Randamentele titlurilor de Trezorerie americane au scăzut ușor după un interviu cu președintele Fed New York, John Williams, randamentele pe doi ani — cele mai sensibile la traiectoria dobânzii de politică monetară — ștergând câștiguri de trei puncte de bază. Reacția este de înțeles, deoarece Williams a confirmat că o nouă majorare în acest an rămâne adecvată, dar nu vede motive pentru pași suplimentari după aceea. El nu crede că banca centrală va trebui să majoreze dobânzile în 2027.
Poziția lui Williams se potrivește cu proiecția mediană a oficialilor Fed publicată după majorarea de un sfert de punct din septembrie. Însă piața anticipează semnificativ mai mult. Contractele futures pe fonduri federale indică o nouă creștere în decembrie și încă două mișcări în 2027. Astfel, șeful Fed New York — unul dintre cei trei oficiali de rang înalt ai băncii centrale cu drept de vot — a semnalat că piața evaluează o politică mai restrictivă decât consideră el necesar. Deținătorii de obligațiuni beneficiază de această divergență, deoarece fiecare majorare suplimentară care nu se materializează susține prețurile lor. Cei care pariază pe noi creșteri ale randamentelor pierd.
Logica lui Williams se bazează pe dezinflație. El vede semne că inflația va încetini semnificativ și se va apropia de ținta de 2% a Fed anul viitor, pe măsură ce efectele tarifelor și șocul energetic se estompează. El a spus că măsurile de inflație de bază s-au moderat deja și că piața muncii nu este supraîncinsă. „Dar, în opinia mea, aceasta nu este, per ansamblu, o economie supraîncălzită”, a declarat John Williams. Cu alte cuvinte, el nu vede presiuni inflaționiste generalizate dincolo de șocuri specifice și tocmai de aceea nu vede niciun motiv pentru continuarea ciclului de majorări.
Decizia din septembrie, însă, nu a fost determinată de această încredere. Williams a recunoscut că a susținut ferm majorarea după ce doi factori au modificat perspectiva pe termen scurt. Speranțele privind o rezolvare a conflictului din Iran și scăderea prețului petrolului s-au dovedit prea optimiste, iar diferența dintre prețul țițeiului și cel al produselor rafinate s-a lărgit semnificativ, astfel încât combustibilul a devenit mai scump. Aceasta este o nuanță importantă, deoarece arată cum energia împinge inflația pe termen scurt în sus chiar și atunci când tabloul pe termen lung rămâne temperat.
Inteligența artificială adaugă o incertitudine separată. Williams a spus că cererea pentru infrastructură AI depășește oferta, iar acest dezechilibru va persista o vreme, motiv pentru care continuă să urmărească îndeaproape componenta AI a inflației. Pe termen lung, el se așteaptă ca AI să aducă câștiguri de productivitate și să contribuie la reducerea inflației, însă momentul în care acest efect se va manifesta este extrem de greu de anticipat. El apreciază că rata reală neutră este în jur de 1% sau ușor peste și crede că, în scenariul său, Fed nu va fi departe de acest nivel neutru.
Important este că nu există o viziune unanimă în interiorul Fed. Beth Hammack de la Cleveland și Lorie Logan de la Dallas au precizat clar că, în opinia lor, vor fi necesari mai mult de încă un pas suplimentar pentru readucerea inflației la 2%. Williams a menționat că prețurile de pe piață reprezintă o informație utilă, iar propriile sale remarci din septembrie — care au temperat așteptările privind o majorare în octombrie — reflectau doar punctul său de vedere. Testul imediat va fi raportul CPI ce va fi publicat miercuri, ultimul set de date important înainte de ședința din 27–28 octombrie. În opinia mea, această publicare va decide a cui interpretare va prevala.
Imagine tehnică pentru EUR/USD
Cumpărătorii trebuie acum să se gândească la recâștigarea nivelului 1,1215. Doar asta ar permite vizarea unui test al zonei de 1,1240. De acolo se poate ajunge la 1,1275, însă realizarea acestui lucru fără sprijinul jucătorilor majori va fi dificilă. Pe partea de scădere, mă aștept la cumpărări serioase abia în zona 1,1185. Dacă nu apare nimeni acolo, ar fi logic să se aștepte un nou minim în apropiere de 1,1155 sau să se deschidă poziții long de la 1,1125.
Imagine tehnică pentru GBP/USD
Cumpărătorii lirei trebuie să depășească prima rezistență la 1,3280. Doar asta ar permite țintirea nivelului de 1,3310, peste care o străpungere ar fi destul de dificilă. Ținta cea mai îndepărtată este zona 1,3340. În cazul unei scăderi, urșii vor încerca să preia controlul asupra nivelului 1,3255. Dacă vor reuși, ieșirea din interval ar produce o lovitură serioasă pentru tauri și ar împinge GBP/USD către un minim în apropiere de 1,3235, cu potențial de extindere până la 1,3215.