Pietele se pregătiseră ca turbulențele fiscale din Franța să se răsfrângă asupra restului lumii. Totuși, adevărata presiune nu a venit de la Paris, ci din sectorul semiconductorilor.
Performanța indicelui semiconductorilor
Comerțul global cu AI începe să se destrame. Indicele Philadelphia Semiconductor a scăzut cu peste 7% față de maximul atins în această lună, pe fondul vânzărilor de acțiuni ale producătorilor de cipuri, determinate de temeri legate de concurența din China și de evaluări exagerate.
Deocamdată, aceasta este mai degrabă un vânt potrivnic pentru dolarul american. EUR/USD crește deoarece soliditatea economiei SUA este prea strâns legată de câștigurile de productivitate generate de AI, iar îndoielile cu privire la această tendință apasă direct asupra dolarului. Doar dacă vânzările s-ar transforma într-o fugă generalizată de risc, dolarul ar putea beneficia ca activ de refugiu. Tocmai dependența sa de tema AI face ca situația să fie nefavorabilă pentru moneda americană. Deutsche Bank consideră că principalul risc sistemic pentru piețe anul viitor nu va fi o criză fiscală în Franța, ci o perturbare a ecosistemului AI. Banca citează o estimare a Brookings Institution potrivit căreia companiile vor trebui să genereze peste 3,5 trilioane de dolari în venituri anuale până în 2032 pentru a-și recupera investițiile în centre de date.
Christopher Waller, membru al Consiliului Guvernatorilor Fed, vede tensiunile fiscale din Franța ca pe un semnal de avertizare pentru guvernele care cheltuiesc excesiv. Totuși, el consideră că aceste riscuri sunt mai puțin relevante pentru Statele Unite datorită creșterii lor economice mai solide.
Evoluția randamentelor obligațiunilor la nivel global
Potrivit lui Christopher Waller, acesta nu este îngrijorat de creșterea randamentelor determinată de o creștere economică solidă, în timp ce o creștere alimentată de temerile legate de inflație este cu totul altceva. Cererea la licitațiile de titluri de Trezorerie ale SUA nu a indicat încă îngrijorări privind deficitul, iar dominația fiscală — adică momentul în care politica monetară este determinată de nevoile de finanțare ale guvernului — nu s-a instalat încă în Statele Unite.
Goldman Sachs nu exclude o revenire tactică a EUR/USD. Vânzările masive ale monedei unice au fost mai pronunțate decât ar justifica fundamentele, în timp ce este puțin probabil ca factorii pozitivi pentru dolar să își păstreze același avânt. Problemele fiscale au afectat yenul și lira sterlină în diverse momente, nu doar euro, lăsând loc pentru o revenire tactică.
Astfel, dolarul este în prezent prins între două narațiuni opuse. Slăbiciunea temei AI împinge EUR/USD mai sus, în timp ce îngrijorările legate de deficitul bugetar al Franței continuă să favorizeze dolarul american. Totuși, dacă Deutsche Bank are dreptate, adevăratul pericol pentru dolar se află înainte, deoarece o perturbare a ecosistemului AI ar putea lovi moneda mult mai puternic decât problemele fiscale ale Franței.
Din punct de vedere tehnic, graficul zilnic EUR/USD arată că prețul perechii revine către valoarea sa corectă, la 1,12. O străpungere peste acest nivel ar oferi o bază pentru poziții long pe termen scurt. O respingere ar fi un motiv pentru a crește pozițiile short existente pe euro față de dolarul american.