiului cu Iranul. Mulți participanți au susținut decizia din septembrie ca pe o măsură de precauție pentru a reduce riscul ca inflația ridicată să se consolideze pe fondul cererii puternice și al noilor șocuri de prețuri. Acesta este un detaliu important: autoritatea de reglementare a majorat rata nu pentru că inflația era scăpată de sub control, ci pentru a împiedica o astfel de evoluție.
Cel mai interesant este însă pasajul referitor la piața obligațiunilor de trezorerie. Fed a discutat necesitatea de a pregăti din timp instrumente pentru situații de stres pe această piață, deși în prezent ea funcționează fără perturbări majore. Randamentele la 10 ani au urcat luni aproape la 5,35%, cel mai ridicat nivel din 2002, iar Trezoreria nu a reușit să sprijine piața prin răscumpărări în august și septembrie. Mulți experți avertizează deja asupra unei crize a datoriei în următorii trei ani, din cauza scăderii cererii din partea Chinei și Japoniei, în timp ce secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, insistă că creșterea și cheltuielile temperate vor reduce datoria. Pe acest fundal, formularea privind pregătirea de instrumente sună ca o recunoaștere a faptului că riscul este real, chiar dacă astăzi nu este vizibil.
Subiectul inteligenței artificiale ocupă un loc important în minute. Câțiva participanți au remarcat că amploarea și ritmul dezvoltării infrastructurii de AI continuă să depășească așteptările, iar unii au avertizat că boomul ar putea împinge cererea înaintea ofertei și ar putea intensifica inflația. Aceasta reia observațiile făcute de Lisa Cook cu privire la o posibilă presiune suplimentară asupra prețurilor în 2027, din cauza creșterii investițiilor, a penuriei de capacități și a perturbărilor de pe partea de ofertă. Prin comparație, economistul-șef al BCE, Philip Lane, a declarat recent că investițiile în AI cresc de la un nivel redus și nu pun încă presiune asupra salariilor, dar că situația se poate schimba rapid. Poziția Fed este vizibil mai fermă decât cea a Europei, iar acesta este un alt argument pentru menținerea diferențialului de dobândă care susține puterea dolarului.
Celelalte evaluări sunt mai degrabă liniștitoare. Proiecțiile personalului pentru creșterea economică și piața muncii s-au îmbunătățit față de ședința din iulie. Piața muncii rămâne stabilă, iar riscurile privind deteriorarea ei sunt, în opinia autorității de reglementare, în general echilibrate, deși raportul din septembrie a indicat doar 29.000 de noi locuri de muncă, cu șomaj la 4,2%.
Din punctul meu de vedere, minutele au consolidat încrederea pieței într-o majorare în decembrie, dar nu au schimbat perspectivele pentru octombrie. Dolarul va rămâne probabil puternic atât timp cât randamentele sunt ridicate, iar Europa și Marea Britanie nu îi dau motive să se retragă; o inversare ar necesita fie o scădere bruscă a prețului petrolului, fie date slabe privind inflația. Următoarele repere vor fi datele despre inflația din SUA și ședința din 28 octombrie; până atunci, piața va tranzacționa în baza scenariului deja cunoscut.
Cum arată în prezent imaginea tehnică pentru EUR/USD
Cumpărătorii trebuie acum să se gândească la recâștigarea nivelului de 1,1240. Doar acest lucru ar permite vizarea unui test al zonei 1,1275. De acolo se poate ajunge la 1,1310, însă va fi dificil de făcut acest lucru fără sprijinul jucătorilor mari. Pe partea de scădere, mă aștept la cumpărări serioase doar în jur de 1,1200. Dacă nu apare nimeni acolo, ar fi rezonabil să se aștepte formarea unui nou minim în apropiere de 1,1165 sau deschiderea de poziții long de la 1,1130.
Cum arată în prezent imaginea tehnică pentru GBP/USD
Cumpărătorii de liră trebuie să depășească cea mai apropiată rezistență, la 1,3220. Doar acest lucru ar permite vizarea nivelului 1,3250, peste care străpungerea va fi destul de dificilă. Ținta cea mai îndepărtată este zona 1,3280. În caz de scădere, urșii vor încerca să preia controlul asupra nivelului 1,3195. Dacă vor reuși, străpungerea intervalului ar da o lovitură serioasă taurilor și ar împinge GBP/USD către un minim în apropiere de 1,3160, cu potențial de extindere spre 1,3130.