Nvidia a condus piața către noi recorduri, dar chiar și ea și-a pierdut fostul premium. Indicele S&P 500 împinge către noi maxime, în timp ce multiplii acțiunilor scad la unison, de parcă fațada unei clădiri ar fi fost renovată în timp ce fundația crapă.
Dinamică P/E
Un factor negativ pentru acțiuni este creșterea randamentelor obligațiunilor. Randamentele titlurilor de Trezorerie americane pe 10 ani au atins un maxim al ultimilor 24 de ani și au înregistrat cea mai puternică creștere trimestrială din 1994 încoace. Dobânzile mai mari fără risc schimbă modul în care Wall Street evaluează activele: apetitul pentru risc slăbește dacă profiturile nu cresc suficient de repede pentru a compensa acest efect.
Crossmark Global Investments remarcă faptul că creșterea ratelor a avut deja un impact major asupra pieței de acțiuni: multiplii P/E au scăzut cu trei puncte. De la ultimul maxim istoric, S&P 500 a scăzut în 18 din 25 de grupuri de industrii. Versiunea cu ponderi egale a indicelui este în scădere cu 5%, în timp ce acțiunile băncilor și ale companiilor imobiliare au coborât cu peste 10%.
Un grup restrâns de companii întinde însă o mână de ajutor pieței. Doar Microsoft, Nvidia, Apple și Meta Platforms au contribuit cu aproximativ 300 de puncte la creșterea S&P 500 în trimestrul al treilea — de trei ori avansul total al indicelui — în timp ce celelalte 496 de companii la un loc au scăzut indicele cu 150 de puncte, potrivit Citadel Securities. Citadel susține că piața de acțiuni nu este economia, iar S&P 500 seamănă tot mai puțin cu acțiunea medie.
Slăbiciunea acțiunilor ciclice, sensibile la evoluția economică, apasă asupra pieței. Dow Jones Industrial Average, adesea văzut ca un barometru economic, a scăzut cu aproape 4% în ultima lună, în timp ce Nasdaq a crescut cu aproximativ același procent. Indicele Russell 2000 al companiilor cu capitalizare mică se află cu circa 9% sub maximele sale, oscilând în apropierea teritoriului de corecție.
Dinamica profiturilor corporative
Un factor pozitiv pentru piață este creșterea record a câștigurilor corporative. Profiturile au crescut cu 33% de la un an la altul în T2, iar Deutsche Bank se așteaptă ca ritmul să rămână în jur de 34% în T3, comparativ cu o prognoză de consens de 27%. Goldman Sachs estimează că beneficiarii cheltuielilor pentru infrastructura de AI reprezintă mai mult de jumătate din creșterea EPS a indicelui S&P 500 în acest trimestru, iar cheltuielile de capital ale hyperscalerilor au crescut cu 116%.
Societe Generale este mai prudentă. Instituția susține că ponderarea în funcție de capitalizare de piață distorsionează semnalul, deoarece companiile aflate în creștere rapidă ocupă o pondere din ce în ce mai mare în ansamblu, iar efectele de bază reduse după perioade de declin exagerează ritmurile de creștere ale profitului.
În concluzie, piața este susținută de profituri record și de cheltuielile pentru infrastructura AI, în timp ce randamentele în creștere și concentrarea extremă a capitalizării de piață în doar câțiva giganți din tehnologie pun presiune pe indicele S&P 500.
Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic, o revenire de la 7.785 a permis deschiderea unor poziții long suplimentare. O străpungere peste 7.810 ar reprezenta un nou motiv de cumpărare.