Dolarul s-a slăbit după declarațiile președintelui Fed, Kevin Warsh, care nu a oferit pieței niciun semnal clar privind noi majorări și nici un indiciu al unei pauze iminente. Moneda a reacționat așa cum o face în lipsa unei confirmări pentru cele mai agresive așteptări. Investitorii care, după datele privind inflația, se așteptau la un ton mai beligerant au auzit în schimb o respingere a unui parcurs prestabilit.
Punctul principal al comentariilor sale a fost că Fed nu va anunța în avans viitoarele decizii privind ratele dobânzilor. Warsh a clarificat că deciziile vor fi evaluate în cadrul ședințelor din octombrie și decembrie – a lăsat, așadar, ambele date deschise. Aceasta reprezintă o abatere semnificativă de la practica anterioară de a pregăti piața din timp și diferă de mesajele mai prudente ale oficialilor precum John Williams și Philip Jefferson din septembrie. De acum, piața va trebui să evalueze fiecare ședință în mod individual, ceea ce sporește incertitudinea și reduce valoarea oricăror proiecții privind traiectoria ratelor.
Al doilea aspect important a fost stabilitatea financiară. Warsh a spus că Fed trebuie să cântărească riscurile la adresa stabilității și a recunoscut că ar putea fi prea sensibil la moștenirea crizei financiare globale. „S-ar putea să fiu prea sensibil la consecințele crizei financiare globale”, a declarat președintele Fed, Kevin Warsh. În opinia mea, această remarcă a fost cea mai importantă pentru dolar, deoarece semnalează disponibilitatea băncii centrale de a aborda procesul de înăsprire a politicii monetare cu mai multă prudență, dacă se acumulează riscuri sistemice. Activele de risc și monedele care concurează cu dolarul beneficiază de această abordare, în timp ce dolarul – a cărui atractivitate se bazează parțial pe așteptările privind o Fed agresivă – pierde teren.
Evaluarea globală a lui Warsh este, de asemenea, revelatoare. El a remarcat că, de la ședința din septembrie, evoluțiile globale au urmat în linii mari așteptările și că politica monetară se înăsprește simultan în mai multe jurisdicții. Inflația, a spus el, nu este doar o problemă a Statelor Unite, ci una globală. Pentru piețele valutare, acest lucru înseamnă că diferența de politică dintre Fed și alte bănci centrale este puțin probabil să se lărgească atât de mult pe cât sperau susținătorii dolarului. Dacă ECB procedează la o majorare în decembrie, iar Bank of England și Bank of Japan înăspresc și ele politica, avantajul de dobândă al SUA se reduce, susținând euro, lira și yenul.
În privința economiei, Warsh a părut relativ optimist. A vorbit despre creșterea structurală și a spus că investițiile au crescut puternic. Se așteaptă ca AI să majoreze productivitatea, dar a avertizat că impactul inițial al tehnologiei se va manifesta pe partea de cerere. Este o nuanță importantă: cererea de infrastructură AI împinge mai întâi prețurile în sus, în timp ce câștigurile de productivitate apar ulterior. Acest lucru reia avertismentul anterior al lui Austan Goolsbee cu privire la supraîncălzire, astfel că remarcile lui Warsh nu pot fi considerate dovish. Fed va organiza, de asemenea, audieri fizice pe tema AI pe 16 noiembrie, subliniind cât de serios tratează banca acest factor.
Să ne amintim că, în septembrie, inflația de consum a ajuns la 3,7%, iar cea de bază la 2,6%, în timp ce prețurile de producător au crescut cu 1,3% în cursul lunii și cu 6,3% de la an la an. Piețele anticipează aproximativ 40 de puncte de bază de majorări până la sfârșitul lui ianuarie și aproape o probabilitate completă pentru o mișcare în decembrie, cu șanse reduse pentru octombrie. Pe acest fond, Warsh ar fi putut să întărească retorica hawkish, dar nu a făcut-o, iar acesta este motivul pentru care dolarul și-a pierdut sprijinul. Consider că președintele și-a păstrat deliberat flexibilitatea, în loc să lege Fed de angajamente față de piață.
Prognoza mea este următoarea. Ședința din 27–28 octombrie se va încheia cel mai probabil cu o pauză, iar decizia privind o majorare în decembrie va depinde de datele care vor apărea; probabilitatea unui pas în sus rămâne ridicată din cauza inflației. Însă, în absența unor angajamente explicite din partea Fed, piața va fi mai dispusă să reducă pariurile pe o înăsprire agresivă în 2027, iar dolarul va rămâne sub presiune în raport cu euro, lira și yenul. Principalul risc pentru acest scenariu este o nouă serie de date puternice privind inflația, care ar împinge din nou banca centrală către un semnal mai ferm; pentru euro, situația din Franța rămâne o variabilă importantă.
Tabloul tehnic pentru EUR/USD
Cumpărătorii trebuie acum să se gândească la recâștigarea nivelului de 1,1241. Doar acest lucru ar permite vizarea unui test al zonei 1,1275. De acolo se poate ajunge la 1,1310, însă va fi dificil fără sprijinul marilor participanți. În sens descendent, mă aștept la intrări serioase de cumpărare abia în jur de 1,1193. Dacă nu apare nimeni acolo, ar fi logic să se aștepte un nou minim în zona 1,1156 sau să se deschidă poziții long de la 1,1117.
Tabloul tehnic pentru GBP/USD
Cumpărătorii lirei trebuie să câștige cea mai apropiată rezistență, la 1,3310. Doar acest lucru ar permite vizarea nivelului de 1,3340; o străpungere deasupra va fi destul de dificilă. Ținta îndepărtată este zona 1,3370. În caz de scădere, urșii vor încerca să preia controlul asupra nivelului 1,3275. Dacă reușesc, ieșirea din interval ar provoca o lovitură serioasă pentru tauri și ar împinge GBP/USD spre un minim în zona 1,3230, cu potențial de extindere până la 1,3200.