În timp ce euro își pierde din atractivitate în rândul marilor jucători care se îndreaptă către active de refugiu, mulți economiști se așteaptă ca ECB să vină cu o ultimă majorare a dobânzii în decembrie, după pauza de săptămâna viitoare. Această perspectivă, însă, intră în conflict cu evaluarea din piețe, care indică o succesiune mult mai lungă de creșteri. Într-un sondaj recent, o mare majoritate a respondenților a declarat că rata depozitelor va crește cu 25 pb, până la 2,75%, la ultima ședință din 2026 și va rămâne la acest nivel până în mai 2028, înainte de a începe să scadă. Traderii, în schimb, anticipează încă trei majorări în cursul anului viitor.
Divergența reflectă o dezbatere de lungă durată cu privire la cât de agresiv trebuie să acționeze banca centrală pentru a readuce inflația de consum la 2% de la un nivel aproape dublu. În septembrie, inflația din zona euro a ajuns la 3,8%. ECB a majorat deja dobânzile de două ori din cauza războiului cu Iranul, în iunie și în septembrie, iar activitatea economică s-a dovedit mai rezilientă decât se anticipase. Piețele urmăresc creșterile persistente ale prețului petrolului, în timp ce analiștii subliniază absența efectelor de rundă a doua asupra inflației.
Într-adevăr, nu există încă semne clare că inflația determinată de energie se transmite către salarii și prețuri mai generale, astfel că ECB nu are nevoie, deocamdată, să accelereze ritmul majorărilor; totuși, ar putea continua o serie de creșteri anul viitor, odată ce vor fi disponibile date mai complete privind salariile pentru 2026. Merită menționate proiecțiile staffului din septembrie: creșterea PIB era estimată la 0,9% pentru acest an și 1,4% în 2027, cu o inflație de 3,0% și 2,5% (iar în scenariul advers de 3,1% și 3,2%). Cu petrolul peste 110 de dolari, mai mult de două treimi dintre economiști consideră că economia zonei euro evoluează mai slab decât în scenariul de bază din septembrie.
O problemă separată este datoria suverană. Randamentele franceze au atins 5% săptămâna aceasta, pentru prima dată din 2002, iar unii investitori văd deja un risc de reapariție a unei crize a datoriilor în zona euro. Dezbaterea se intensifică în jurul întrebării cât de gravă trebuie să devină situația înainte ca ECB să activeze Instrumentul de Protecție a Transmiterii (TPI), încă neutilizat. Economiștii consideră, în general, că pragul de declanșare este foarte ridicat. Unii propun măsuri mai puțin radicale – intervenții verbale, orientare mai dovish sau o pauză a procesului de înăsprire cantitativă.
Mă aștept ca piețele să se alinieze, în cele din urmă, la așteptările economiștilor și să reducă pariurile pe noi înăspriri, ceea ce ar elimina sprijinul dat monedei euro de nivelul dobânzilor. Dacă petrolul rămâne peste 110 de dolari, ECB va trebui să adopte un ton mai ferm, însă chiar și în acest caz mă aștept doar la o singură majorare în decembrie și la presiuni continue asupra monedei euro.
Aspecte tehnice pentru EUR/USD
Cumpărătorii trebuie acum să recâștige nivelul de 1,1230. Abia acest lucru ar permite vizarea unui test la 1,1260. De acolo se poate ajunge la 1,1300, însă realizarea acestui scenariu fără sprijinul jucătorilor mari va fi dificilă. Pe partea de scădere, mă aștept la intrări serioase de cumpărare abia în zona 1,1200. Dacă nu apar cumpărători acolo, ar fi mai prudent să se aștepte un nou minim în jur de 1,1180 sau să se deschidă poziții long de la 1,1155.